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역사상 가장 뛰어난 투자자인 존 템플턴, 피터 린치, 워런 버핏에게 배운다
‘더 레슨’, 거장의 투자 철학과 전략에서 뽑아낸 성공 투자의 원칙

-대가들의 실증적 자료, 투자 포트폴리오, 개별 투자사례, 투자 원칙, 철학, 지혜…
-세 거장의 공통점으로 만든 모닝스타 5등급 성장 피라미드 투자법
-투자자라면 반드시 읽어야 할 단 한 권의 주식투자 바이블

전 세계적으로 물가 상승을 견인하는 인플레이션, 미국의 금리 인상 이슈와 예상치 않게 등장한 러시아와 우크라이나 전쟁 등으로 금융시장의 불안정이 계속되고 있다. 투자자는 주식시장을 비롯한 자산시장이 ‘버블’이라 일컫는 뉴스와 갑작스러운 폭락의 공포, 하락의 끝이 어디인지 가늠하기 어려운 베어마켓의 연속으로 갈피를 잃고 헤매는 상황이다. 살아있는 주식투자의 전설 워런 버핏은 “풍향계처럼 아무 생각 없이 시장에 휘둘려서는 부자가 될 수 없다.”라고 한다. 즉, 이렇게 시장이 어려운 때일수록 ‘기본’으로 돌아가 자신의 투자를 점검하고, ‘원칙’을 바로잡아야 한다. 장기적인 관점에서 투자를 생각하며, 근본적인 깨달음을 얻어야 할 필요가 있다.

누구나 투자를 한번 시작한 이상 큰 수익을 내고 성공하고 싶은 간절한 마음을 갖는다. 그러나 전쟁과 같은 시장에서 뚜렷한 성공을 거두기는 여간 어려운 일이다. 평범한 대다수 투자자 홀로 주식시장으로부터 교훈을 얻으려면 상당한 시간이 필요하고, 때때로 시장에 비싼 수업료를 내야 할지 모른다. 우리가 어린 시절 운동을 할 때를 되돌아보면, 종종 스포츠 스타의 행동을 따라 하는 경우가 있다. 마이클 조던의 슛이나 리오넬 메시의 드리블을 애써 흉내 내며 실력을 키우려고 노력하는 것들이다. 운동 영웅들의 습관과 기술을 연구하고 모방하는 것이 당연하듯, 투자자들도 이미 성공을 증명한 대가들로부터 값진 배움을 얻는다면 성공적인 투자자로 거듭나는 지름길이 될 것이다. 《더 레슨》은 주식투자의 전설로 불리는 존 템플턴, 피터 린치, 워런 버핏의 귀중한 수업이 담겨 있다. 그들이 성공을 거둔 시대적 상황과 내적 동기, 의사결정 과정, 투자에 관한 철학, 포트폴리오 구성, 투자의 방법과 원칙, 실제 투자 사례, 삶에 대한 지혜를 전설들이 직접 발화한 것을 토대로 연구, 집대성했다. 특히 거장들의 투자법을 복잡하고 어려운 수학 공식이 아닌 완벽히 상식적이고 비즈니스 원칙에 따라 설명해 누구나 쉽게 이해한다. 특히 실제 투자 사례 분석을 통해 전설들의 ‘투자 사고 흐름’을 간접적으로 체험하는 경험은 축복이라 할 만큼 소중하다. CFA이며 자산운용사 CEO인 저자는 책의 말미에 모닝스타 5성 등급 펀드로 거듭나게 한 투자법을 실어 두었다. 존 템플턴, 피터 린치, 워런 버핏의 공통점을 연구해 만든 것으로 투자자가 원칙을 세우는 데 큰 도움을 준다. 뉴스와 대중이 위기라 떠들 때, 거장들처럼 시장에 대한 믿을 갖고 열심히 노력해 투자한다면 이 책의 독자들도 성공 투자자로 첫 발걸음을 내디딜 수 있을 것이다. 《더 레슨》은 투자자가 반드시 지녀야 할 덕목을 잘 알려주는 최고의 스승이 될 것이다.

당신의 투자 인생을 완전히 바꿔 놓을 위대한 거장의 수업
역사상 최고의 투자자들이 남긴 모든 것을 배워라!

생각은 행동을 바꾸고, 행동은 운명을 바꾼다는 말이 있다. 격언의 진위를 떠나서 이는 ‘올바른 생각’의 중요성을 강조하는 것이다. 2022년 4월 말, 코로나19 사태 이후 3년 만에 미국 네브래스카주 오마하에서 버크셔 해서웨이 주주총회가 다시 열렸다. 전 세계의 눈은 ‘오마하의 현인’ 워런 버핏과 찰리 멍거에게 쏠렸다. 그의 말 한마디는 기관투자자를 비롯한 많은 투자자에게 큰 영향을 끼친다. 도대체 무엇 때문에 그의 말과 행동에 집중하는 것일까? 바로 살아있는 전설인 버핏의 ‘생각’을 알고 싶기 때문이다. 주식투자를 통해 상상하기 힘든 막대한 부를 이룬 그의 생각을 나만의 것으로 만들 수만 있다면, 조금 더 성공적으로 주식에 투자할 수 있을지도 모른다. 또는 실수를 줄여 ‘잃지 않는 투자’를 가능케 하거나, 한 치 앞을 가늠키 어려운 실제 시장에 적용할 자신만의 투자 원칙을 발견할 수도 있다. 이처럼 투자 세계의 구루(Guru)들로부터 가르침을 얻을 수만 있다면 이는 값을 매기기 힘들 만큼 소중할 것이다.

《더 레슨》에는 가히 최고의 투자 스승이 될 만한 전설적인 투자자 존 템플턴, 피터 린치, 워런 버핏의 모든 가르침이 담겨 있다. 그들의 투자 원칙이 어디서 비롯된 것인지, 어떤 이유로 투자를 결정하는지, 종목을 어떻게 선택하며 밸류에이션의 기준은 무엇인지, 매도하는 이유와 방법은 어떻게 되는지 등 투자 결정부터 청산까지 흐름과 거장의 생각을 완전히 엿볼 수 있다. 책에 담긴 모든 내용은 당대의 사실적 배경과 거장이 직접 발화한 생생한 목소리로 구성하였는데, 인터뷰와 방송, 연구 자료와 각종 문서를 근거로 세 거장을 가장 종합적이고 입체적으로 깊이 있게 다룬 최초의 시도라 할 수 있다. 《더 레슨》에서 얻을 수 있는 거장들의 정신적인 모형과 원칙으로 투자자가 단단히 무장할 수만 있다면, 미래의 경제적 성과를 상당히 높은 확률로 보장받을 수 있을 것이다. 이 책은 주식투자라는 긴 여정에 매우 큰 힘이 될 것이 분명하며, 풍요로운 미래로 향하는 첫걸음이 될 것이다.

“공부하고 관찰하면서 준비하라.”
-존 템플턴-

단 한 권의 투자서를 읽어야 한다면, 반드시 이 책을 읽어라!
구체적 사례 연구를 통해 시간이 흘러도 변치 않을 투자 전략과 원칙을 배운다

《더 레슨》의 가장 큰 특징은 세 명의 각 거장을 ‘개인적 배경-투자 성과-투자 방법론-포트폴리오-사례 연구-결론’의 흐름을 따라 소개하고 있는 점이다. 이 과정을 통해 독자는 개별적인 거장 투자자를 더욱 깊고 생생한 느낌으로 이해할 수 있게 되고, 그 이해를 바탕으로 자신만의 투자 전략을 수립하여 실전에 적용할 수 있다. 마지막 두 개의 장에서는 세 거장의 공통된 투자법을 살펴보고, 저자가 거장들의 투자 원칙에서 도출한 ‘성장 피라미드’ 전략을 담았다.

존 템플턴 투자 전략의 핵심은 비관론이 최고조에 달해 주가가 적정가치보다 낮을 때 매수하는 것이다. 비관론이 팽배했을 때 템플턴이 어떠한 사고를 통해 투자를 실행에 옮겼는지 살펴본다면 주식 선별 능력의 진가를 가늠할 수 있다. 대표적인 거래 사례로 유니언 카바이드를 들며, 공장에서 일어난 산업 재해로 위기에 몰렸을 때 그 회사의 재정적 부담과 책임이 어느 정도일지 이성적으로 판단, 주식을 계속 사들였다고 한다. 결국, 세 배의 주당 순이익을 거두어들인 것을 포함해 알칸 알루미늄, 엑손, 몬산토 등의 실제 사례를 그대로 추적한다.
피터 린치는 고객 기반이 안정적이지만 경쟁이 거의 없이 꾸준히 성장하는 사업 모델을 찾았다. 린치가 보유하는 동안 15배 이상 상승한 크라이슬러 투자 사례를 비롯해 포드, 페니 메이 등에 투자한 내용을 통해 그가 어떻게 좋은 주식을 찾게 되었는지에 관한 배경부터 매수, 청산까지 일련의 과정을 살펴봄으로써 전설로 불리는 그의 사고를 엿볼 수 있다.
특히 워런 버핏의 개별 사례는 가장 많은 페이지를 할애해 더욱 자세히 소개한다. 버핏의 초기 투자 스타일부터 현재까지의 변화도 살펴볼 수 있다. 두 번에 걸친 아메리칸 익스프레스 투자와 월트 디즈니, 코카콜라, 가이코, 웰스 파고 등 ‘승산이 있는 곳’에 크게 베팅한 사례를 찾아볼 수 있다.
《더 레슨》은 거장들의 투자 사례를 바로 옆에서 지켜보는 듯한 느낌을 준다. 누구에게도 알려주지 않은 거장들의 매우 상세한 투자 과정이 이곳에 그대로 담겨 있다. 어떤 과정을 통해 주식을 선별했는지, 그리고 그 속에 내포된 거래의 의도와 심리까지 생생하게 그린다. 이러한 일련의 과정을 알 수 있다는 것만으로도 투자자는 큰 행운을 얻은 것과 같다. 그들의 방식처럼 투자 아이디어를 떠올릴 수 있고, 그들처럼 실행에 옮길 수도 있다. 이 책에 담긴 내용을 제대로 흡수할 수만 있다면 독자들도 자신만의 투자 원칙을 세우는 데 엄청난 자양분이 될 것이 분명하다.

“투자자들이 저지르는 가장 큰 실수는 제대로 연구하지 않는다는 점이다.”
-피터 린치-

존 템플턴, 피터 린치, 워런 버핏 세 거장에겐 어떤 공통점이 있을까?
그들의 투자 원칙과 모닝스타 5성 등급을 받아낸 ‘성장 피라미드’ 전략

《더 레슨》의 저자는 CFA 자격 보유자이면서 채프먼 투자운용의 최고 경영자인 동시에 포트폴리오 매니저이다. 그는 세 거장에 대한 자료를 매우 면밀하게 조사하고 연구해 자신만의 견고한 투자법을 만들어 냈다. 저자 채프먼은 세 거장의 개별 철학과 구체적 투자 방법론에서 각기 다른 면모를 보인다고 했으나 투자자로서 매우 주목할만한 공통점이 있다고 한다. 이 책에서 다룬 거장들은 모두 학습에 대한 열정이 뛰어나고, 전통적 투자 상식을 재정립하여 자신만의 투자 스타일을 만들었다는 점을 강조한다. 템플턴은 신흥 시장 투자를 개척했고, 린치는 성장주와 가치주라는 말에 얽매이지 않고 훌륭한 투자 대상을 찾아내는 데 열중했다. 버핏은 자산 배분에 통달했고 경영에 거의 간섭하지 않으면서도 기업에 최대한의 동기부여를 하는 능력이 뛰어나다고 분석한다. 그들은 사실과 논리가 옳다고 확신할 때만 큰돈을 걸었고, 가격이 잘못 매겨졌을 때 투자 기회로 삼곤 했다. 특히 독자들이 주목할 점은 거장들 모두 자신의 멘토로부터 투자를 배우며 시작했지만 결국 각자 고유한 투자법으로 자신만의 길을 개척했다는 점이다.

저자는 세 명의 거장을 끈질기게 연구하여 결국 ‘성장 피라미드’ 투자법을 만들어 냈다. 그는 완전히 망가진 펀드를 자신만의 투자법으로 두 번씩이나 모닝스타 5성급 펀드로 변모시켰다. 저자는 이 책을 통해 독자가 추구하는 투자 스타일을 더욱 구체화하고 자신만의 투자법을 재정립하는 기회로 삼길 권한다. 투자뿐만 아니라 인생이라는 긴 여정 속에서 어떤 삶의 결을 지녀야 할지 배울 수 있는 롤모델을 탐색할 좋은 기회가 된다. 《더 레슨》이 투자와 인생 모든 곳에서 독자에게 긍정적인 영향을 줄 수 있길 기원한다.

“완벽할 수는 없지만 완벽해지려고 노력할 수는 있다.”
-워런 버핏-

홍진채(《주식하는 마음》 저자, 라쿤자산운용 대표)
버크셔 해서웨이의 주주총회에 참석하러 오마하에 와서도 눈을 떼지 못하고 읽었다. 대가들의 투자법을 다룬 책은 너무나 많으나 이 책은 두 가지 면에서 특별하다.
첫째, 저자는 성공적으로 펀드를 운용한 사람이다. 실제 자금을 운용한 사람이 대가들로부터 얻은 레슨은 그만큼 핵심을 찌른다. 둘째, 자료가 풍부하다. 인터뷰, 문서, 방송 등 사안별로 디테일하게 근거 자료를 취합하고 조합했다. 실전적인 예시와 해석으로 가득하여 대가들의 투자법을 상세히 배울 수 있는 책이다. 템플턴, 린치, 버핏에 대해서 이미 잘 안다고 생각한다면, 꼭 이 책을 읽기 바란다. 잘 모른다면? 그렇다면 반드시 이 책을 읽기를 권한다.

박성진(이언투자자문 대표)
투자에 성공하는 가장 좋은 방법은 최고의 투자자를 모방하는 것이다. 글로벌 투자의 개척자이자 영적인 투자자 존 템플턴, 철저하게 기업에 집중한 발로 뛰는 투자자 피터 린치, 살아있는 전설 워런 버핏. 투자 세계에 이들보다 더 나은 스승은 없을 것이다. 이 책의 저자 역시 세 명의 거인을 모방하면서 뛰어난 투자자로 성장했다. 보다 나은 투자자로 성장하기를 원하는 모든 투자자에게 이 책을 권한다.

토머스 M. 애링턴(Thomas M. Arrington)(금융 서비스 분야 30년 경력 투자 전문가, CFA)
단 한 권의 투자서를 읽어야 한다면 이 책을 읽어라! 전설적인 세 투자 거장의 가르침이 이 한 권의 책에 농축되어 있다. 자세한 사례 연구를 곁들여 시간이 흘러도 변하지 않을 존 템플턴, 피터 린치, 워런 버핏의 투자 철학과 전략을 소개한 책이다.”

제프리 히스콕(Geoffrey Heathcock)(〈포춘〉지 선정 500대 기업의 기업가치개발 부문 이사)
주식 투자의 아이콘들이 썼던 성공 투자 전략에 대한 이해도를 높여줄 명저.

크레이그 브래머(Craig Braemer)(CFA, 보스턴 웰스(Boston Wealth) 포트폴리오 매니저이자 브래머 자산운용(Braemer Asset Management) 창업)
더 나은 투자 방법을 배우고 싶은 투자자의 필독서. 역사상 최고의 세 투자자가 알려주는 투자에 대한 교훈과 실제 경험담을 맛볼 수 있는 책이다. 초보 투자자에서부터 전문 분석가에 이르기까지 투자 기술을 갈고닦고 싶은 모두에게 유익한 책이 아닐 수 없다.

로버트 P. 마일스(Robert P. Miles,)(《워렌 버핏이 선택한 CEO들》 저자)
투자의 최고봉에 이른 존 템플턴, 피터 린치, 워런 버핏이 알려주는 투자에 관한 교훈이 한가득 담긴 책. 최고의 투자자가 되기 위해 알아야 할 내용을 차근차근 알려주는 투자의 교과서다!

들어가는 말

01 존 템플턴의 레슨
Chapter 01 개인적 배경
Chapter 02 투자 성과
Chapter 03 템플턴의 내적 모형
Chapter 04 투자 종목 선택 방법
Chapter 05 포트폴리오 설계
Chapter 06 사례 연구
Chapter 07 ‘자본주의의 선교사’ 존 템플턴

02 피터 린치의 레슨
Chapter 08 개인적 배경
Chapter 09 투자 성과
Chapter 10 투자 철학
Chapter 11 주식 선별 방법
Chapter 12 실수하지 않고 주식 매도하기
Chapter 13 포트폴리오 설계
Chapter 14 사례 연구
Chapter 15 ‘모범적인 투자자’ 피터 린치

03 워런 버핏의 레슨
Chapter 16 개인적 배경
Chapter 17 투자 성과
Chapter 18 투자에 대한 영향과 관점
Chapter 19 주식 선정 방법의 진화
Chapter 20 사례 연구
Chapter 21 윤리와 사고방식
Chapter 22 일하는 습관
Chapter 23 ‘경이적인 투자자’ 워런 버핏

Chapter 24 세 투자 거장의 유사점
Chapter 25 세 투자 거장의 투자 원칙으로 만든 ‘성장 피라미드’

참고문헌
주석

이 책에선 독자 여러분이 세 거장의 투자 과정 뒤에 숨겨진 동기와 논리를 더 잘 이해할 수 있도록 그들의 개인적인 배경도 소개했다. 또한, 각 투자 거장이 종목 선정에 사용했던 자료 조사 필터, 포트폴리오 운용 방법, 주식 매도 사유, 시장의 리스크와 주류 학술 이론에 대한 견해 등도 살펴봤다. 세 거장들 사이의 유사점과 차이점은 그들의 모범 투자 사례들과 함께 설명했다. 그들의 투자 과정은 여러분의 투자에도 든든한 길잡이가 될 것이다.
- ‘들어가는 말’ 중

이후 2년 동안 미국 증시의 고평가, 질식할 정도로 높은 인플레이션, 석유수출국기구의 석유 금수 조치가 경기둔화를 촉발하면서 미국 증시는 40퍼센트 가까이 폭락했다. 템플턴은 당시 상황을 이렇게 술회했다. “미국 증시의 평균 PER가 19배였을 당시 우리는 PER가 2~3배에 불과했던 일본 주식을 매수하고 있었다. 따라서 해외 투자를 모색한다는 것은 어느 한 나라의 약세장을 피할 수 있다는 것을 의미하기도 한다.” 템플턴 성장펀드는 선견지명을 갖고 일본 증시에 투자해 미국 증시의 약세장으로 인한 손해를 피함으로써 1970년대 S&P500의 5.4퍼센트보다 월등히 높은 연간 19.6퍼센트의 수익률을 기록했다.
- Chapter 05 ‘포트폴리오 설계’ 중

본인이 잘 이해하는 주식, 즉 ‘잘 알고 있는 주식’에만 투자해야 한다는 데 강경한 입장이었다. 이익을 내지 못하고 가치를 매기기 어려운 기회를 따르기보다는 실제로 수익을 내고 있는 낯익은 기업에도 매력적인 투자 기회가 많으니 그것을 좇으라는 것이다. 린치는 “낯선 적자투성이 벤처기업에 투자하느라 낯익은 흑자 기업을 무시해서는 안 된다”고 조언했다.
- Chapter 10 ‘투자 철학’ 중

린치는 “주식은 당신이 자신을 소유하고 있다는 것을 모른다”고 말했다. 주식이 매입 가격 아래로 떨어지면 당신은 개인적인 모욕감을 느낄 수 있다. 그렇지만 이런 실수는 피할 수 없다는 사실을 받아들여야 한다. 린치는 “누구나 실수한다. 당신이 10번 중 6번만 맞아도 정말 거래를 잘하는 것이다. 내가 가진 주식도 11달러에서 7센트까지 떨어지기도 했다”고 말했다. 린치는 한 주식만 수익을 내도 다른 많은 주식의 손실을 상쇄할 수 있다는 말로 투자자들을 거듭 안심시켰다.
- Chapter 12 ‘실수하지 않고 주식 매도하기’ 중

장기적 관점에서 버핏이 자본집약적 사업에 투자하는 동기는 두 가지가 더 있다. 첫 번째는 버크셔가 주요 투자 자산인 많은 투자자들에 대한 책임감에서 비롯된다. 그것은 버크셔야 운영하는 기업들은 비교적 예측 가능하고, 사실상 독점적 지위를 누리면서, 먼 미래에도 과거 그들을 인수할 당시와 마찬가지로 경쟁력을 유지할 가능성이 큰 난공불락의 지위를 누리는 곳들이 대부분이라는 확신을 심어줘야 한다는 책임감이다. 또 다른 이유는 내부 자본배분 결정 과정을 더 단순하고 더 일괄적으로 처리하고, 미래의 버크셔 CEO들의 재량권을 낮추기 위한 것일 수 있다.
- Chapter 19 ‘주식 선정 방법의 진화’ 중

버핏은 시장 가격이 회사 내재가치에 대한 추정치보다 훨씬 낮은 소위 ‘팻 피치’를 봤다고 믿으면 한방에 대량으로 사들였다. 팻 피치란 야구에서 스윙 스팟에 들어오는 공을 말한다. 버핏은 이렇게 첨언했다. “오래전 아메리칸 익스프레스와 가이코에 투자했을 때 그랬듯이 놀라운 기업이 엄청나지만 해결 가능한 문제에 직면했을 때 위대한 투자 기회가 생긴다. 그러나 전반적으로, 우리는 용을 죽일 때보다는 용을 피할 때 더 실적이 좋았다.”
- Chapter 20 ‘사례 연구’ 중

버핏은 2018년 5월 버크셔 연례 주총을 미국에 베팅하는 것이 얼마나 돈이 되는지를 보여주는 극적인 사례를 보여주며 시작했다. 그는 손에 1942년 3월 11일 자 〈뉴욕타임스〉 신문을 들고 있었는데, 그날은 그가 처음으로 주식을 산 날이었다. 신문은 제2차 세계대전 중 태평양에서 전해진 나쁜 뉴스들로 가득 차 있었다. 이후 전쟁, 금융 공황, 경기침체, 대통령 암살, 쿠바 미사일 위기, 미국 본토에서의 테러 등 많은 일이 일어났지만, 버핏은 “1942년 3월 11일 미국 인덱스 펀드에 1만 달러를 투자했다면 지금은 510만 달러가 됐을 것”이라고 말했다.
- Chapter 21 ‘윤리와 사고방식’ 중