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기업 M&A부터 사모펀드, 글로벌 부동산까지
금융계의 판도를 바꾼 스티븐 슈워츠먼의 투자 비결을 복제하라!

세계 최대 사모펀드 그룹인 ‘블랙스톤’(Blackstone)을 지금의 초대형 투자금융회사로 키운 주역은 창업자 겸 CEO인 스티븐 슈워츠먼 회장으로, 그는 ‘블랙먼데이’, 저축대부조합 파산과 부동산 시장 폭락, 닷컴버블 붕괴, 서브프라임 모기지 사태와 글로벌 금융위기 같은 침체기를 겪으면서도 손대는 거래마다 거의 손실을 내지 않고 승승장구하여 ‘월스트리트의 황제’, ‘사모펀드의 제왕’으로 불리며 세계 투자자들의 선망을 받는다. 슈워츠먼은 지난 35년간 바닥과 천장을 끊임없이 오가는 경기 순환 주기 속에서 어떻게 블랙스톤을 세계 최대 사모펀드로 키울 수 있었을까?

『투자의 모험』은 스티븐 슈워츠먼 회장의 첫 번째 저서이자 블랙스톤이 35년간 축적해온, 리스크를 피하고 수익을 극대화하는 투자 프로세스 및 원칙이 함께 녹아 있어서 출간 전부터 큰 화제가 되었다. 시장의 변동성에 휩쓸리지 않고 더 큰 수익을 계획하는 투자자와 기업가에게 포스트 코로나 시대의 투자 기회를 어디서, 어떻게 찾아야 할지 청사진을 제시해 준다.

프롤로그와 제2부 첫 3개 장을 할애할 만큼 블랙스톤을 지금 같은 선도적인 투자금융회사로 만들어내는 일은 결코 쉽지 않았다. 1980년대만 하더라도 사모펀드는 ‘돈 많은 개인투자자들의 비밀 머니 게임’이라는 이미지 때문에 월스트리트에서 ‘비주류’로 취급받았다. 하지만 슈워츠먼은 포부가 남달랐고 미국 전역, 일본 등 블랙스톤에 투자하겠다는 곳이라면 어디든 갈 준비가 되어 있었다. 그리고 자본금 40억 달러로 시작한 블랙스톤을 마침내 ‘연평균 수익률 50퍼센트’라는 놀라운 성장력을 갖춘 회사로 만들었다. 그는 항상 남다른 기회를 발견하면 가진 모든 것을 던져 그 기회를 잡았다. 그리고 결코 포기하지 않았다. 그에게 투자란 더 큰 기회를 찾아가는 모험이었기 때문이다.

★ 아마존ㆍ뉴욕타임스 분야 1위! ★
★ 레이 달리오ㆍ에릭 슈미트ㆍ마윈 추천! ★
★ 이코노미스트ㆍ월스트리트저널ㆍ파이낸셜타임스 추천 ★

불황을 이길 시나리오가 있다면
모든 거래가 곧 기회이다!

‘월스트리트의 황제’, ‘사모펀드의 제왕’, ‘전세계 투자자들이 선망하는 최고의 투자자’
스티븐 슈워츠먼의 불황과 버블을 극복하기 위한 인생 교훈과 투자 원칙!

유동성이 폭발하는 시대, 지금은 버블의 시작일까?
‘월스트리트의 황제’가 시장의 흐름을 읽는 법!

2020년 세계 시장은 ‘코로나19’로 충격과 공포에 휩싸였다. 미국 증시는 2,200조 원이 증발했고, 한국 도 코스피 서킷브레이커가 18년 만에 발동했다. 그러나 지난 6월부터 시장은 빠르게 반등하기 시작했다. 연방준비제도(Fed)의 양적완화 정책 덕에 유동성이 주식 시장으로 쏠렸고, 연일 강세장이 이어지고 있다. 미국보다 비교적 빠르게 회복한 한국 시장 또한 마찬가지다. 하지만 일각에서는 최근의 증시 랠리가 MAGA(마이크로소프트, 애플, 구글, 아마존)로 대표되는 IT 기술주 중심이고 실물 경기와의 괴리가 심해 지난 1997년 닷컴버블 때와 닮은꼴이라는 우려의 목소리도 있다.
시장은 언제나 충격과 회복을 반복하지만, 그 사이에서 최적의 타이밍을 잡기란 쉽지 않다. 그렇다면 세계의 투자 큰손들을 지금 같은 격변기의 시장을 어떻게 해석하고 대응할까? 우리는 이에 대한 답을 ‘월스트리트의 황제’라 불리는 스티븐 슈워츠먼(블랙스톤 회장)으로부터 찾을 수 있다.
슈워츠먼은 “침체는 언제고 나타나기 마련”이며, 무엇보다 “경기 순환 주기의 흐름에 올라타라.”고 말한다.
투자의 성공 여부는 대부분 경기 순환 주기의 어느 시점에 들어가느냐에 따라 결정되는데, 순환 주기는 어떤 사업의 성장 궤적과 자산 가치, 잠재적 수익률의 성장 궤적에 결정적인 충격을 줄 수 있기 때문이다.
슈워츠먼은 우선 시장의 천장을 파악하는 기준으로 다음의 세 가지를 꼽는다.
1. 매수자들이 과도한 자신감에 빠져 있고 ‘이번에는 다르다’고 믿는다.
2. 금융 전망이 지나치게 낙관적이고 타인자본이 넘쳐난다. 레버리지 수준은 평균치를 넘어, 10배 혹은 그보다 더 높은 수준으로 올라가기도 한다.
3. 시장 성장 수준을 초과하는 수익을 달성한 투자자들의 수가 점점 늘어난다.

반면 시장의 바닥은 천장보다 포착하기 힘들고 대부분의 공공?민간 투자자들이 너무 일찍 매수에 나서며 경기침체의 심각성을 과소평가하는데, 수익을 극대화하기 위해서는 너무 빠르게 대응하지 않는 것이 정말로 중요하다고 말한다. 또 시장이 플러스로 전환할 때라고 해도 자산 가치가 원래 수준을 회복하기까지는 더 많은 시간을 필요로 하기 때문에 최저점에서 적어도 10퍼센트 이상 회복했을 때 투자하라고 조언한다.
한편으로 ‘묻지마 투자’에 대한 일침도 남겼다. 신용 조건이 느슨하고 시장이 상승세에 있을 때 개인들은 특별한 투자 전략이나 투자 프로세스 없이도 ‘우연히’ 돈을 벌 수 있지만, 강세장에서 돈을 버는 것은 오래가지 못하기에 자기 규율과 건전한 리스크 평가를 통해 지속적으로 수익을 만들어내는 똑똑한 투자자가 되어야 한다고 말이다. 실제로 슈워츠먼은 항상 ‘객관적인 리스크 평가’를 중시해왔는데 2017년 블룸버그와의 인터뷰에서 “금융 세계에서 용감한 노인은 없다(There Are No Brave, Old People in Finance).”고 말할 정도다. 용감함으로 무장한 투자자는 대부분 30~40대에 무너지며, 50대 이후에도 건재하다면 문제를 피해가는 방법과 투자에 있어서 보수적이거나 공격적일 때를 매우 잘 알고 있기 때문이라고 말이다. 슈워츠먼의 이런 기조는 투자 대상을 결정할 때 집단 토론을 통해 예상 가능한 모든 리스크를 평가하고 거래의 강점을 강화하는, 블랙스톤 고유의 투자 의사결정 프로세스에도 반영되었다.

실패하지 않을 시나리오를 짜라!
위기를 레버리지 삼아 기회로 바꾸는 슈워츠먼의 투자 원칙

투자에서 큰 수익을 올리는 사람들을 보면 항상 경기침체나 시장에 큰 위기가 왔을 때를 기회로 삼았다. 슈워츠먼 또한 다르지 않았는데, 50년에 걸친 그의 투자 인생에서 일곱 번의 주요한 침체기(1973년, 1975년, 1982년, 1987년, 1990~1992년, 2001년, 2008~2010년. 각각 오일 쇼크, 스태그플레이션, 2차 오일 쇼크, 블랙먼데이, 저축대부조합 파산, 닷컴버블 붕괴와 9.11 테러, 글로벌 금융위기 같은 경기침체와 연관된 사건들이 있었다)를 겪으며 노련한 투자 감각을 키워왔다.
슈워츠먼은 1989년 저축대부조합(S&L) 파산에 따른 부동산 시장 불황을 첫 기회로 삼았다. 1990년 미국이 경기침체 국면으로 빠져들면서 새로 지어진 모든 건물의 사무실 및 주택 가격이 폭락하자, 정리신탁공사(RTC)가 공매로 내놓은 아칸소와 이스트 텍사스의 정원 딸린 저층 아파트 매물을 잡으려 입찰에 뛰어들었다. 그런데 이때도 그는 자신만의 원칙이 있었다. 조금이라도 싼값에 사서 차익을 먹겠다는 단기적인 접근이 아니라, 담보대출을 이용해 원래 16퍼센트던 연간 수익률을 23퍼센트까지 올리고, 향후 부동산 경기가 회복되면 얻게 될 임대료 수익까지 염두에 두고 경쟁자보다 높은 금액을 써서 낙찰받았다. 그가 봤을 때 가장 큰 리스크는 눈앞의 작은 이익에 급급해 더 큰 수익을 얻을 기회를 날리는 것이었기 때문이다. 이때 산 부동산은 나중에 연 62퍼센트의 수익률을 블랙스톤에게 안겨주었다.
2008년 글로벌 금융위기도 그에게는 악재(惡材)가 아니라 호기(好機)였다. 슈워츠먼은 2006년 인도와 유럽의 부동산 가격이 폭등한다는 현지 직원들의 보고를 접하고 시장 흐름이 비정상적이며 머지않아 큰 위기가 닥치리란 것을 예감했다. 이후 2007년 기업공개로 모인 약 41억 달러 넘는 자금이 있었지만, 모든 은행의 가능한 신용 한도까지 현금을 인출해 유동성을 최대한 확보했다. 경기 흐름을 감각적으로 읽고 ‘핵겨울’을 대비한 것이다. 그 돈은 금융위기 이후 저가로 나온 주택을 사들이는 데 쓰였는데 미국 전역에서 1억 2,500만 달러 규모의 주택을 매입할 수 있었다. 그는 시장의 패턴이 깨지는 순간을 포착하고 현금을 확보한 후, 저점 다음에 올 반등을 인내심 있게 기다린 뒤 모아둔 자금을 투입할 타이밍을 놓치지 않았다.
이처럼 슈워츠먼이 보여준 위기를 레버리지 삼아 기회로 바꾸는 법을 개인 투자에 적용한다면 변동성 넘치는 시장에서도 원칙 있는 투자의 길을 찾을 수 있을 것이다.

‘더 큰 기회로의 모험을 멈추지 마라!‘
50년 투자 인생의 정수를 담은 25가지 원칙

프롤로그와 제2부 첫 3개 장을 할애할 만큼 블랙스톤을 지금 같은 선도적인 투자금융회사로 만들어내는 일은 결코 쉽지 않았다. 1980년대만 하더라도 사모펀드는 ‘돈 많은 개인투자자들의 비밀 머니 게임’이라는 이미지 때문에 월스트리트에서 ‘비주류’로 취급받았다. 하지만 슈워츠먼은 포부가 남달랐고 미국 전역, 일본 등 블랙스톤에 투자하겠다는 곳이라면 어디든 갈 준비가 되어 있었다. 그리고 자본금 40억 달러로 시작한 블랙스톤을 마침내 ‘연평균 수익률 50퍼센트’라는 놀라운 성장력을 갖춘 회사로 만들었다. 그는 항상 남다른 기회를 발견하면 가진 모든 것을 던져 그 기회를 잡았다. 그리고 결코 포기하지 않았다. 그에게 투자란 더 큰 기회를 찾아가는 모험이었기 때문이다.

“큰일을 하는 것도 작은 일을 하는 것만큼이나 쉽다. 그러니 당신이 추구할 가치가 있는 원대한 목표를 설정하고 노력을 다하면 거기에 상응하는 보상이 뒤따르기 마련이다.”(25가지 원칙 중 1번)
저자가 책에 실은 25가지 원칙은 곧 그의 50년 투자 인생의 축약판이라고 할 수 있다. 더불어 스티븐 슈워츠먼이 인생에서 뽑아낸 극적인 장면들에는 야망과 승부사적 기질을 일에 효과적으로 쓰는 법, 리더로서 위험과 기회를 대하는 태도, 부단한 노력을 통해 성공을 거두는 과정에 대한 교훈이 있다. 그가 얻은 교훈들은 ‘능력주의’, ‘기업가정신에 입각한 혁신’, ‘성실함’, ‘규율’ 그리고 ‘평생 학습’이라는 블랙스톤의 기업 문화에도 고스란히 녹아들었다. 슈워츠먼이 알려주는 인생과 일 양쪽을 관통하는 25가지 원칙은 학생부터 직장인, 기업가와 전문투자자에 이르기까지 자신의 잠재력을 극대화하길 원하는 모든 사람에게 유효할 것이다.

레이 달리오(브리지워터 어소시에이츠 창업자 겸 공동회장)
“꿈을 실현해낸 위대한 경영인의 진솔한 이야기.”

클라우스 슈밥(세계경제포럼 창립자 겸 회장)
“이 책이 주는 교훈들은 강의실의 학생부터 직장인에 이르기까지 모든 사람에게 큰 힘이 될 조언으로 가슴에 새겨질 것이다.”

에릭 슈미트(전 구글 CEO겸 알파벳 회장)
“슈워츠먼은 늘 장기적인 전망으로 세상을 바라보며 최대의 보상을 안겨주는 방향으로 우리를 인도했다.”

마윈(알리바바 창업자)
“슈워츠먼 회장의 성공은 모든 사람이 따라 할 수 있는 것이 아니지만, 그가 전하는 경험과 교훈은 모든 사람에게 유익할 것이다.”

서경배(아모레퍼시픽그룹 대표이사 겸 회장)
“삶과 일 속에서 마주하는 여러 난관을 새로운 기회로 바꿔낼 탁월한 통찰력을 얻고자 하는 모든 이에게 일독을 권한다.”

이 책에 쏟아진 찬사
한국어판 서문
프롤로그 : 최고는 타고나는 게 아니라
만들어지는 것이다

제1부 성장의 원칙
방향을 정하고 장애물을 뛰어넘다
제1장 크게 생각하라 그리고 포기하지 마라
제2장 모든 것은 연결되어 있다
제3장 상황을 주도해 자신을 드러내라
제4장 어떤 일이든 직접 해봐야 내 것이 된다
제5장 리스크 없는 거래란 없다
제6장 인생의 가장 큰 교훈은
인내와 고통 속에 있다

제2부 투자의 원칙
실패하지 않는 시나리오를 짜다
제1장 경쟁은 적고 기회는 많은 영역을 찾아라
제2장 열린 사고를 유지하고
드문 기회를 포착하라
제3장 고객의 문제를 해결하면
나의 문제도 해결된다
제4장 절호의 기회를 놓치지 마라
제5장 경기 순환 주기에 올라타라
제6장 어떻게 올바른 의사결정을 할 것인가
제7장 돈을 잃지 마라!
제8장 블랙스톤의 인재 전략

제3부 경영의 원칙
한 손은 기회를 움켜쥐고 한 손은 위험을 막아내다
제1장 확장하라 그리고 구석구석을 살펴라
제2장 현명한 리더는 기꺼이 도움을 청한다
제3장 기업가정신의 이상과 현실
제4장 균열의 시그널에 촉을 세워라
제5장 리스크를 줄이는 최고의 방법은
시간을 끌지 않는 것이다
제6장 모험을 멈추지 마라

제4부 성공의 원칙
내가 탁월함을 추구하며 배운 교훈들
제1장 주어진 상황의 친구가 되어라
제2장 위기를 레버리지 삼아 기회로 바꿔라
제3장 주변을 돌아보고 가진 것을 나눠라
제4장 국가가 부를 때는 응답하라
제5장 선순환을 만들어라
제6장 탁월함을 추구하는 사람들과 함께하라

에필로그 : 평생 배우고 탁월함을 추구하는
사람은 무한히 성장한다
감사의 말

우리는 한국에서 다수의 사모펀드와 부동산 투자를 했는데 독자들도 잘 알 만한 곳들이다. 예를 들면 한국에서 두 번째로 큰 쇼핑몰인 스타필드 하남, 한국에서 가장 큰 의약품 유통업체 지오영, 세계적인 명품 핸드백 제조업체 시몬느액세서리가 있다. 블랙스톤은 한국을 매력적인 투자처로 만드는, 고등 교육을 받은 노동력과 혁신 정신이 결합된 한국 경제에 강한 확신을 가지고 있다.
_한국어판 서문 중에서

나중에 그는 전화해서 내게 일자리를 주겠다며, 초봉은 1년에 1만 달러인데 괜찮겠냐고 물었다. “괜찮은 정도가 아니라 최곱니다. 그런데 문제가 하나 있습니다.” “뭐죠?” “전 1만 500달러를 받고 싶습니다.” 그러자 빌이 놀란 듯 말했다. “잠깐만…, 뭐라고요?” “1만 500달러를 받고 싶다고요. 예일 대학교를 졸업한 다른 사람이 1만 달러를 받는다고 들었는데, 같은 해에 졸업한 사람들 중에선 연봉을 제일 많이 받고 싶거든요.” “1만 달러보다 더 많이는 지급할 수 없어요. 1만 달러입니다.” “그럼 가지 않겠습니다.” “안 오겠다고요?” “네. 전 1만 500달러가 필요합니다. 당신에게는 별것 아닐지 몰라도 제겐 정말 중요한 문제입니다.” 그러자 그가 껄껄 웃기 시작했다. “장난치는 거죠?” “아니요. 장난 아닙니다.” “알겠습니다. 생각 한번 해보죠.” 이틀 뒤 그가 다시 전화했다. “좋습니다. 1만 500달러!” 이렇게 해서 나는 증권업계에 발을 들여놓았다.
_〈제1부 제2장: 모든 것은 연결되어 있다〉 중에서

자기를 남에게 드러낼 때는 인상이 중요하다는 걸 명심하라. 당신이라는 전체적인 그림이 올바르게 그려져 있어야 한다. 사람들은 당신이 진정 어떤 사람인지 간파할 수 있는 단서란 단서는 모두 찾아내려 할 것이다. 그러니 시간을 잘 지키고, 진실하고, 또 늘 준비하라.(원칙 3번)
_〈제1부 제3장: 상황을 주도해 자신을 드러내라〉 중에서

일단 이 집단 토론 과정이 어떤 결론을 내리면 해결해야 할 문제들 및 대답해야 할 질문들의 목록이 정리되고 이 목록을 투자 제안을 한 팀이 가지고 돌아간다.
1. 만일 경기가 나빠질 경우 우리가 매수하려는 회사에는 어떤 일이 일어날까?
2. 이 회사의 수익은 서서히 줄어들까, 아니면 급격하게 줄어들까?
3. 회사가 매각된 뒤에도 최고경영진이 그 회사에 계속 남아 있을까?
5. 에지콤 때 그랬던 것처럼 회사가 생산하는 제품의 가격이 떨어질 때 수익성은 어떤 영향을 받을까?
6. 투자 제안서가 설정한 모델은 이 모든 가능성에 대한 대응 방안을 담고 있는가?
_〈제2부 제6장: 어떻게 올바른 의사결정을 할 것인가〉 중에서

돈을 잃지 마라!!! 모든 기회에 대해 리스크를 객관적으로 평가하라.(원칙 12번)
_〈제2부 제7장: 돈을 잃지 마라!〉 중에서

시간은 모든 거래에 상처를 입힌다. 때로 이 상처는 치명적이다. 오래 기다리면 기다릴수록 그만큼 더 큰 충격이 뒤따르는 경우가 많다. 힘든 협상을 할 때는 그 자리에서 합의가 도출될 때까지 충분히 오랜 시간 동안 관련된 모든 사람이 협상 테이블에 앉아 있도록 하라.(원칙 18번)
_〈제3부 제5장: 리스크를 줄이는 최고의 방법은 시간을 끌지 않는 것이다〉 중에서

리먼브라더스는 9월 15일 월요일에 파산했다. 다음 날 리스크가 매우 낮아서 사실상 현금과 다름없는 머니마켓펀드(Money Market Fund, MMF)의 가치가 처음으로 떨어졌다. 이들 펀드에 투자된 1달러가 97센트로 떨어진 것이다. 9월 17일 수요일에 재무부 발행 채권의 수익률이 마이너스로 돌아섰다. 사람들은 패닉 상태에 빠져 손해를 볼 걸 알면서도 국채를 사들였다. 그나마 다른 것들보다는 상대적으로 덜 위험해 보였기 때문이다.
블랙스톤은 기업공개를 하고 그동안 왕성하게 투자금을 모은 덕분에 재정 상태가 매우 좋았다. 그러나 리먼브라더스가 파산한 그 주에 나는 우리와 거래하는 모든 은행의 가능한 신용 한도까지 최대한 현금을 인출해 보유했다. 조만간 닥칠 핵겨울(nuclear winter)에 대비해 몸을 웅크리기 전에 우리가 운용할 수 있는 모든 현금을 대기 상태로 두고 싶었다. 많은 사람들이 곤란한 상태에 빠지면 보유 자산을 팔려고 할 테고, 바로 이런 상황에서 가치가 폭락한 자산을 사들이겠다고 나는 결심했다.
_〈제4부 제1장: 주어진 상황의 친구가 되어라〉 중에서