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기업은 어떻게 성장하는가?

이 책은 성장주 투자철학을 현실에 적용하는 방법을 제시한다. 유능하고 혁신적인 기술력을 가진 뛰어난 경영자에 의해 평범한 회사가 어떻게 뛰어난 기업으로 성장하면서 주가가 상승하는지 저자는 가상의 철강 회사 파이오니어를 등장시켜 보여준다.
파이오니어는 자동차, 항공기 등의 산업 발달로 새로운 합금 수요가 증가할 것을 예상해 특수 합금을 연구해 생산에 성공한다. 이후 회사의 핵심 기술을 활용해 아주 까다로워 경쟁사가 엄두를 못 내는 성장 분야인 베어링 산업에 성공적으로 진출하고, 이 성공 경험을 통해 획득한 신사업 발굴 기법으로 다양한 프로젝트에서 성공을 거둠으로써 다시 한 번 성장한다. 이 과정은 필립 피셔가 기업 성장의 핵심적인 요소로 꼽는 탁월한 경영자에 의해 진행된다.

기업의 주가는 어떻게 상승하는가?

저자는 파이오니어의 성장을 주당순이익과 PER(주가수익비율)로 설명한다. 특수 합금과 베어링 분야에서 리더로 자리잡기까지 10년간 파이오니어의 주당순이익은 10배로 성장하고, PER은 4배 이상 높아져, 베어링 생산시설을 위해 주식을 공모했을 때 공모 가격은 10년 전보다 무려 40배 상승한다. 이후 여러 신사업 프로젝트에 성공함으로써 공모 후에도 파이오니어의 주당순이익은 3배 상승하고, 회사의 성장에 따라 대형 기관의 매수가 진행됨으로 인해 PER은 2배가 올라 공모 후 10년간 주가는 다시 600% 상승한다.
이렇게 20년간 240배 성장한 파이오니어는 결코 소설에나 등장하는 기업이 아니라고 필립 피셔는 말한다. 실제 휴렛팩커드의 창업자들이 1940년대에 출자한 40만 달러는 20년이 지난 1960년에 100배인 4,000만 달러가 되었고 필립 피셔 자신은 모토로라에서 무려 2,300배에 달하는 수익률을 기록했다.

급변하는 투자 환경에서 투자자가 알아야 할 것들!

급변하는 투자 환경에서 투자자들이 알아야 할 지식과 정보의 양이 폭증하고 있다. 이런 상황에 투자자는 자신의 앞에 놓인 여러 이슈에 대해 주어진 지식과 정보, 경험에 기초해 의사결정을 내리고 투자에 나서며 이런 의사결정에 따라 투자의 성공과 실패가 갈리기도 한다. 저자가 이 책을 집필할 당시에도 오늘날처럼 인플레이션에 대한 우려가 가득했고, 연준은 금리로 인플레이션을 통제하려 했다. 경영계에서는 해외 진출과 인수합병 붐이 일었고, 전문적인 투자역량을 갖춘 사람들이 연기금 등 대형 자금을 관리하기 시작하면서 이들이 주식시장에 미치는 영향이 커지고 있었다.
이 책에서 필립 피셔는 ‘인플레이션은 얼마나 중요한 것이고 또 투자엔 어떻게 적용해야 하는가?’ ‘해외 기업과의 경쟁이나 해외 투자 전망은 어떠한가?’ ‘투자 전망이 가장 밝은 업종은 무엇인가?’ 그리고 ‘신뢰할 만한 전문 투자자들을 판단하는 방법은 무엇인가?’ 등에 대해서 설명한다.

워런 버핏
나는 필립 피셔가 쓴 책이라면 무조건 열렬히 읽는다. 여러분에게도 적극 일독을 권한다.

김동환(김프로)(「삼프로TV」 진행자)
투자를 통해 큰 부를 일구는 방법은 두 가지이다. 위대한 기업을 좋은 가격에 사는 것과 그저 좋은 기업을 위대한 가격에 사는 것이다. 어떤 경우에도 우리의 투자는 위대해야 한다. 워런 버핏이 닮고자 했던 위대한 투자자 필립 피셔의 국내 미공개 투자서와 함께 꼭 부자 되는 투자를 하기 바란다.

켄 피셔의 서문 이 책의 현재적 의미 ㆍ 010
서문 추가적인 투자서에 대한 요구 ㆍ 026

1장 앞으로 10년, 시장의 주요 변화와 이에 따른 행동 수정
주식과 인플레이션
기관매수
해외 업체와의 경쟁
인구증가
경제학자의 퇴장, 심리학자의 입장
2장 최고의 주식가치 상승은 무엇에서 비롯되는가
기민한 경영진
새로운 개념
기관매수의 역할
흔히 간과되는 보상
3장 투자자와 투자 산업이 나아가야 할 방향
가치 평가의 방법
당신에게 맞는 투자자문을 고르기 위한 다섯 단계
4장 작지만 중요한 문제들
합병이 주가에 미치는 영향은?
의결권과 위임장 싸움
대선의 향방에 따라 주식 매매를 결정해야 할까?
5장 앞으로 10년, 주요 성장산업
화학 산업
전자 산업
제약 산업
기타 유망 업종들
전후의 잘못된 성장주들

이 책은 당시 투자자들이 새로운 10년의 시작을 어떻게 보고 있는지를 그 시대 최고 투자자의 눈으로 이해하게 해주는 귀중한 역사서다. 이 책의 바탕에는 우리가 흔히 투자의 지혜라 알고 있는 것의 절반 이상, 어쩌면 대부분이 실은 그릇된 통념에 불과하다는 생각이 깔려 있다. -11

과학과 기술이야말로 인플레이션의 적이자 투자자의 친구라고 거듭 강조했다. 이 책은 과학과 기술이 생산성, 성장, 인플레이션에 미치는 영향을 세상에 전파한 최초의 책일지도 모른다. 허언이 아니다. 아버지는 평생 이 부분을 지나칠 정도로 연구했고, 인플레이션을 부추기는 사회적 압박이 결코 끝나진 않겠지만 과학과 기술에 따른 효율성 제고 및 비용 하락의 힘이 해독제 역할을 할 것이라 보았다. -14

그들의 질문은 크게 두 가지였다. 하나는 우리가 앞으로 부딪힐 개개의 상황에서 나의 투자철학을(또는 다른 투자철학이라도) 어떻게 적용해야 하느냐에 대한 것이었다. ‘인플레이션은 얼마나 중요한 것이고 또 투자엔 어떻게 적용해야 하는가?’ ‘해외 기업과의 경쟁이나 해외 투자 전망은 어떠한가?’ ‘투자 전망이 가장 밝은 업종은 무엇인가?’ 등이 그 예다. 이번 책에서는 처음과 마지막 부분을 할애해 이런 질문들에 답함과 동시에, 강력하면서도 변덕스럽게 찾아오는 온갖 악재와 호재들을 만났을 때 손실이 아닌 이익을 내는 방법이 무엇인지도 보여주려 한다. 조만간 발생할 다양한 상황에서 어떤 주식은 하늘 높을 줄 모르고 치솟겠지만 반대로 어떤 주식은 투자자들의 큰 기대를 무참히 짓밟을 것이다. -27

주식투자에서 고수익을 내려면 어느 정도의 지식과 시간이 필요한데 이 두 가지를 다 가진 사람은 소수에 불과하다. 대부분의 투자자가 전문가를 원하는 것도 이런 이유에서다. 간신히 벌어먹는 사람부터 거대한 부를 거머쥔 사람에 이르기까지 모든 성인 남녀가 내게 던지는 질문은 동일하다. “진짜로 믿을 수 있는 투자전문가를 찾으려면 어떻게 해야 할까요?” 대중은 각각의 투자 업종이 갖는 강점과 약점을 제대로 모르고 있지만, 투자전문가를 찾을 때는 그것들을 반드시 파악해야 한다. 이 책의 3장 ‘투자자와 투자 산업이 나아가야 할 방향’은 대중의 이 두 번째 질문에 답하기 위해 쓴 부분인데, 이런 배경지식 외에 투자자들이 적당한 투자전문가를 선정할 때 밟아야 할 다섯 단계도 추가되어 있다. -28

투자라는 관점에서의 인플레이션은 똑같은 돈으로 취득할 수 있는 재화와 서비스의 총량이 (조금씩, 또 일시적으로 반전되기도 하면서) 줄어드는 상황이라고만 생각하면 충분하다. -38

투자자들이 인플레이션을 고려하면서 가장 중요하게 생각해야 할 점은 따로 있다. 미국인의 압도적 대다수가 정부의 역할 및 의무에 대한 기존 견해를 확고하게 유지하는 한 인플레이션이 심화되는 상황은 불가피할 거란 사실이 그것이다. 물론 정부가 예산 낭비를 없애고 균형예산을 이루겠다는 것은 더할 나위 없이 좋은 목표다. 전체 경기를 급강하시키지 않는 방향으로 이런 목표 달성을 추구할 수만 있다면 인플레이션 심화를 억제하는 데 큰 도움이 될 테고 심지어 한동안은 인플레이션이 멈춘 것처럼 보일지도 모른다. 그러나 이런 긴축 예산만으로 현 미국의 인플레이션을 완전히 종식시킬 수 있다고 이야기하는 정치인이 있다면, 그의 말은 아무 의미도 없는 공약(空約)에 불과하다. -39

현명한 투자자는 적절한 관점에서 인플레이션 문제를 바라보고, ‘미래에 필연적으로 발생할 화폐가치의 추가 하락을 상쇄할 정도로 이익을 보장할 수 없는 투자는 하지 않는다’는 것을 장기적인 투자 목표로 삼아야 한다. -47

‘주식은 유형자산에 대한 소유권을 뜻하므로 자동적인 인플레이션 보호 수단이 된다’는 잘못된 통념을 떨쳐내기란 그리 어렵지 않다. 한 가지 기본 개념에만 유의하면 된다. 우리가 구매하는 재화 및 서비스의 가치는 전체 물가에 따라 항상 상대적으로 변한다. 전체 물가가 마치 거대한 빙하의 움직임처럼 꾸준히 (그리고 느리게) 올라간다 해도 가격은 오르는 것들이 있는가 하면 내려가는 것도 있다. 생산비를 크게 절감할 수 있는 발명이나 신공법 발견이 자주 이뤄지는 현 시대에서도 유독 생산비가 더 크게 절감되는 제품이나 산업이 있을 수 있다. 또한 대중의 기호 변화도 관련 재화나 서비스의 가격을 눈에 띄게 올리거나 내리는 데 영향을 미친다. -60

어쩌면 몇몇 기관투자자들은 이미 이런 종목들을 매수하기로 결정했거나 그 결정을 검토하는 과정에 있을지 모른다. 이런 기업들은 모두 공통된 특징이 있다. 경영진의 능력이 뛰어나고, 성장할 만한 특징을 갖추었으며, 동종 업계의 경쟁사들보다 이익률이 상대적으로 높고, 기관투자자들의 눈길을 끌 만큼 충분한 규모를 갖추었다는 것이다. 이런 기업들이 성장을 거듭해 전문 신탁관리인들이 매수하기에 적절한 내재가치를 갖추게 된다면, 늦든 빠르든 신탁 회사의 펀드들은 이런 종목에 투자해야 한다는 압박을 받을 것이다. 그리고 기관들이 매수하면서 치르게 될 상대적으로 높은 가격은 이 회사들을 ‘클럽 회원’으로 만들어줄 테고 말이다. 다시 말해 과거에는 기준에 조금 못 미쳤던 회사들이 이젠 대대적인 기관인정을 받게 되고, 그로써 급격히 높아진 PER에 거래되는 즐거움을 누릴 것이란 뜻이다. -100

하지만 대다수 사람들은 이해하지 못하는 요소, 다시 말해 순이익 증가와 더불어 시장 전체보다 더 빠르게 주식가치의 상승을 이끌어주는 또 다른 요소가 있진 않을까? 나는 있다고 생각한다. 그 요소의 정체를 아는 투자자는 (자신이 알아낸 것이 무엇인지를 정확히 평가할 수만 있다면) 몇 년 동안 굉장히 높은 수익을 거둘 확률이 높다. 하지만 이는 아직까지 낯선 개념이기 때문에 이해하기가 상당히 까다로울 수 있다. 나는 이 새로운 요소가 매우 중요하며 투자 대중이 반드시 이해해야 할 필요가 있다고 생각하기 때문에, 우선은 다소 우회적이며 간접적으로 설명하려 한다. -151

30년 전에 주식의 투자 매력도를 판단하는 일반적인 방법은 공시된 대차대조표(이하 재무제표)와 손익계산서를 자세히 검토하는 것이었다. 그 시절엔 재무제표를 통해 내린 회계분석 결과와 그 회사의 제품 라인 및 업종 특성에 대한 전반적 이해에만 근거해서 투자결정을 내리곤 했다. 하지만 이런 식으로 우수한 종목을 고르겠다는 건 이름, 그리고 사진 몇 장에서 본 얼굴 외에는 아무것도 모르는 채 평생을 함께할 배우자를 고르겠다는 것과 다르지 않다. 물론 둘 다 성공률은 지극히 낮을 것이다. 아주 운이 좋은 덕에 훌륭한 배우자를 얻을 수도 있고 눈부신 장기 보유 종목을 얻을 수도 있겠지만 말이다. 그러나 평생을 함께할 배우자건 주식이건 기본적 특성에 대해 알지 못하는 것이 그토록 많은 상태라면 그 선택이 비극적인 실수가 될 위험 또한 당연히 높아질 수밖에 없다. -186