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일반적인 상장주식 직접투자보다 더 나은 고수익 투자 방식을 원하는 투자자들에게 적합한 책이다. 대체투자란 비상장주식, 공모주, 메자닌, 사모펀드 등 상장주식 직접투자를 제외한 다양한 대상에 투자하는 방식이다. 특히 이 책은 기업 생애주기 맞춤형 대체투자를 집중적으로 다루는데 기업의 성장 단계에 맞춘 투자가 성공확률이 높다는 이유에서다. 이 때문에 주식투자 고수들은 상장주식 직접 투자 외에 또 다른 투자 영토인 대체투자에 손을 내밀고 있다.

주식투자를 넘어서는 투자의 영토를 개척하라!

이 책은 대체투자 시장에 대한 전체적인 설명과 각 거래형태별 도입 배경과 특징, 그리고 시장에 미치는 영향과 효과 등을 실무에서 얻은 경험을 토대로 매우 쉽게 설명하고 있다. 대체투자란 상장주식이나 채권 같은 전통적인 투자 상품이 아닌 다른 대상에 투자하는 방식이다.
저자의 말을 빌리면 대체투자는 현재 자본시장의 핵심 트렌드다. 기관투자자를 중심으로 주로 이루어지고 있지만 개인 고액자산가들은 물론 일반 개인투자자들도 은행 및 증권사 PB 센터를 통해 대체투자에 새롭게 진입하고 있다.
이 책은 ‘기업 생애주기 맞춤형 대체투자’를 다룬다. 메자닌 투자, 사모펀드 출자, 공모주 투자, 세컨더리 펀드 투자를 중심으로 투자의 핵심 포인트를 정리했다. 또 실전 사례를 최대한 풍부하게 소개했다. 중국 상해 사무소장으로 재직한 저자의 경험을 살려 중국 영화산업, 홍콩증시 상장에 대한 내용도 더했다.

현명한 투자자를 위한 대체투자
기업 생애주기 맞춤형 투자

사람이 태어나서 유아기, 성장기, 성숙기, 노년기를 거치듯 기업 역시 창업기, 성장기, 성숙기, 쇠퇴기를 겪는다. 기업의 경우 각 단계마다 필요한 자금의 성격이 달라지고 자금 조달창구가 바뀐다. 이 책은 기업의 생애주기 맞춤형 투자에 대해 다룬다. 스타트업으로 시작해서 프리 IPO 투자를 받고 메자닌 투자를 거쳐 바이아웃 투자로 이익을 남기는 대목까지 망라한다.
스타트업은 통상 창업자가 창업을 결심하고 설립자본금을 출자해 사업을 시작하는 단계다. 이때 창업기업에 자금을 공급해주는 역할을 하는 기관이 엔젤투자자, 엑셀레이터, 창업투자회사, 신기술금융회사 등이다.
성장기는 증권시장 상장을 위한 상장예비심사 청구 3~5년전 단계로 이를 흔히 프리 IPO단계라고 한다. 투자되는 자금은 대부분 상환전환우선주 혹은 주식연계형 채권과 같은 메자닌 상품에 집중된다. 메자닌 상품이란 채권의 안정성과 주식의 수익성을 모두 갖춘 상품이다.
성숙기에 있는 기업은 통상적으로 상장을 완료한 단계의 기업이 많다. 이 단계의 기업은 창업기, 성장기를 지나 상장을 통해 주식시장에서 충분한 자금을 조달한 경우도 흔히 있다. 중소, 중견 기업들은 신용등급이 낮은 회사가 대부분이기 때문에 상환전환우선주나 주식연계형 채권과 같은 메자닌 상품을 발행해서 자금을 조달한다.
쇠퇴기는 주로 전방산업의 업황 악화로 매출액 및 이익이 감소하는 단계에 해당한다. 이 단계에 접어들게 되면 창업자가 회사를 매각하거나 구조조정을 통해 재도약을 모색하기도 한다. 투자자들은 창업자가 회사를 매각할 때 바이아웃(경영권 인수가 동반된 투자) 투자를 하거나 채무조정을 통한 구조조정투자를 집행한다. 개인투자자들은 사모펀드에 출자자로 참여함으로써 간접적으로 바이아웃 투자나 기업구조조정투자에 참여할 수 있다.

상장주식 직접투자 외에 또다른 대안을 찾는 투자자에게 제격!

2020년 코로나 19사태로 인해 연이어 찾아온 급락장은 투자의 기회이기도 했지만, 위기이기도 했다. 자산배분 차원에서 상장주식 투자 이외의 다른 수단을 갖고 있다면 더욱 현명한 투자 생활을 할 수 있을 것이다.
지금도 기관투자자들은 기업에 대한 대체투자에 공을 들이고 있다. 연기금 등 기관투자자들의 실적만 봐도 그렇다. 상장주식 운용실적은 갈수록 나빠지고 있지만, 메자닌 투자나 사모펀드 LP 출자, 세컨더리 펀드를 통해 운용하는 대체투자 수익률은 빠른 속도로 올라가고 있다.
시중에 풍부한 유동성을 바탕으로 창투사, 신기사, 사모펀드 운용사들이 앞다퉈 펀드를 결성하고 있다. 굳이 상장하지 않아도 투자금을 회수할 수 있는 세컨더리 시장도 갈수록 확대되고 있다. 이렇게 되면 창업기와 성장기 기업들에 대한 투자 및 투자금 회수 기회가 이전과는 달리 새로운 양상으로 확장될 것이다.
투자의 패러다임을 바꾸고 싶은 사람이라면 대체투자에 주목해야 한다. 대체투자는 이제 대세로 자리 잡고 있다.

개인투자자도 대체투자 고수가 될 수 있다!

대체투자를 일반 개인투자자가 접하고 싶다면 증권사 PB센터를 방문해 대체투자를 위해 조성된 전문투자형 사모펀드가 어떤 것들이 있는지 눈으로 직접 확인하는 게 순서다. 개인투자자로서는 사모펀드에 투자하는 최소 투자금액이 부담스러울 것이다. 최근에는 전문투자형 사모펀드에 재간접으로 투자하는 공모펀드가 출시되고 있어 이런 펀드에 가입하면 된다. 소액으로도 전문투자형 사모펀드에 간접적으로 투자하는 효과를 누릴 수 있다.
사모 재간접 펀드는 2019년 10월 ‘최소 가입금액 500만원’이란 규제가 사라지면서 소액이더라도 자유롭게 투자할 수 있게 됐다.
대체투자는 기업의 미래 가치를 가늠할 수 있는 통찰력을 가진 투자자에게 적합한 투자 방식이다. 영화나 기타 엔터테인먼트에 관심이 있다면 해당 산업의 기업에 직접 투자해보고 싶을 것이다. 이럴 때 대체투자는 훌륭한 대안을 제공한다. 자신만의 투자 영토를 확장해보려는 사람이라면 반드시 뛰어들어야 할 분야가 대체투자다.

김성태(전 IBK캐피탈 대표이사, 현 IBK기업은행 수석부행장)
대체투자 시장에 대한 전체적인 설명과 각 거래형태별 도입배경과 특징, 그리고 시장에 미치는 영향과 효과 등을 실무에서 얻은 경험을 토대로 매우 쉽게 설명하고 있다. 시장참여자가 합리적인행동을 할 수 있게 도와주는 명쾌한 책이다. 금융시장의 건전한 성장에 한몫할 것으로 기대한다.

문주철(한국벤처투자 상임감사)
모든 것이 변하고 있다. 투자의 영토 또한 예외일 수는 없다. ‘성공하는 변화’를 위해 고민하고 노력한 결과물이 바로 이 책이다. 대체투자에 관한 저자의 통찰이 집대성돼 있다.

이범석(뮤렉스파트너스 대표이사)
스타트업, 메자닌, 프리IPO, 바이아웃 등 기업의 생애주기에 따른 대체투자 영역은 자산투자의 중요한 축이다. 하지만 이 시장에 참여하기 위해서는 도제식 교육 또는 직접 부딪혀보는 수밖에 달리 방법이 없었다. 저자의 풍부한 경험과 전문성, 그리고 실전 사례 중심의 알기 쉬운 해설은 이 시장을 이해하는 가장 빠른 길로 인도할 것이다.

배진환(KT인베스트먼트 투자본부장)
대체투자는 ‘금융시장의 꽃’이라 불린다. 창의력과 상상력을 발휘해야만 살아남을 수 있는 시장이다. 이 책은 대체투자 시장을 다각도에서 들여다볼 수 있게 해준다. 페이지마다 녹아있는 저자의 생생한 경험과 냉철한 평가는 가히 탐나는 대목이다.

호경식(한국투자파트너스 중국본부장)
저자는 대체투자 시장에 해박한 전문가다. 현장에서 직접 부딪히며 체득한 귀중한 투자 인사이트가 책에 빼곡하다. 특히 중국 시장에 관해서는 더더욱 그렇다. 심도 있는 사례분석은 독보적이다. 저자의 식견과 열정이 고스란히 드러난다. 독자들에게는 이 모든 것이 값진 정보다.

들어가는 글
주목! 개인투자자들을 위한 대체투자 상품

1장 투자의 영토가 달라지고 있다
1. 기업 생애주기와 그에 맞춘 다양한 투자 방식
2. ‘기업 생애주기 맞춤형 대체투자’가 중요한 이유
투자 나침반을 제대로 읽어라! (1) 국내 ‘창업 기획’의 성공 사례 : 프라이머

2장 ‘고위험 고수익의 세계’ 비상장사 메자닌 투자
1. ‘돌려받고, 바꿀 수도 있는’ 상환권과 전환권을 다 가진 우선주
2. ‘바꿀 수만 있는’ 상환권 없이 전환권만 가진 우선주
3. ‘투자자가 선호하는 채권 3가지’ 비상장사 주식연계형 채권
투자 나침반을 제대로 읽어라! (2) 비상장회사 투자를 위한 벤처투자조합 | (3) 상환전환우선주 때 문에 발생하는 파생상품부채 평가손실 | (4) 국내 창투사와 미국 창투사, 투자방식의 차이 | (5) ‘창투사 상장’ 이것부터 따져봐야 한다 | (6) ‘우량한 비상장사에 투자하라’ 기업성장투자기구 제도

3장 ‘채권과 주식이 혼합된 하이브리드형 투자’
상장사 메자닌 투자
1. ‘상환권과 전환권을 다 가진 채권상품’ 상장사 전환사채
2. ‘워런트가 관건’ 상장사 신주인수권부사채
3. ‘타사 주식까지 교환 가능’ 상장사 교환사채
4. ‘투자자와 발행사 간 팽팽한 줄다리기’ 상장사 우선주
투자 나침반을 제대로 읽어라! (7) 소송전까지 불사하는 ‘가격조정 조항’ 관련 분쟁 | (8) 주의! 한국에 상장한 중국기업의 전환사채 | (9) 대주주 지분 늘리는 수단으로 활용되는 ‘콜옵션’ | (10) 주가지수 상승 도리어 가로막는 ‘코스닥 벤처펀드’ | (11) ‘바이오 기업의 메자닌 발행’ 돌아보기

4장 이제 기관투자자들만의 전유물이 아니다’ 사모펀드 출자
1. ‘자본시장의 핵심 성장동력’ 사모펀드
2. 사모펀드 구분해서 보는 법
3. 사모펀드 구성의 ABC
4. 사모펀드의 재산운용 및 투자전략 트렌드
5. 상품별 투자전략 핵심 포인트
6. ‘펀드 수익률 높이는 수단’ 인수금융
7. 사모펀드의 투자금 회수 전략
투자 나침반을 제대로 읽어라! (12) ‘경고등이 켜졌다’ 라임자산운용의 환매 연기 사태 | (13) ‘파격적이어서 더 반가운’ 한국성장금융의 후순위 LP 출자 | (14) 2대 주주 지분에 대한 투자 성공 사례 : 한미반도체 | (15) 바이아웃 투자 성공 사례 : 동양매직 | (16) 인수금융 실패 사례 : 실트론 | (17) 인수금융 연장 사례 : 딜라이브 | (18) 사모펀드가 최대 주주인 회사도 코스닥 상장, 국내 1호는 인크로스

5장 저평가 공모주를 잡아라’ 공모주 투자
1. 상장방식 다각화로 시장을 키운다
2. ‘바이오기업들이 주목하는’ 기술성 평가 특례상장
3. ‘사업성이 평가 좌우한다’ 사업모델 평가 특례상장
4. ‘적자기업에게도 문 연다’ 이익미실현 기업의 상장
5. ‘상장주관사 추천’ 성장성 평가 특례상장
6. 해외시장 상장제도 체크포인트
7. 공모가격 결정과정에 ‘답’이 있다
8. 신규상장과 주가지수의 상관관계
투자 나침반을 제대로 읽어라! (19) 기술성 평가 특례상장, 이제 바이오 기업들만의 ‘잔치’ 아니다 | (20) 점점 까다로워지는 바이오 기업의 상장 | (21) ‘사업성만 좋아도 상장한다’ 국내 1호 사업모델 특례상장 : 플리토 | (22) ‘적자여도 상장한다’ 테슬라 상장 국내 1호 : 카페24 | (23) ‘증권사가 보증’ 성장성 평가 특례상장 국내 1호 : 셀리버리 | (24) 중국인의 생활상 자체를 바꾼다, 이커머스 시장 | (25) ‘간편결제’가 만들어가는 새로운 세상, 중국의 핀테크산업 | (26) 진격의 중국 영화산업 ‘맑음’ | (27) 투자자의 시선 사로잡는 ‘콘텐츠 투자’ | (28) ‘적자기업도 환영’ 홍콩증시 상장 | (29) 나스닥 상장으로 ‘수익 50배’ : 텐센트뮤직 | (30) 공모가 결정과정 다시 짚어보기 : 덕산테코피아와 올릭스

6장 ‘수익성과 안정성을 동시에!’ 세컨더리 투자
1. 세컨더리 투자에 주목하는 이유
2. ‘LP 지분 유동화 펀드’의 출현
투자 나침반을 제대로 읽어라! (31) 세컨더리 투자 성공 사례 : 펄어비스 | (32) 세컨더리 바이아웃 투자 성공 사례 : 모델솔루션 | (33) 국내 LP 지분 유동화 펀드 조성 사례 : 네오플럭스

마무리 글
미주
용어 정리

대체투자는 현재 자본시장의 핵심 트렌드다. 기관투자자를 중심으로 주로 이루어지고 있지만, 개인 고액자산가들은 물론 일반 개인투자자들도 은행 및 증권사 PB센터를 통해 대체투자 시장에 새롭게 진입하고 있는 상황이다. 앞으로 관련 시장이 폭발적으로 증가할 것이란 게 업계 안팎의 전망이다. 한마디로, 대체투자는 이제 자본시장에서 대세다.
이 책은 ‘기업 생애주기 맞춤형 대체투자’를 다룬다. ①메자닌 투자 ②사모펀드 출자 ③공모주 투자 ④세컨더리 펀드투자를 중심으로 투자의 핵심 포인트를 정리했다. 또 실전사례를 최대한 풍부하게 소개하려고 노력했다. 그러니까 피부에 와닿는 구체적인 투자사례를 통해 투자의 방향성을 제대로 잡을 수 있도록 책을 구성했다. 이 책이 ‘투자 나침반’ 역할을 할 수 있기를 기대한 때문이다.
p.9

네이버는 한국기술투자로부터 당시로서는 큰 금액인 100억원을 투자받아 상장에 성공했다. 지금은 시가총액 30조원의 대기업으로 성장했다. 현재는 라인을 필두로 해서 다양한 계열사를 두고 수많은 스타트업에 투자하고 있다.
다음커뮤니케이션도 마찬가지다. 당시 국내 창투사로부터 투자를 받아 상장했고, 상장 후에는 카카오와 합병했다. 이후 멜론, 김기사(현재 카카오내비) 인수 등 굵직한 M&A를 통해 대기업으로 성장했고, 카카오인베스트먼트 등 투자기관을 통해 수많은 스타트업에 투자하고 있다.
이처럼 국내에서 비상장기업 투자, 특히 상장 직전에 있는 기업에 가장 많이 투자하는 곳은 창투사와 신기사다. [표 1-1]은 창투사와 신기사를 비교한 것이다. 설립에 필요한 자금은 창투사가 20억원, 신기사가 100억원이다. 신기사 설립에 더 많은 자본금이 필요한 반면, 투자에 따르는 제약은 신기사가 덜한 편이다.
p.22

신주인수권부사채는 상환권과 전환권이 있는 채권상품이라는 측면에서 전환사채와 큰 차이가 없다.
하지만 과거에 분리형 신주인수권부사채가 허용되었을 때는 투자자 입장에서 굉장히 매력적인 상품이었다(신주인수권부사채는 채권과 워런트 신주인수권를 나눌 수 있는 분리형과 나눌 수 없는 비분리형이 있다). 채권을 조기 상환 받아도 워런트가 남아서 차익실현의 기회가 있었기 때문이다.
현재는 상장사의 경우 분리형이 허용되지 않기 때문에, 전환사채와 동일하게 조기상환을 받으면 자본차익의 기회가 사라진다
p.70

한국성장금융은 2013년 출범한 성장사다리펀드가 그 모태이다. 성장 사다리라고 이름 붙인 이유는 창업-성장-회수의 자금흐름이 원활하게 이루어지는 벤처생태계를 구축하기 위함이었다.
창업-성장-회수를 국내 시장에 대입해 보면 비상장-코넥스-코스닥으로 이어지는 자본시장으로 매칭할 수 있다. 이 펀드를 통해서 자본시장의 성장사다리 역할을 한다는 취지로 출범해 상당 부분 그 역할을 충실히 해내고 있다.
2016년에 한국성장금융 주식회사로 공식 출범했고, 국내 자본시장에서 연기금, 한국벤처투자(모태펀드)와 더불어 모험자본의 대표적인 LP로 한 축을 담당하고 있다.
p.104-105

공모주는 신규상장을 앞둔 기업이 공모를 통해 자본시장에서 자금조달을 할 경우, 개인투자자들이 일반청약을 통해서 해당 기업의 유상증자에 참여를 하는 것이다. 사모를 통한 제3자 배정 유상증자가 일반 개인투자자까지 확대된 개념으로 이해하면 된다.
사모를 통한 제3자 배정 유상증자는 일반적으로 소수의 기관투자자들을 대상으로 하는데, 공모라는 것은 기관투자자(기관청약)를 포함해서 일반 개인투자자(일반청약)까지 범위를 확대해서 투자금을 유치하는 것이다. 통상적으로 전체 공모물량의 80%는 기관에게 배정되고 20%는 개인에게 배정된다.
정확한 이해를 위해서 공모와 사모의 개념부터 확실히 하는 것이 중요하다. 공모는 49명이 넘는 투자자에게서 투자금을 모집하는 것이고, 사모는 49인 이하의 투자자들로부터 투자금을 모집하는 경우가 해당한다.
p.140

중국은 핀테크Fintech 강국이다. 핀테크라 함은 범위가 넓지만 간단하게 정리하면 ①전자화폐를 통한 간편결제 ②이를 이용한 자산운용 ③인터넷상업은행 설립을 통한 비대면 대출 등의 서비스를 가리킨다.
중국은 알리페이Alipay, 텐페이Tenpay 같은 간편결제 서비스부터 이를 이용한 리차이WMP 상품가입, 그리고 최근 인터넷상업은행 설립을 통한 대출서비스까지 거의 모든 핀테크 영역에서 세계적인 수준이다. 생활 전반에서 알리페이와 텐페이 같은 간편결제 서비스가 활용된다. 전기·가스·수도 등 각종 요금도 납부하고, 비행기·기차표 예매, 택시 이용, 심지어 마사지를 받기 위한 서비스를 투안꼬우공동구매를 통해서 결제한다. 매년 춘제에서도 알리페이, 텐페이로 홍바오세뱃돈를 준다.
p.170

기업 생애주기에 따른 대체투자 시장은 새롭게 떠오르는 ‘투자의 영토’다. 이곳에 우리가 찾는 ‘답’이 있다고 생각한다.
기업은 창업기-성장기-성숙기-쇠퇴기를 거친다. 각 단계별로 기관투자자들은 기업에 대한 대체투자에 공을 들이고 있다. 연기금 등 기관투자자들의 실적만 봐도 그렇다. 상장주식 운용실적은 갈수록 나빠지고 있지만, 메자닌 투자나 사모펀드 LP 출자, 세컨더리 펀드를 통해 운용하는 대체투자 수익률은 빠른 속도로 올라가고 있다.
시중에 풍부한 유동성을 바탕으로 창투사, 신기사, 사모펀드 운용사들이 앞다퉈 펀드를 결성하고 있다. 이에 발맞추어 정책기관들도 출자사업을 시행하고 앵커투자자 또한 자처하고 있다. 펀드 결성 금액은 향후 수년간 급속히 늘어날 것이 자명하다.
굳이 상장을 하지 않아도 투자금을 회수할 수 있는 세컨더리 시장도 갈수록 확대되고 있다. 이렇게 되면 창업기와 성장기 기업들에 대한 투자 및 투자금 회수 기회가 이전과는 달리 새로운 양상으로 확장될 것이다.
투자의 패러다임을 바꿔야 한다면 그 첫 번째 수순은 새로운 영토를 발견하는 데 있다고 생각한다. 투자자들이 만족할만한 수익을 올릴 수 있는 그런 곳을 말이다.
p.212