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ESG투자의 개념과 전략에서부터
구체적인 현황 및 성과까지,
ESG와 자본시장의 미래를 통찰하다

21세기의 세 번째 십 년을 열며
금융투자 전문가가 풀어낸 ESG투자의 가이드북

이 책은 투자론과 금융론에 정통한 저자 민성훈 교수가 최근 자본시장 관련 뉴스플로우에 핫한 키워드로 등장한 ‘ESG’를 집중적으로 분석하여 집필한 저작이다.
여기서 ESG란 환경(Environmental), 사회(Social), 지배구조(Governance) 세 단어의 영문 첫 글자를 딴 약자에서 비롯한 것이다. 그리고 이들 세 요소와 관련된 우리의 관심사, 즉 환경오염·생태계파괴·기후변화 등의 환경이슈, 인권·노동·지역사회 등의 사회이슈, 이사회·주주총회·경영공시 등의 지배구조이슈를 폭넓게 아우르는 말로도 사용된다.
민 교수는 본문 첫머리에 ”코로나19로 비좁아진 스마트폰 화면 사이로 끊임없이 출현한 단어가 바로 ESG“라고 지목하면서, 그와 관련된 굵직한 뉴스로서 ’자산운용자의 ESG경영 촉구‘, ’자산소유자의 ESG투자 선언‘, ’세계 정상들의 온실가스 감축계획 발표‘ 등을 손꼽는다.
ESG문제나 ESG경영을 주로 다룬 기존의 책들과 달리, 이 책은 투자라는 또 다른 관점에서 ESG를 조망한다. 그로써 이 책의 주 독자층인 투자자와 예비 투자자들이 ESG와 자본시장의 관계를 머릿속에 잘 그려 내도록 안내한다. 한편 저자는 ESG문제를 너무 확장하다 보면 결국 ‘세상의 모든 문제’가 되어 버린다면서, ESG투자가 자칫 세상 모든 것을 고려하는 투자가 될 수 있음을 경고한다. 따라서 이 투자가 전략적으로 의미 있으려면, ESG문제부터 잘 특정해야 한다고 조언한다.
저자는 이 책을 ESG투자에 대한 소개로 시작한다. 이어서 ESG문제, ESG투자의 전략, ESG투자의 현황 등을 설명한 다음, ESG투자의 미래를 전망하며 그의 저술을 끝맺는다.

01
무대에 올라선 ESG _ 16
-
자본시장에 불어오는 새바람 _ 18

알고 보면 이미 큰 바람 _ 27

ESG투자란 _ 36

02
ESG문제와 국제사회의 대응 _ 54
-
ESG문제는 세상의 모든 문제 _ 56

지구의 미래와 환경문제 _ 77

인류의 미래와 사회문제 _ 87

기업의 미래와 지배구조문제 _ 96

03
ESG투자의 전략과 방법 _106
-
ESG투자의 전략 _ 108

주식에 대한 ESG투자 _ 128

채권에 대한 ESG투자 _ 139

부동산에 대한 ESG투자 _ 146

04
ESG투자의 생태계와 인프라 _ 156
-
ESG투자의 생태계 _ 158

ESG보고 _ 168

ESG평가 _ 184

ESG지수 _ 204

05
ESG투자의 현황과 성과 _ 226
-
자본시장의 참여자 _ 228

자산소유자의 ESG투자 _ 240

자산운용자의 ESG투자 _ 266

ESG투자의 성과 _ 295

06
ESG의 무대는 계속될까? _ 310
-
자본주의 발전과정과 큰 정부의 귀환 _ 312

미국, EU, 중국의 패권경쟁 _ 319

기술, 자본, 그리고 가치 _ 325

찾아보기 _ 332

ESG투자는 ESG경영을 잘하는 기업이나 실물자산을 선별해서 포트폴리오를 구축하고 관리하는 것을 말한다. 따라서 ESG투자는 ESG경영과, ESG경영은 ESG문제와 직접 연결되어 있다. … 투자자가 알아야 하는 것은 ESG경영을 잘하는 기업이나 실물자산을 선별하는 방법이다. (52쪽)

환경문제(Environmental Problems)란 인간에 의해 발생하는 지구시스템의 급격한 변화를 말한다. 환경오염, 생태계파괴, 기후변화, 자원고갈 등이 대표적인 사례다. … 지구시스템의 급격한 변화는 그것에 적응해 있는 생명체에게 부정적인 영향을 미친다. 물론 인간도 예외가 아니다. (58쪽)

사회문제(Social Problems)란 다수의 사회구성원에게 부정적인 영향을 미치는 상태나 행태를 말한다. 기아와 빈곤, 전쟁과 테러, 반인권과 불평등, 노동착취와 교육격차, 소비자와 지역사회의 소외 등이 대표적인 사례다. 사회문제는 사회구조나 사회제도의 불완전함 때문에 발생하며, 사회적인 노력으로써만 해결 가능할 것을 조건으로 한다. (61쪽)

ESG에서 말하는 지배구조는 … 환경문제나 사회문제와 마찬가지로 기업의 의사결정체계, 즉 기업지배구조(Corporate Governance)를 대상으로 한다. … 지배구조문제(Governance Problems)는 이사회와 주주총회, 내부감사와 관리회계, 외부감사와 경영공시 등에서 주로 발생한다. (64쪽)

전통적 윤리투자에서 최근의 ESG투자에 이르기까지 투자자는 조금씩 다른 목적을 추구하며 정성적·정량적 전략을 개발해 왔다. 그중 대표적인 것으로는 네거티브선별, 포지티브선별, 동종최고선별, 규범기반선별, ESG통합, 임팩트투자, 테마투자, 경영관여, 대리투표 등이 있다. … 이들을 몇 가지로 범주화하는 것이 편한데, 이 책에서는 배제전략, 통합전략, 테마전략, 행동전략의 네 가지로 묶기로 한다. (109쪽)

기업이나 실물자산이 가지는 ESG특성의 수준을 ESG성능 또는 ESG성과(ESG Performance)라고 하며, 이것을 점수(Score)나 등급(Grade)의 형태로 측정하는 행위 또는 측정한 결과를 ESG평가(ESG Rating)라고 한다. 이는 기업의 신용을 점수나 등급으로 나타내는 신용평가와 유사하다. (165쪽)

ESG투자의 성과를 확인하는 손쉬운 방법은 지수를 비교하는 것이다. 물론 동일한 유니버스에 ESG전략을 반영한 것과 그렇지 않은 것을 공정하게 비교해야 한다. 다행히 ESG지수를 작성하는 기관들은 기존에 작성하던 주식, 채권, 부동산지수를 가공해서 쌍을 이루는 ESG지수도 여럿 발표하고 있다. (296쪽)

ESG이슈와 관련해서 주목해야 할 패권경쟁은 두 가지다. 미국과 EU 간 환경패권 경쟁과 미국과 중국 간 경제패권 경쟁이다. 전자는 기업경영과 무역활동에 대한 환경규제의 모습을 띠고 있고, 후자는 사회문제와 지배구조문제를 구실로 한 경제제재의 모습을 띠고 있다. (319쪽)

ESG 관련 기술과 산업의 발전은 선순환을 가져온다. 그것은 기업의 ESG경영을 확산시키고, ESG경영의 확산은 다시 ESG 관련 기술과 산업의 발전을 부추긴다. 일단 선순환이 달성되면, 해당 분야는 급속하게 성장한다. … 2021년 여름, 경제 뉴스에서 가장 자주 눈에 띄는 친환경산업은 EV(Electric Vehicle), 즉 전기차다. 하지만 … 수년 전만해도 테슬라(Tesla)는 참으로 신기하고 엉뚱한 회사였다. (327쪽)