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『대한민국 주식투자 거시경제 가치투자 전략』은 (주)한국주식가치평가원의 류종현 대표이사가 인플레이션, 금리, 환율 등 각종 거시경제 지표를 적극 활용하여 주기적인 리스크를 회피하고 초과수익률을 올리는 ‘거시경제 포트폴리오 전략’을 핵심적으로 정리한 책이다.

복잡한 국내외 거시경제 흐름 속에서
이 책은 당신의 주식투자수익률을 단단하고 확실하게 높여줄 것이다.
본서를 통해 주식을 포함한 금융자산 전체의
리스크를 낮추고 기대수익률을 높이는 법을 확실히 배우자.

★ 거시경제의 호불황 주기와 전환국면을 설명하고,
현명하고 확실한 거시경제 역발상 투자전략을 설명했다.

★ 구체적으로 인플레이션, 금리, 환율 등 주요 거시경제 지표들의 순환과
주식시장의 관계를 명확히 설명하고,
중장기적 관점에서 주식시장에 들어갈 때와 나올 때를 구분했다.

★ 국내외 주식, 국내외 주식·채권 펀드 등
방향성과 변동성이 다른 자산들을 전략적으로 결합하고,
거시경제 순환에 따라 전술적으로 비중을 조절하는 등
지속적인 초과수익 전략전술을 알기 쉽게 설명했다.

독자들은 이 책을 통해 현명하고 강력한 거시경제 가치투자전략을
가장 체계적이면서도 비교적 쉽게 이해할 수 있으며,
성향별로 구분한 거시경제 가치투자전략 중에서
자신의 투자스타일에 더욱 적합한 전략전술을 구체적으로 활용할 수 있을 것이다.

이 책은 (주)한국주식가치평가원의 류종현 대표이사가 인플레이션, 금리, 환율 등 각종 거시경제 지표를 적극 활용하여 주기적인 리스크를 회피하고 초과수익률을 올리는 ‘거시경제 포트폴리오 전략’을 핵심적으로 정리한 책이다.

주식을 중심자산으로 하되 기타 자산에 분산투자하는 ‘효과적인 포트폴리오’의 수익률은, 계량적인 투자전략 뿐 아니라 거시적인(톱다운) 투자전략이 동시에 행해졌을 때, 가장 안정적이면서도 탁월한 성과를 보인다.
그러기 위해서는 인플레이션, 금리, 환율 등 다양한 주요 거시경제적 지표들의 순환(내용 및 주기 등)을 이해하고, 거시경제의 각 순환국면마다 현명한 거시투자 포트폴리오 전략에 따라서 투자해야 한다. 현명한 가치투자자라면, 전략적으로 자산별 비중을 정하고 거시경제 주기에 따라서 국내외 주식과 채권, 주식 내 업종섹터 등 자산별 비중을 전술적으로 조정해야 한다.
이러한 일련의 거시적 가치투자전략을 통해, 근본적이고 장기적인 펀더멘털이 해결해주지 못하는 중기적인 주식시장의 흐름까지도 초과수익률 창출에 활용할 수 있다.

한편, 이 책을 저술, 출간한 ㈜한국주식가치평가원은 국내 최고 수준의 가치투자 전문기관으로 증권분석 및 고유계정운용, 실전가치투자교육 및 가치투자서적 저술 등을 영위하고 있다. 일반투자자와 기관투자자들을 대상으로 국내에서는 유일하게 미국의 컬럼비아비즈니스스쿨과 비교할 수 있는 ‘실전가치투자 종합완성 과정’, ‘주식가치평가사 과정’, ‘실전가치투자 운용전략전술 종합과정’ 등을 교육하고 있으며, 대한민국 주식투자 계량가치투자 포트폴리오, 대한민국 주식투자 글로벌 가치투자거장 분석, 대한민국 주식투자 재무제표·재무비율·투자공식, 대한민국 주식투자 완벽가이드, 대한민국 주식투자 산업·업종분석, 대한민국 주식투자 저평가우량주, 대한민국 주식투자 다이어리 등 반영구적인 가치투자의 교과서, ‘대한민국 주식투자 성공시리즈’를 저술, 출간하고 있다.

저자의 말 : 류종현

모든 주식투자자들에게는 거시경제를 살펴보는 가치투자전략이 반드시 필요하다. 그것은 거시경제가 순환할 때 주식시장의 펀더멘털(장기 가치상승률) 이상으로 초과수익률을 올리기 위해서 필요하며, 특히 주식시장 자체가 하락하는 동안에도 기타 자산들에 대한 효과적인 분산투자와 비중조절을 통해 오히려 기대수익률을 크게 높이기 위해서 필요하다.
다만 가장 현명한 형태의 거시경제 가치투자전략은 매일 변하는 경제지표들에 말초신경적으로 반응해서 단기투자수익을 올리는 형태와는 정반대라고 할 수 있다. 거시경제의 중기적인 순환과 장기적인 순환 속에서 주식자산의 복리수익률을 초과하는 수익률을 올리고, 전략적인 자산별 비중조절을 통해서 주식시장의 하락기에도 기타 자산으로 수익을 창출할 수 있다. 또한 세부적으로 거시경제 국면 별로 투자에 유리한 업종들과 기타 계량적 섹터들에 역발상적으로 투자하는 중장기 투자전략으로, 주식자산의 누적수익률을 보다 높일 수 있다.

- 중 략 -

본서에서는 기관투자자와 개인투자자들이 주식 및 기타 자산에 자산을 투자함에 있어서, 거시경제 순환을 이해하고 중요한 지표들의 변화에 미리(역발상적으로) 대응하여 최적의 포트폴리오 수익률을 올릴 수 있는 것을 목표로 하고 있고, 근본적으로 중요한 모든 개념들을 다루면서도 가능하면 체계적이고 쉽게 정리하려고 노력했다.

이 책의 강점은 보유 자산(포트폴리오) 수익률 극대화를 위한 거시경제 가치투자전략을 가장 체계적이면서도 비교적 쉽게 익힐 수 있다는 것이다. 또한 구체적으로 인플레이션, 금리, 환율 등이 어떻게 변할 때 주식비중과 주식 내 업종별 비중은 어떻게 가져가야하는지를 알게 된다. 적극적, 평균적, 보수적인 거시경제 가치투자전략 중에서 자신의 투자성향에 더욱 적합한 사례를 택할 수 있는 것은 덤이다.

대부분의 아마추어 투자자들이(개인투자자, 기관투자자를 막론하고) 거시경제의 호재와 악재를 주식시장의 호재와 악재와 동일시하면서 한 발, 두 발 늦게 주식비중을 늘리거나 줄여서 큰 손실을 입거나 큰 수익기회를 놓치기 마련이다. 독자들께서 이 책에서 설명하는 거시경제 가치투자전략을 이해하고 거시경제 순환의 변곡점이 오기 전에 미리미리(역발상, 선행적) 주식과 기타 자산의 비중, 업종 등 주식부문별 비중 등을 조절한다면, 주식시장과 거시경제의 방향이 바뀌더라도 지속적인 초과수익률을 올리는 가치투자자들의 대열에 합류한 것이다.
즉 주식투자자라면 거시경제와 주식시장의 관계를 전혀 모르고 투자해서는 안 되며, 다른 모든 책들보다도 본서가 독자께 거시경제 가치투자전략을 더 가깝게 이해시키고 깊이 있게 활용하게끔 할 수 있다면 필자 역시 충분한 보람을 느낄 것이다.

- 서문 중에서 -

부 록

『대한민국 주식투자 거시경제 가치투자 전략』의 혜택!
매년 개최되는 무료특강수강증을 서적 내 부록으로 수록

한국주식가치평가원은 매년 평가원의 존속과 더불어 반영구적으로 진행하는 실전가치투자 특강을 통해서 증권시장에 대한 평가, 투자유망기업들의 조건과 특징, 성공한 투자대가들의 투자체계 등을 설명함으로써, 효과적이고 체계적인 방법론에 목마른 수많은 투자자들과 소중한 만남의 기회를 가져왔습니다.

한편, 금번에 출판된 《대한민국 주식투자 거시경제 가치투자 전략(대한민국 주식투자 성공시리즈 8)》은 물론이고, 《대한민국 주식투자 계량가치투자 포트폴리오(시리즈 7)》, 《대한민국 주식투자 완벽가이드(시리즈 1)》, 《대한민국 주식투자 다이어리(시리즈 2)》, 《대한민국 주식투자 산업·업종분석(시리즈 3)》, 《대한민국 주식투자 저평가우량주(시리즈 4)》, 《대한민국 주식투자 재무제표·재무비율·투자공식(시리즈5)》, 《대한민국 주식투자 글로벌 가치투자거장 분석(시리즈 6)》 등 한국주식가치평가원이 출간한 책을 구매하신 독자들께, 책 내 부록인 ‘실전가치투자 특강수강증’을 제공함으로써 아래에 기재된 특별강의 주제들을 듣고 배울 수 있는 기회를 드립니다.

매년 특강이 개최되며, 대략적인 특강 주제와 내용은 아래와 같습니다.
보다 자세한 특강주제 및 세부내용과 특강 선착순 접수일정 및 방법 등은 ㈜한국주식가치평가원 홈페이지(www.kisve.co.kr) 공지사항을 참조하시기 바랍니다.
평가원이 저술한 책을 구입하신 독자들께서는 독서를 통한 투자실력, 투자지식 배양과 함께 매년 개최되는 특강일정을 꼭 확인하시어 시간이 허락하실 때 참석하셔서 일석이조의 효과를 거두시기 바랍니다.

■ 매년 실시하는 ‘실전가치투자 특강’ 주제 및 접수개요

1) 특강 주제
- 최근 주식시장분석 및 산업업종추이, 탁월한 가치투자전략들과 실전투자 프레임 설명, 평가원 저서 100% 활용법

2) 진행순서
▶제 1 부
▷ 종합주가지수 고/저평가 판단(3가지 Frame, 지금 투자할 만한가?), 업종별 위상변화 및 주가추이
- 주식시장 투자매력도와 적정 종합주가지수 범위, 업종별 주가변화 및 시가총액 위상변동 추이
▷ 가치투자 대가와 ‘나’
- 다양한 가치투자 대가들의 본질 비교, 이해 및 개인별 투자스타일 형성
▷ 가치투자자의 수익률 극대화를 위한 평가원의 실전가치투자 프레임
- 기업분석 및 상대/절대가치평가, 나에게 맞는 투자전략과 주식포트폴리오 실전운용법
▷ 평가원 출간서적 핵심구성 및 투자 활용법 1부

▶제 2 부
▷ 평가원 출간서적 핵심구성 및 투자 활용법 2부
▷ 증권투자 3대 실체(상장사, 투자자, 증권시장)와 불패 투자체계
▷ 기업가치평가 입문 개요
- 기업가치의 본질, 기업가치(내재가치, 적정주가) 결정 요소, 투자주체별 주식가치평가
▷ 가치투자자와 기타 투자주체의 수익률 비교(5가지 수준별 주체와 수익률 차이)
▷ 주식투자 체계(격자구조)와 실전가치투자 교육, 각종 투자칼럼의 활용 등
- 우상향하는 증권시장과 순환하는 거시경제, 재무분석 및 추정, 기업분석 및 오너전략 분석, 주식가치평가 등

3) 강사소개
- 한국주식가치평가원 류종현 대표이사 : 수석 애널리스트, 밸류에이션(주식가치평가) 최고수준 전문가로 가치투자자협회 부회장, 한국M&A투자협회 집행이사 등 겸직

4) 특강 일정 및 참가신청 안내
- 한국주식가치평가원(www.kisve.co.kr) 홈페이지 공지사항 참조

[ 1부. 거시경제, 주식시장의 결정요소 ]

1장. 주식시장 수익률과 거시경제 주기
1. 주식시장 수익률
2. 거시경제 호불황 주기와 전환점

2장. 거시경제 중장기투자요소
1. 장기 거시경제와 거시투자2. 주식시장의 중장기 결정요소

[ 2부. 거시경제 순환요소와 대응투자전략 ]

1장. 경기등락과 주식시장, 대응전략
1. 경기등락과 주식시장
2. 경기하강과 경기침체의 구분
3. 경기순환주기와 거시투자

2장. 인플레이션과 주식시장, 대응전략
1. 통화, 인플레, 이자율이 주식에 미치는 영향
2. 인플레이션의 형태와 영향
3. 인플레이션, 디플레이션과 정부개입
4. 인플레이션과 거시투자

3장. 금리등락과 주식시장, 대응전략
1. 경제성장, 금리순환과 활용
2. 금리, 인플레이션과 소비
3. 금리, 주식과 채권투자

4장. 환율, 원자재와 주식시장, 대응전략
1. 환율변동과 실물경제, 주식시장
2. 환율과 거시투자
3. 원자재와 거시투자

5장. 소비, 고용과 주식시장, 대응전략
1. 소비자지출과 기업실적, 주식시장
2. 소비지출과 소비심리
3. 고용, 실업과 주식시장

[ 3부. 거시경제 순환에 대응하는 자산 및 부문배분 ]

1장. 포트폴리오의 효용과 핵심
1. 수익률 대 리스크, 안전자산과 주식
2. 주식 부문, 채권의 수익과 리스크
3. 거시투자 포트폴리오 원칙

2장. 거시경제 대응 포트폴리오 분산전략
1. 주식과 채권, 거시경제순환과 주식비중
2. 자산배분전략 및 세부 투자자산 구분

3장. 거시경제순환과 업종 부문별 주식투자
1. 경기단계별 업종순환 개괄
2. 세부업종별 거시경제 판단툴
3. 업종의 구조적 환경 시나리오

[ 4부. 가치투자 기본과 역발상 주식투자 전략 ]

1장. 가치투자 기본
1. 가치투자의 기본 개념
2. 계량적 초과수익률

2장. 역발상 주식투자와 군중 투자심리
1. 과열, 공포국면의 주식시장과 역발상 투자
2. 군중의 투자심리

[ 5부. 부록 - 가치투자체계 육성시스템]

1. 재무손익, 기타 투자용어 정리
2. 주식투자 체계(격자구조) 및 정통가치투자 공부
3. 실전가치투자특강 수강증

경제는 장기적으로 꾸준히 성장하지만 잠재성장률 수준으로 매끄럽게 성장하는 것이 아니라 주기적인 호황과 불황, 즉 경기순환(경기등락)을 겪으면서 성장하게 된다. 앞서 말했듯이 주식투자자에게 있어서 경기의 절대적인 수준보다는 경기순환의 변곡점이 중요하다.
평균적인 경기수준(경제성장률) 이상을 위태롭게나마 유지하는 것이 만족스럽고 그런 상황 자체가 유리한 주체는 정부와 사업가이고, 투자자의 경우는 조금 다르다. 평균적인 경기수준 이하에서 평균적인 경기수준 이상으로 전환되는 구간이 투자자에게는 만족스러운 구간이며, 그 중에서도 특히 경기하락의 속도가 완만해지는 시기부터(턴어라운드를 앞두고 있는) 경기상승의 속도가 감속하기 전까지의(절대적 수치는 물론 성장률 자체가 올라가는) 구간이 최고의 투자수익 구간이 된다. 왜냐하면 주가는 경기가 바닥을 치기 전에 이미 상승하고 있으며, 경기가 천장을 치기 전에 이미 하락을 시작하기 때문이다.

결론적으로 주식시장 투자자들에게는 현재의 경기수준 대비 미래의 경기수준이 중요한 것이므로, 지금이 호황이냐 불황이냐 보다는 경기가 어떤 방향으로 움직이고 있고 그 속도는 어떤지가 중요한 것이다. 경기가 아래 방향으로 움직이고 있지만 속도가 현저하게 줄어들었을 때 투자비중을 늘려서, 경기가 위 방향으로 움직이고 있지만 속도가 줄어들 기미가 보일 때(혹은 한창 속도가 증가하고 있을 때) 투자비중을 줄여야 하는 것이다.
- 2부 1장. ‘3. 경기순환주기와 거시투자’ 중에서 (45페이지)

현재보다 향후 한국의 경제성장 전망이 좋을 것으로 예상되는 경우 외국인투자자들이 국내 주식시장에 투자를 확대하며 이는 달러 대비 원화의 수요를 증가시켜서 (수출수입에 큰 변화가 없다면) 환율하락, 즉 원화절상을 불러일으킨다. 물론 이런 형태의 원화절상은 주식회사 대한민국이 건실하고 경쟁력 있음을 암시하기 때문에, 점진적인 원화절상이(추가적인 원화절상을 기대하고) 외국인투자자의 투자를 촉진하기도 한다. 그런데 이러한 경향이 심화되어 환율이 지나치게 하락하고 주식시장의 주가가 과도하게 오를 경우 오히려 비싸진 주식가격과 원화가치를 의식하여 대량 자금이탈(주식 매도)이 일어날 수 있다. 이 때에는 주식을 매도한 원화자산을 달러자산으로 바꾸려는 수요가 많아서 환율이 상승하게 된다.

반면에 현재보다 향후 한국의 경제성장 전망이 악화될 것이 예상되는 경우 외국인투자자들의 자금이 국내 주식시장으로부터 이탈하며 이는 원화 대비 달러의 수요를 증가시켜서 (수출수입에 큰 변화가 없다면) 환율상승, 즉 원화절하를 불러일으킨다.
- 2부 4장. ‘1. 환율변동과 실물경제, 주식시장’ 중에서 (98페이지)

포트폴리오 내에서 주식자산의 비중을 확대해야 할 때는 거시경제지표 중 경기, 물가상승률과 금리, 환율 등이 아래와 같을 때이다.
경기등락을 전체적으로 바라보면 이미 경기가 상당히 침체되어 있지만, 실제로 침체일로에 있는 각종 수치보다도 심리적인 불안감과 두려움이 더욱 크고 추가적인 시장급락을 모두 두려워할 때가(모두가 두려워할 때가 바로 역발상 투자기회) 슬슬 투자를 확대해야 하는 시기이다.
물가상승률과 금리 측면에서 보면, 과거의 경기과열과 금리인상에 이어서 이제 경기침체에 본격적으로 접어들고 더불어 디플레이션 상황이 이어지는 가운데, 큰 폭의 기준금리 인하가 발생하면 주식시장에 본격적으로 투자를 시작해야 한다. 이 때, 기준금리 인하가 늦어지면 주식시장의 상승전환이 늦추어지기도 하지만 그 대신에 향후 시장상승률 역시 커지게 된다.
그리고 환율 측면에서는 두려움을 떨치고 냉정하게 판단하여, 지금까지 지나치게 오른 원달러 환율추세가 하락반전할 것에(너무 저평가된 원화와 주식시장이라는 이중적 투자매력으로 외국자본의 매수가 시작) 대비해야 할 때, 주식투자 비중(국내 주식)을 늘려야 한다.
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- 3부 2장. ‘1. 주식과 채권, 거시경제순환과 주식비중’ 중에서 (157페이지)