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20년 만에 뒤바뀌는 경제 환경에 대비한다!

『폭풍전야 2016』은 미국의 금리인상을 중심으로 향후 전개될 세계경제 변화를 예측한 책이다. 미국은 과연 금리를 인상할 것인지 금리 인상을 시작하면 무슨 일이 벌어지는지, 자금이 회수된 국가들은 어떻게 되는것인지 등의 내용을 살펴볼 수 있으며 인과관계와 다양한 참고 자료들, 경제 위기의 역사적인 사례도 수록되어 있다. 이 책을 통해 세계경제를 이끌었던 두 축, 중국의 성장과 금융 유동성이 방향을 전환하는 20년 만에 뒤바뀌는 경제 환경에 대비할 수 있는 시간을 마련한다.

다가오는 위기, 준비되셨습니까?

2016년의 경제 환경이 녹록치 않다지만 책 제목이 폭풍전야까지야. 그냥 그렇게 경제위기를 경고하는 또 하나의 시나리오쯤으로 생각해도 좋다. 그러나 만약 이 책을 읽기 시작한다면, 장담컨대 삼분의 일을 읽은 후에는 ‘어? 이러면 안 되는데’라는 생각이 들 것이고, 마지막에 가서는 섬뜩해질 것이다. 그리고 당신의 자산 목록들을 하나하나 챙겨보기 시작할 것이다. 『폭풍전야 2016』은 미국의 금리인상을 중심으로 향후 전개될 세계경제 변화를 예측한 책이다. 대략적인 내용을 정리해보면 이렇다.

하나. 미국은 과연 금리를 인상할 것인가? 시점에는 약간의 차이가 있겠으나 무조건이다. 2007년에 있었던 리먼브라더스 사태 이후 미국은 부실 확산을 막기 위해 돈을 풀었다. 미국 중앙은행을 통해 총 3차례에 걸쳐 시장에 풀린 돈은 약 4조 달러. 우리 돈으로 환산하면 약 5,000조 원이다. 결과는 모두가 알다시피 성공적이었다. 시장에는 다시 달러가 돌았고, 미국 경기는 살아났다. 그렇게 미국이 풀었던 돈은 지난 몇 년간 미국 증시뿐만 아니라 중국과 같은 신흥국 증시와 유럽 증시를 끌어올린 힘의 근원이었다. 하지만 이제는 거둬야 할 시점이다. 왜? 풀었던 돈이 다른 시장에서 또 다른 과열과 거품을 만드는 것을 방지해야 하기 때문이다. 그리고 돈을 거둘 수 있는 가장 기본적인 방법은 다름 아닌 금리 인상이다.
둘. 금리 인상을 시작하면 무슨 일이 벌어지나? 당신이 투자자라고 가정해보라. 돈이 넘쳐나 이곳저곳에 투자했다. 처음에는 안전자산에서 시작해 위험자산으로 옮겨가며 투자했다. 적금에서 시작해서 채권, 주식 투자, 부동산……. 그런데 경기가 불안해지기 시작했다. 투자한 돈을 거둬야 한다면 당신은 어디서부터 회수할 것인가? 일차적인 회수 대상은 당연히 위험한 곳부터다. 가격이 급격하게 떨어지거나 앞으로 팔기 어려워질 자산부터 처리할 것이다. 즉, 위험해질 수 있는 돈이 회수 1순위다. 그 시각을 세계경제로 확대해보면? 세계적인 투자자들이라면? 그들은 우선 리스크가 큰 국가에 투자한 투자금부터 빼낼 것이다. 많은 신흥국들이 여기에 해당된다. 그중에서도 부실한 국가라면 투자된 돈은 들어온 속도보다도 더 빠르게 빠져나갈 것이다.
셋. 자금이 회수된 국가들은 어떻게 되는가? 우리는 이미 IMF 위기 때 이를 경험한 바가 있다. 대응력이 부족한 국가일수록 충격은 더욱 클 것이다. 남아메리카의 일부 국가들, 그리고 풀어놓은 돈이 과도하게 들어온 일부 국가들은 이미 불안에 빠져있다. 이제는 한 국가의 경제 위기가 그들만의 문제로 그치지 않게 되었다. 그리스의 위기가 유럽 전체를 넘어 세계를 위협하는 모습을 우리는 지켜봤다. 대한민국 또한 이 연결 고리에서 자유롭지 못하다.
넷. 사인(Sign)은 이미 세계 곳곳에서 보였다. 2015년 6월, 5,100선을 훌쩍 넘어섰던 상해 종합지수가 3,000선까지 빠지는 데는 채 한 달도 걸리지 않았다. 신흥국의 외환보유고는 최근 1년간 거의 1조 달러 줄어들었고, 일부 남아메리카 국가의 환율은 십몇 년 만에 최고치를 뚫고 올라갔다.

저자의 주장을 네 단계로 정리해봤다. 지면의 한계로 상세하게 쓰지 못한 인과관계와 다양한 참고 자료들, 경제 위기의 역사적인 사례 등은 책 속에 기록되어 있다. 자, 이제 안전띠를 단단히 동여매시라. 책 제목대로 ‘폭풍전야’다. 저자는 대한민국과 우리, 나에 대한 걱정도 잊지 않았다. 무엇보다 싼 이자로 마구 늘린 높은 빚의 위험성을 꼬집고 있다. 돈이 마르는 시점이 되면 불려놓은 빚이 더욱 더 치명적일 수 있기 때문이다.
유비무환이다. 세계경제를 이끌었던 두 축, 중국의 성장과 금융 유동성이 방향을 전환하는 20년 만에 뒤바뀌는 경제 환경이다. 앞서 단 한 번도 경험해보지 못한, 그래서 더욱더 두려운 위기를 이 책을 통해 가늠해보고 준비할 수 있기를 바란다.

1장-7조 달러의 진실
돈을 투하하라
그들은 누구에게 무엇을 산 것인가
달러 가격이 절대로 떨어지지 않는 이유
주식시장을 뜨겁게 만드는 돈
유럽과 일본, 그들도 같았다
2012년, 드라기는 무엇을 했나
유럽의 돈 풀기는 오래갈 수? 없다!
일본의 돈 풀기가 성공하지 못한 이유

2장-축제는 끝났다
이제는 거둘 수밖에 없다
에번스 룰의 딜레마
금리 인상 이면의 의미
이전에는 없었던, 자산을 축소하라
새로운 방향성의 시작
왜 2,300억 달러인가

3장-우리가 다시 달러에 주목해야 하는 이유
돈이 움직인다
달러가 오른다
달러의 향방은?
세계가 달러 가격 변화에 민감한 이유
달러 가격이 오르는 이유 : 달러의 독점화
달러 가격은 어떻게 측정할까
OITP 인덱스가 가지는 의미
첫 번째 슈퍼 달러의 시작
슈퍼 달러의 역사
다시 달러 프리미엄의 시대로
중국의 변심

4장-무엇이, 어떻게 변하는가
그들은 올릴 것이다!
마르는 돈
어디서부터 거둘 것인가
또 다른 가능성
이제 폭풍의 눈은 다시 신흥국으로
떨고 있다! 탠트럼!
휴지보다 더 싼 지폐의 탄생
꼼꼼히 따져봐야 할 것들
전염 효과(Contagion Effect)
남미를 경계하라

5장-무엇을 준비할 것인가
위기는 부채에서 비롯된다
어떤 자산을 선택할 것인가

또 한 가지는 ‘우리가 믿고 있는 것처럼 현재의 유동성은 넘치고 있는가’라는 의문이다. 유동성이 그렇게 풍부한데 왜 금융상품가격은 돈을 줄이기도 전부터 바닥이 어딘 줄도 모르고 하락만 할까? 유동성이 그렇게 풍부한데 중국 정부가 확장정책을 조금만 멈추어도 무려 2,000개 종목이 하한가로 급락하는 시장이 반복되고, 남미 국가 환율이 십몇 년 만에 최고(통화가치로 본다면 최저치)를 뚫고 올라갈까? 자본의 후퇴국면에서 나올 수 있는 전형적인 현상이 유동성이 넘치는 환경에서 나타나고 있다. p.10

이런 물가상승 위험을 통제하지 않는다면 중앙은행들은 단지 경기를 부양한다는 목표 아래 배짱 있게 돈을 풀 수가 없다. 그래서 미국은 대규모 유동성을 공급하면서 미래의 잠재적인 하이퍼 인플레이션에 대한 방어책을 동시에 마련했다. 돈을 찍어서 채권을 사들이되 이 돈이 시장에 풀리지 않도록 막는 것이다. 그래서 연준은 시장보다 더 높은 이자를 줬다. 은행 간의 금리를 ‘리보(Libor)금리’라고 하는데, 연준은 이보다 더 높은 수준의 금리를 지급하기로 한 것이다. 어차피 은행들은 많아진 현금을 운용할 마땅한 운용처도 없었고, 시중 대출은 경기부진과 불확실성 때문에 크게 늘지 않고 있었다.
은행 간의 대출시장은 일시적으로 현금이 필요한 은행들 간의 대출과 차입이 발생하는 시장이다. 일시적으로 자금이 필요한 경우, 은행은 다른 은행들로부터 자금을 조달할 수 있었다. 그런데 은행들은 연준의 통화확장 정책으로 인해 전반적으로 자금이 풍부했다. 당연히 높은 금리로 돈을 빌려가려는 수요는 줄어들었다. 가지고 있는 돈을 연준에 예금해서 시장에서 받을 수 있는 이자보다 더 높은 금리로 이자를 받을 수 있다면 굳이 위험을 감수하면서 다른 은행에 대출해 줄 필요가 없었다. 은행들은 자신들의 돈을 연준에 예금했고, 이 돈은 현재 2.5조 달러 넘게 초과지불준비금(Excess Reserve)이라는 형태로 연준에 예치되어 있다. p.31

이제 이 돈들이 다른 시장에서 또 다른 과열을 만들기 전에 정상적인 수준으로 돌려놓는 것이 매우 중요한 과제가 되겠다. 넘치는 돈이 만든 문제를 돈으로 해결하다 보니 그 출구를 신중하게 모색하는 것은 어찌 보면 당연한 일이다.
향후 미국이 통화완화 정책에서 점진적으로 후퇴하면 연준이 하게 될 정책은 이례적으로 낮은 금리를 점진적으로 올리는 것이다. 이 정책은 이전에도 있었던 정책이고 연준이 수십 년 동안 시행했던 정책이다. 그런데 여기에 과거에는 없었던 새로운 변화가 더해질 것이다. 그것은 연준의 ‘대차대조표 축소’다. p.60

연준이 새롭게 제시한 조건은 옐런의 대시보드라고 불리는 미국 고용의 질적 지표다. 이는 최근 들어 나아진 미국의 고용상황이 일시적인 수치상의 회복이 아니라 실질적인 고용환경 개선이라면, 저물가여도 금리를 올릴 수 있다는 의미로 본다. 불균형투성이인 세계 경제와 미국경제 중에서 미국경제의 불균형 해소를 더 우선시해 시정할 가능성이 높아진 것이다.
그래서 연준이 이번에 시행할 통화정책에 붙인 이름이 ‘통화정책 정상화(Policy Normalization)’다. 이는 현재의 비정상적인 통화정책을 정상으로 옮기겠다는 뜻이다. 여기서 현재의 통화정책 환경을 비정상으로 정의하는 것은 그만큼 변화시키겠다는 의지가 강한 것으로 해석할 수 있다. 어느 정도의 부작용이 우려되어도 정상화를 진행할 가능성이 크다는 의미인 것이다. p.65

신흥국의 문제는 늘어난 부채가 원자재와 관련이 높다는 데 있다. 많은 신흥국은 과거의 높은 원자재 가격과 방대한 수요의 가능성만을 믿고 무리하게 차입한 돈으로 원자재 및 관련 산업에 대한 투자를 늘려왔다. 그런데 상황이 변했다. 원자재 가격이 하락하면서 투자한 사업의 수익성이 악화되었고, 빌린 돈의 부담은 상상 이상으로 늘어났다. 달러 강세 때문에 더 많은 돈을 갚아야 하는 상황에 직면한 것이다.
100억 원을 빌려와 매달 1억 원씩의 이자를 주기로 했다고 가정해보자. 차입할 때 환율을 편의상 1달러 당 1,000원이라고 하면 부채 원금은 1,000만 달러, 월 이자는 10만 달러다. 환율이 변해도 달러 표시 원금과 이자는 변동이 없지만 원화 표시는 달라진다. 이제 환율이 달러당 1,500원으로 바뀌었다면 원화로 표시한 부채 원금은 100억 원에서 150억 원으로 50% 증가하고, 내야 하는 이자도 마찬가지로 50% 늘어난다. 원자재 가격 약세로 이익은커녕 현상유지도 어렵다면 상황은 더욱 악화될 수밖에 없다. p.174