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탈중앙화 금융 혁명 어디까지 왔는가?
세계 최고 암호화폐 분석 플랫폼의 분석과 통찰을 엿보다

디파이(DeFi)는 국경을 초월하여 격차를 해소하고 전 세계 모두가 금융 상품을 누릴 수 있게 하자는 취지 아래 소위 ‘2020 디파이 여름’ 이래 혁신을 거듭해왔다. 《세상에 없던 금융, 디파이: 심화편》은 세계 최고의 암호화폐 분석 플랫폼 코인게코(CoinGecko)의 연구팀이 쓴 《세상에 없던 금융, 디파이: 입문편》의 명성을 이어 디파이를 더욱 깊이 파헤치는 후속편이다.

탈중앙화 금융 혁명 어디까지 왔는가?
세계 최고 암호화폐 분석 플랫폼의 분석과 통찰을 엿보다

디파이(DeFi)는 국경을 초월하여 격차를 해소하고 전 세계 모두가 금융 상품을 누릴 수 있게 하자는 취지 아래 소위 ‘2020 디파이 여름’ 이래 혁신을 거듭해왔다. 《세상에 없던 금융, 디파이: 심화편》은 세계 최고의 암호화폐 분석 플랫폼 코인게코(CoinGecko)의 연구팀이 쓴 《세상에 없던 금융, 디파이: 입문편》의 명성을 이어 디파이를 더욱 깊이 파헤치는 후속편이다.

심화편 1부는 디파이 현황을 조망하고, 2부는 DEX, DEX 애그리게이터, 대출, 스테이블코인(스테이블 자산), 파생상품, 보험 등 6가지 대표적인 디파이 부문을 개괄한다. 이어서 3부에서는 인덱스, 예측 시장, 고정 금리, 이자 농사 애그리게이터 등 최전방에서 부상 중인 새로운 디파이 영역도 살펴본다. 끝으로 4부에서는 디파이를 뒷받침하는 오라클, 데이터 애그리게이터, 멀티체인(크로스체인) 기술의 작동 원리를 알아보고, 플래시론 등 디파이 해킹 사례까지 살펴본다.

입문편에서는 입문자를 위해 단계별 서비스 사용 가이드를 수록했다면, 심화편 2, 3부에서는 대표적인 프로토콜들의 주요 특장점을 비교 분석하고, 위험 요인 및 기타 주목할 만한 프로젝트까지 언급함으로써 깊이를 더했다. 특히 시중 DEX의 각종 자동화된 시장 조성자(AMM) 공식이라든가 보험 프로토콜 넥서스 뮤추얼의 토큰 경제 본딩 커브 공식 등 여타 입문서에서 찾아볼 수 없는 심화 내용을 다룬다는 점이 미덕이다.

디파이는 급격한 변화에 수반된 성장통을 겪고 있다. 프로토콜들이 어떤 식으로 작동하는지, 위험 요인은 무엇인지 이해하는 것이 어느 때보다 중요해졌다. 책에 담긴 코인게코 필진의 통찰력이 위기의 시대를 현명하게 헤쳐 나아가는 데 실마리가 되리라 확신한다.

주요 내용
■ ‘2020 디파이 여름’ 열풍 이후 디파이 시황
■ 현존 대표 디파이 부문별 프로토콜 비교 분석
■ 떠오르는 디파이 영역과 디파이를 지탱하는 기술
■ 디파이 해킹 사례 및 개인 차원의 해킹 방지 팁

휴 카프(Hugh Karp)(넥서스 뮤추얼(Nexus Mutual) 창립자)
“가장 종합적인 설명이 담긴 디파이 설명서가 아닐까 싶다. 필독을 권한다.”

가네시 스와미(Ganesh Swami)(코베일런트(Covalent) CEO)
“《세상에 없던 금융, 디파이》 시리즈야말로 디파이를 교육하고 보급하는 데 꼭 필요한 자료다. 코인게코는 입문편에 이어 심화편 또한 지속적으로 변화하는 디파이 세계를 잘 포착하여 심도 있고 종합적인 결과물을 내놨다.”

레오 청(Leo Cheng)(크림 파이낸스(Cream Finance) 공동 창립자)
“이 책이야말로 디파이를 가장 포괄적으로 다룬 안내서다. 처음부터 끝까지 꼼꼼히 읽어보기를 바란다.”

옌원 펑(Yenwen Feng)(퍼페추얼 프로토콜(Perpetual Protocol) 공동 창립자)
“디파이 최신 트렌드를 접하고 싶다면 시중에 나온 서적 중 단연 이 책이 최고다.”

조슬린 창(Jocelyn Chang)(메이커다오(MakerDAO) APAC 지역 성장 관리자)
“입문편에 이은 훌륭한 후속작이 또 나왔다. 심화편은 디파이를 한층 깊이 다루며 디파이가 사람들에게 전달하고자 하는 의미를 탐색해볼 수 있는 기회를 준다.”

몰리 윈터뮤트(Molly Wintermute)(헤직(Hegic) 창립자)
“지금 《세상에 없던 금융, 디파이》 시리즈를 읽는 것은 마치 2015년에 카페에서 우연히 비탈리크 부테린을 만나 이더리움에 눈뜨는 것과 맞먹는 경험이다. 이 책을 읽는다면 디파이 프로토콜이나 애플리케이션을 개발하거나 사용하면서 중차대한 결정을 내릴 때 막대한 도움을 얻을 것이다.”

아짐 아메드(Azeem Ahmed)(아머(Armor) 공동 창립자)
“디파이는 초보자에게 수월치 않은 영역이다. 하지만 코인게코가 집필한 이 훌륭한 안내서와 함께라면 디파이가 막연한 미래에 일어날 일이 아니라 현재 진행 중이며 곧 자연스레 일상의 한 부분을 차지할 것임을 깨닫게 된다. 초보와 고수 모두 각자의 디파이 여정에 큰 힘이 되어줄 최고의 안내서이다.”

로런스 E. 데이(Laurence E. Day)(인덱스트 파이낸스(Indexed Finance) 코어 팀)
“이 책은 디파이와 유의미한 관계를 맺기 위해 섭렵해야 하는 여러 가지 중요 개념과 플랫폼을 소개한다. 오랫동안 곁에 두고 주위 디파이 신규 입문자들에게 참고 서적으로 추천할 예정이다.”

디파이 테드(DeFi Ted)(커버 프로토콜(Cover Protocol) 고문)
“디파이를 이해하고 그것이 가진 모든 잠재력을 이해하려 할 때 참고하기에 가장 적합한 심도 있는 안내서다.”

추천사 xi
프롤로그 xiii

PART I | 디파이 현황

CHAPTER 1 | 디파이 스냅샷 3
1.1 2020 디파이 여름 4
1.2 디파이 생태계 7
1.3 가스비 상승 문제 8
1.4 디파이, 주류로 진입하다 10
1.5 읽을거리 11

CHAPTER 2 | 디파이 활동 12
2.1 이자 농사 12
2.2 유동성 채굴 13
2.3 에어드롭 15
2.4 IDO 16
2.5 이자 농사: 단계별 사용 가이드 18
2.6 위험 요인 23
2.7 결론 24
2.8 읽을거리 24

PART II | 디파이 부문별 진단

CHAPTER 3 | 탈중앙화 거래소 27
3.1 DEX의 종류 28
3.2 자동화된 시장 조성자 30
3.3 여러 가지 AMM 34
3.4 각 AMM의 차이점 44
3.5 AMM 사용에 따른 위험 46
3.6 주목할 만한 프로젝트 52
3.7 결론 52
3.8 읽을거리 53

CHAPTER 4 | DEX 애그리게이터 54
4.1 DEX 애그리게이터 프로토콜 55
4.2 DEX 애그리게이터의 성과 요인 59
4.3 어떤 DEX 애그리게이터가 최상의 가치를 제공하는가 60
4.4 위험 요인 61
4.5 주목할 만한 프로젝트 62
4.6 결론 62
4.7 읽을거리 63

CHAPTER 5 | 탈중앙화 대출 및 차입 64
5.1 대출 및 차입 프로토콜 65
5.2 프로토콜 파헤치기 70
5.3 예금 및 대출 금리 74
5.4 위험 요인 76
5.5 주목할 만한 프로젝트 76
5.6 결론 77
5.7 읽을거리 78

CHAPTER 6 | 탈중앙화 스테이블코인과 스테이블 자산 79
6.1 중앙집중화 스테이블코인 80
6.2 탈중앙화 스테이블코인 81
6.3 어떻게 스테이블코인 문제를 해결할 것인가 82
6.4 알고리즘 스테이블코인과 스테이블 자산 83
6.5 리베이스 모델 84
6.6 시뇨리지 모델 85
6.7 알고리즘 스테이블코인의 부침 88
6.8 프랙스의 성공 요인 90
6.9 차세대 알고리즘 스테이블코인과 스테이블 자산 90
6.10 차세대 알고리즘 스테이블코인과 스테이블 자산의 미래 95
6.11 위험 요인 97
6.12 주목할 만한 프로젝트 98
6.13 결론 99
6.14 읽을거리 100

CHAPTER 7 | 탈중앙화 파생상품 101
7.1 탈중앙화 무기한 계약 101
7.2 탈중앙화 옵션 107
7.3 합성 자산 112
7.4 위험 요인 117
7.5 결론 118
7.6 읽을거리 118

CHAPTER 8 | 탈중앙화 보험 120
8.1 보험 120
8.2 보험은 어떻게 운영되는가 121
8.3 디파이 보험 프로토콜 122
8.4 넥서스 뮤추얼과 커버 프로토콜 비교 134
8.5 위험 요인 137
8.6 주목할 만한 프로젝트 137
8.7 결론 139
8.8 읽을거리 140

PART III | 떠오르는 디파이 영역

CHAPTER 9 | 탈중앙화 인덱스 143
9.1 디파이 ETF 시황 144
9.2 인덱스 프로토콜 비교 147
9.3 위험 요인 152
9.4 주목할 만한 프로젝트 154
9.5 결론 154
9.6 읽을거리 154

CHAPTER 10 | 탈중앙화 예측 시장 155
10.1 시장 조성 156
10.2 해결(레절루션) 157
10.3 예측 시장 프로토콜 158
10.4 어거와 오멘 비교 161
10.5 위험 요인 164
10.6 주목할 만한 프로젝트 164
10.7 결론 164
10.8 읽을거리 165

CHAPTER 11 | 탈중앙화 고정 금리 프로토콜 166
11.1 고정 금리 프로토콜 168
11.2 어떤 FIRP를 선택할 것인가 172
11.3 위험 요인 174
11.4 주목할 만한 프로젝트 174
11.5 결론 175
11.6 읽을거리 176

CHAPTER 12 | 탈중앙화 이자 농사 애그리게이터 177
12.1 이자 농사 애그리게이터 프로토콜 178
12.2 이자 농사 애그리게이터 비교 186
12.3 위험 요인 187
12.4 주목할 만한 프로젝트 188
12.5 결론 188
12.6 읽을거리 189

PART IV | 디파이를 지탱하는 기술

CHAPTER 13 | 오라클과 데이터 애그리게이터 193
13.1 오라클 프로토콜 194
13.2 데이터 애그리게이터 199
13.3 주목할 만한 프로젝트 203
13.4 위험 요인 204
13.5 결론 204
13.6 읽을거리 205

CHAPTER 14 | 멀티체인 프로토콜과 크로스체인 브리지 206
14.1 프로토콜과 브리지 207
14.2 주목할 만한 프로젝트 215
14.3 위험 요인 216
14.4 결론 216
14.5 읽을거리 217

CHAPTER 15 | 디파이 해킹 피해 218
15.1 해킹 공격의 주요 원인 219
15.2 플래시론 222
15.3 해결 방안 228
15.4 개인 사용자를 위한 팁 230
15.5 결론 237
15.6 읽을거리 238

CHAPTER 16 | 금융의 미래 239
16.1 기존 기관들의 디파이 네트워크 진입 240
16.2 향후 10년 우리가 마주할 세상 241

에필로그 243
부록: 코인게코가 추천하는 디파이 리소스 244
부록: 코인게코가 추천하는 멋진 프로젝트들 246
참고 문헌 248
용어집 260

유동성 채굴 프로그램이 인기를 타자 2020년 여름 동안 다수의 프로젝트가 출시됐다. 여러 곳에서 얌(Yam)이나 피클(Pickle)처럼 음식이나 채소의 이름을 따서 토큰을 발행(mint)했다. 사용자들은 가장 높은 이자 수익을 얻을 수 있는 디파이 프로토콜을 찾아 자금을 공격적으로 회전시키며 이자 농사꾼(yield farmer)으로서 바쁜 여름을 보냈다. / 이자 농사 애그리게이터(yield aggregator)인 연파이낸스(Yearn Finance)는 2020년 7월 공정한 토큰 분배(fair launch) 방식으로 토큰을 출시했다. 이 YFI 토큰은 초기 투자자를 대상으로 한 비공개 판매 없이, 참여하기를 원하는 모든 사람에게 공정하게 배포되었다. 2020년 8월에는 커브 파이낸스(Curve Finance)에서 익명의 개발자가 CRV 토큰을 급작스럽게 배포한 일도 있었다. (5쪽)

대출 및 차입 프로토콜을 이용할 때는 스마트 컨트랙트 버그 등 기술적 위험(technical risk)이 있다는 사실을 반드시 인지해야 한다. 개발자들이 코딩을 허술하게 하면 해커의 공격으로 프로토콜이 보유한 담보자산이 하루아침에 사라질 수도 있다. / 또한 많은 대출 프로토콜이 가격 오라클(13장에서 자세히 다룬다)에 의존하여 온체인 가격 데이터를 제공하고 있다. 가격 오라클도 에러가 발생하거나 공격을 당할 수 있다. 2020년 11월, 컴파운드의 가격 오라클이 공격받아 코인베이스 프로(Coinbase Pro)에서 DAI 가격이 30% 치솟았고, 그 결과 8,900만 달러 상당의 대출금이 강제 청산을 당한 일이 있다. (76쪽)

일드(Yield)는 fy토큰(fyToken)이라는 새로운 토큰을 사용하여 고정 금리 대출 및 금리 시장을 제공하는 탈중앙화 대출 시스템이다. 집필 시점 V1에서는 DAI 스테이블코인용 fy토큰인 fyDai 토큰을 사용한다. 이 토큰을 이용해 고정 금리로 DAI를 100% 담보로 잡아 빌리거나 빌려줄 수 있다. / fyDai 토큰은 이더리움 기반 토큰(ERC-20)이며, 미리 정한 만기일 이후에 DAI로 교환할 수 있다. fyDai는 무이자 채권(zero-coupon) 또는 할인 채권과 유사하다. (168쪽)

그래프 프로토콜, 혹은 더 그래프(The Graph)는 이더리움, 폴카닷, 솔라나 등의 블록체인에서 데이터를 쿼리하고 수신하는 데 사용할 수 있는 탈중앙화 프로토콜이다. 블록체인에서 컨트랙트 주소를 읽어 직접 검색한 쿼리에 응답하는 것은 간단한 일이지만, 더 특정화되고 세분화된 데이터를 찾기란 매우 어렵다. 그래프는 이 문제를 해결하기 위해 블록체인 데이터를 ‘서브그래프(subgraph)’로 인덱싱하거나 표준 GraphQL API를 사용하여 쿼리할 수 있는 개방형 API를 사용한다. (199~200쪽)