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주요 파생상품인 선도.선물, 스왑, 옵션의 기본 원리를 쉽게 설명하는 것을 목표로 설정하고, 예시, Why, Insight, Tip 등을 이용하여 독자들이 쉽게 이해할 수 있도록 집필한 교재다. 대학교에서 학부생을 대상으로 한 파생상품 입문서로서 강의에 적합하도록 쓰여졌다. 약 300개의 문제가 수록되어 있으며, 연습문제(각 장별로 6문항) 답은 책의 말미에 제공되어 있다.

Chapter 01 파생상품 소개
1. 파생상품의 정의 및 유형
2. 파생상품 거래 현황
2.1 글로벌 거래 현황
2.2 우리나라 거래 현황
3. 선도계약과 선물계약
3.1 선도계약의 구조
3.2 선도계약의 이득과 이익
3.3 선물계약
4. 옵션계약
4.1 옵션 용어
4.2 콜옵션의 이득과 이익
4.3 풋옵션의 이득과 이익
4.4 옵션과 선도계약의 비교
5. 스 왑
6. 파생상품의 용도
요 약
핵심용어
연습문제

Chapter 02 복제, 헤지 및 차익거래
1. 이자율
1.1 이자율과 현재가치 계산
1.2 무위험이자율
2. 매입포지션과 매도포지션
3. 복제와 헤지 및 차익거래
3.1 금융공학과 복제
3.2 복제포트폴리오의 구성 예시
3.3 차익거래
요 약
핵심용어
연습문제

Chapter 03 선물계약
1. 선물계약의 필요성
2. 선물 거래제도
2.1 표준화
2.2 선물계약의 이득과 이익
2.3 결제 방법과 이익 계산
2.4 미결제계약수
2.5 청산소의 역할
2.6 가격안정화제도
2.7 주문의 유형
3. 증거금의 운용
4. 선물의 유형
4.1 개별주식선물
4.2 주가지수선물
4.3 변동성선물과 ETF선물
4.4 통화선물
4.5 금리선물
4.6 상품선물
요 약
핵심용어
연습문제

Chapter 04 선물가격의 결정
1. 선물가격의 결정
1.1 무차익논리에 의한 선물가격 결정
1.2 복제포트폴리오에 의한 선물가격 결정
2. 현물-선물 패리티
3. 다양한 유형의 선물가격 결정
3.1 현금소득과 보관비용이 없는 경우
3.2 보관비용이 발생하는 경우
3.3 현금소득이 발생하는 경우
3.4 보관비용과 보유편익이 함께 발생하는 경우
4. 선도가격과 선도계약의 평가
4.1 선물가격과 선도가격
4.2 선도계약의 가치평가
5. 합성대출포지션과 합성차입포지션
6. 베이시스
7. 선물가격과 기대현물가격
요 약
핵심용어
연습문제

Chapter 05 선물을 이용한 차익거래와 헤지
1. 현물-선물 차익거래
1.1 개별주식선물 차익거래
1.2 지수차익거래
1.3 통화선물 차익거래
2. 선물간 차익거래
3. 거래비용이 존재하는 경우의 차익거래
4. 헤지거래
4.1 매입헤지와 매도헤지
4.2 헤지와 베이시스위험
4.3 헤지의 롤링
4.4 스택헤지와 스트립헤지
5. 최소분산헤지
5.1 최소분산헤지비율
5.2 주식포트폴리오의 최소분산헤지
요 약
핵심용어
연습문제
부록 5A 기업과 헤지

Chapter 06 금리선물과 선도금리계약
1. 수익률곡선의 추정
1.1 무이표채를 이용한 수익률곡선 추정
1.2 액면가채권을 이용한 수익률곡선 추정
2. 현물이자율과 선도이자율
3. 선도금리계약
4. 국채선물
5. 듀레이션
5.1 듀레이션의 계산
5.2 위험측정치로서의 듀레이션
6. 국채선물을 이용한 헤지
요 약
핵심용어
연습문제

Chapter 07 스 왑
1. 금리스왑
1.1 금리스왑의 조건 및 구조
1.2 금리스왑의 비교우위 논리
1.3 금리스왑의 설계
1.4 금리스왑의 용도
1.5 금리스왑의 가치평가
2. 통화스왑
2.1 통화스왑의 기본 구조
2.2 통화스왑의 비교우위 논리
2.3 이자율통화스왑
2.4 통화스왑의 가치평가
3. 다양한 유형의 스왑
3.1 다양한 형태의 금리스왑
3.2 주식스왑
3.3 기타 스왑
요 약
핵심용어
연습문제

Chapter 08 옵션 기초
1. 옵션의 이득패턴과 이익패턴
1.1 기호 정의
1.2 콜옵션의 이득패턴과 이익패턴
1.3 풋옵션의 이득패턴과 이익패턴
1.4 화재보험과 풋옵션 비교
2. 기초자산가격과 변동성 예측에 따른 옵션포지션의 선택
3. 선물과 옵션의 비교
3.1 선물과 옵션 중 어떤 계약이 유리한가?
3.2 선물과 옵션의 특성 차이
3.3 옵션을 이용한 선물의 복제
4. 옵션의 레버리지
5. 옵션의 결제 방법과 유형
5.1 옵션의 결제 방법
5.2 옵션의 유형
요 약
핵심용어
연습문제

Chapter 09 풋-콜 패리티와 옵션가격 범위
1. 풋-콜 패리티
1.1 풋-콜 패리티의 증명
1.2 풋-콜 패리티의 이용
2. 합성 풋-콜 패리티
3. 옵션프리미엄 결정요인
4. 옵션프리미엄의 분해
5. 콜옵션 가격범위
5.1 상한가
5.2 하한가
5.3 아메리칸 콜옵션의 조기행사
6. 풋옵션 가격범위
6.1 상한가
6.2 하한가
6.3 아메리칸 풋옵션의 조기행사
7. 행사가격과 옵션프리미엄
8. 현금소득을 제공하는 경우
요 약
핵심용어
연습문제
부록 9A 합성 풋-콜 패리티가 성립하지 않는 경우의 컨버젼 차익거래

Chapter 10 옵션투자전략
1. 기본 포지션
2. 채권과 옵션을 이용한 투자전략
3. 주식과 옵션을 이용한 투자전략
3.1 개 요
3.2 프로텍티브 풋: S+P
3.3 커버드 콜: S？？C
4. 스프레드
4.1 강세스프레드
4.2 약세스프레드
4.3 박스스프레드
4.4 나비스프레드
4.5 기타 스프레드
5. 콤비네이션
5.1 스트래들
5.2 스트랭글
5.3 스트립과 스트랩
5.4 레인지선도계약
요 약
핵심용어
연습문제

Chapter 11 이항옵션가격결정모형
1. 기본 원리
2. 옵션가격결정의 세 가지 방법
2.1 복제포트폴리오 방법
2.2 무위험포트폴리오 방법
2.3 위험중립가치평가 방법
3. 풋옵션의 가격 결정
4. 1기간 이항모형 공식의 도출
4.1 콜옵션 가격결정
4.2 위험중립가치평가법의 재고찰
4.3 풋옵션 가격결정
5. 옵션 델타
6. 다기간 이항모형과 아메리칸 옵션의 가격결정
6.1 2기간 이항모형으로의 확장
6.2 기간 이항모형으로의 확장
6.3 와 의 결정
6.4 아메리칸옵션에의 적용
7. 주가지수옵션과 통화옵션에의 적용
8. 현금배당을 지급하는 경우
요 약
핵심용어
연습문제

Chapter 12 블랙-숄즈 모형
1. 블랙-숄즈 모형의 기본 가정과 논리
2. 블랙-숄즈 모형의 옵션가격결정공식
3. 블랙-숄즈 공식의 속성
4. 그릭문자
5. 신용리스크에 대한 조정
6. 내재변동성
7. 변동성의 추정
8. 블랙-숄즈 모형의 실제 적용
8.1 배당을 지급하는 주식에 대한 유로피언 콜옵션의 경우
8.2 배당을 지급하는 주식에 대한 아메리칸 콜옵션의 경우
8.3 주가지수옵션과 통화옵션의 경우
요 약
핵심용어
연습문제
부록 12A 블랙-숄즈 옵션가격결정공식 도출

Chapter 13 옵션가격결정모형의 응용
1. 포트폴리오보험
1.1 기본 개념
1.2 풋옵션을 복제하는 방법
1.3 포트폴리오보험 전략 예시
2. 주식과 채권을 옵션으로 이해하는 방법
2.1 옵션으로서의 주식과 채권
2.2 지급보증의 가치
3. ELS(주가연계증권)
4. 실물옵션
4.1 실물옵션의 개념
4.2 블랙-숄즈 모형에 의한 실물옵션의 가치평가
4.3 이항모형에 의한 실물옵션의 가치평가
요 약
핵심용어
연습문제

Chapter 14 다양한 유형의 파생상품
1. 이색옵션
1.1 선택옵션
1.2 장애물옵션
1.3 이원옵션
1.4 룩백옵션
1.5 샤우트옵션
1.6 아시안옵션
2. ELW
3. 신용파생상품
3.1 신용파생상품시장
3.2 신용부도스왑(CDS)
3.3 총수익스왑(TRS)
4. 금리캡, 금리플로어, 스왑션
요 약
핵심용어
연습문제
부록 - 공인회계사 객관식 기출문제&풀이
부록 - 연습문제 모범답안
찾아보기
참고문헌

머리말

코스피200 주가지수선물이 1996년에 처음 거래되기 시작한 이후, 우리나라의 한국거래소는 세계에서 거래량이 가장 많은 거래소가 되었으며 국가 전체 거래량 규모에서도 우리나라가 미국에 이어 세계에서 2번째가 되었다. 이처럼 지난 15년 동안 우리나라의 파생상품시장이 엄청난 발전을 이루어왔음에도 불구하고 국내에서 발간된 파생상품 전문서적이 매우 부족한 실정이다. 명확한 설명, 다양한 예시, 그리고 충분한 연습문제 등의 세 조건을 다 갖춘 대학교재는 찾아보기 힘들 정도로 시장의 다양한 욕구를 충족시키지 못하고 있어, 많은 대학에서 원서를 교재로 사용하고 있다.

저자는 김철중 교수와 1997년에 존 헐(John Hull) 교수의 “Fundamentals of Futures and Options Markets”을 “파생상품의 평가와 헷징전략”으로 번역하였으며 이 책은 지난 14년 동안 국내에서 가장 많이 팔리는 파생상품 서적이 되었다. 저자는 1987년 York University MBA 과정에 있을 때 헐 교수(당시 토론토 소재 York University 교수였음)로부터 파생상품 강의를 매우 인상 깊게 들었다. 그 당시 헐 교수는 “Options, Futures, and Other Derivatives”의 원고를 집필하고 있었으며 초고를 파생상품론 강의교재로 사용하였다. 그 후 20년이 넘는 기간 동안 저자도 언젠가 학부생들과 실무자들을 위한 ‘기본서’를 쓰겠다는 생각을 했으며 이번에 “파생상품의 원리”라는 제목으로 드디어 본인의 책을 출간하게 되었다.

이 책의 특징은 다음과 같다.
1. 제목이 암시하듯이 저자는 주요 파생상품인 선도ㆍ선물, 스왑, 옵션의 기본 원리를 쉽게 설명하는 것을 목표로 설정하고, 예시, Why, Insight, Tip 등을 이용하여 독자들이 쉽게 이해할 수 있도록 하였다.
2. 이 책은 대학교에서 학부생을 대상으로 한 파생상품 입문서로서 강의에 적합하도록 쓰여졌다. 총 15개 장, 약 500쪽 분량으로 구성되어 한 학기에 충분히 소화할 수 있다.
3. 국내 파생상품 서적의 문제점 중의 하나는 충분한 연습문제가 제공되지 않는다는 점이다. 이 책에는 약 300개의 문제가 수록되어 있다. 연습문제(각 장별로 6문항) 답은 이 책의 말미에 제공되어 있으며, 과제물문제에 대한 풀이는 강사에게 제공하여 과제물을 쉽게 부여하고 채점할 수 있도록 하였다.

이 책은 4부로 구성된다. 1부 서론은 파생상품을 소개하는 1장과 복제, 헤지, 그리고 차익거래의 개념을 설명하는 2장으로 구성된다. 2부인 3장부터 7장까지는 선형파생상품인 선물과 스왑계약의 구조와 가격결정 및 활용사례를 설명한다. 3부인 8장부터 13장까지는 옵션의 구조, 가격조건, 가격결정, 투자전략에 관한 내용이 설명되어 있다. 그리고 4부는 다양한 유형의 파생상품을 소개하는 14장과 파생상품 투자실패로부터의 교훈에 대해 설명하는 15장으로 구성된다.

이 책을 집필하는데 가장 많은 도움을 받은 책은 John Hull의 “Fundamentals of Futures and Options Market”, Robert McDonald의 “Fundamentals of Derivatives Markets”, 그리고 Sundaram과 Das의 “Derivatives”이다.

2011년 여름에 초판을 출간한 이래 교수님들과 학생들로부터 많은 격려와 조언을 받았으며 이를 토대로 내용을 보강한 제2판을 2014년 봄에 출간하게 되었다. 초판에서 다소 애매하게 설명되었거나 누락된 부분을 명쾌하게 수정 보완하였으며, 관심있는 독자를 위해 블랙-숄즈 공식의 도출 과정을 12장 부록으로 추가하였다.

제2판이 출간된지 8년만인 2022년에 제3판을 준비하게 되었다. 기존의 제15장을 제외하고 그동안 공인회계사 1차에 2차에 출제된 문제들을 보완하였으며 독자 스스로 공부할 수 있는 환경을 만들기 위해 모든 연습문제에 대한 모범답안을 추가하였다.

이 책을 집필하면서 감사드리고 싶은 분들이 많다. 좋은 책을 만들고자 항상 노력하는 최재범 사장님과 편집업무를 깔끔하게 처리한 최효진씨에게 감사드린다. 여러 해 동안 집필활동을 같이 한 김철중 교수님, 충남대 동료 재무관리 교수님들에게도 감사드린다. 마지막으로 학교 연구실에서 많은 시간을 보내는 저자를 이해하고 한결같은 마음으로 함께해준 가족에게도 고마운 마음을 전한다.

저자는 오류를 수정하기 위하여 많은 노력을 하였으나 남은 오류는 전적으로 저자의 책임임을 밝혀둔다. 다른 책을 참고하거나 또는 내용을 인용한 경우 출처를 표시하고자 최대한 노력하였으나 만약 빠진 부분이 있다면 이는 고의가 아닌 저자의 실수이며 향후 이를 보완할 것을 약속드린다. 이 책을 이용하여 파생상품을 공부하는 독자 여러분 모두에게 좋은 결과가 있기를 기원한다. 많은 비판과 조언을 기대하며…

2023년 1월 28일
윤평식
psyoon@cnu.ac.kr