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100% 가치투자 : 주식으로 성공한 소수의 투자법

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출판사 서평

“결국 가치투자가 답이다, 100% 가치투자하라”
현명한 투자자를 위한 투자 기법과 투자 도구
“아무리 힘든 시기라도 돈 버는 사람들은 반드시 있다”

왜 [100% 가치투자]인가?

워렌 버핏과 그의 스승 벤저민 그레이엄, 멀게는 저명한 경제학자 케인스에 뿌리를 둔 가치투자는 100년의 역사를 자랑한다. 이들은 가치투자를 학문의 반열에 올려놓았을 뿐만 아니라 일반인도 자기 힘으로 부자가 될 수 있는 투자법을 확립했다는 평가를 받는다. 가치투자라는 검증된 투자법을 통해 여러 가치투자자들이 부자가 됐지만 여전히 그들은 주식투자자의 극히 일부에 불과하다. 그리고 그들에게서 찾을 수 있는 공통점은 그들이 100% 가치투자, 즉 철저하게 가치투자의 원칙에 충실했다는 점이다. 이를 통해 배워야 할 교훈은 “결국 100% 가치투자가 답”이라는 사실이다. 돈 벌기가 갈수록 어려워지고 있는 요즘, 지금이라도 부자가 되고 싶다면 ‘100% 가치투자’하라.

돈과 가치투자에 관심 있는 사람들이 꼭 읽어야 할 책
투자자들이 저지르는 가장 위험한 그리고 가장 일반적인 실수는 성장에 대한 기대로 인해 성장주에 과도한 가격을 지불한다는 것이다. 투자자들이 선호하는 이른바 성장주, 미인주는 사람들의 관심이 쏠리는 만큼 그 이면에 숨은 위험을 내포하고 있다. 그 위험을 잘 간파하고 견실한 가치주를 골라 장기 투자하는 것이 바로 가치투자이며 꾸준한 수익률을 보장받는 길이다. 이 책에서는 성장주, 미인주를 선택하게 만드는 지금까지의 투자법을 재고하게 만들 투자도구를 제시하고, 대중과 다른 선택을 했을 때 겪게 되는 감정적 혼란을 어떻게 극복해야 하는지에 대해서도 친절하게 일러준다.
저자는 가치투자를 하기 위해 반드시 갖춰야 할 핵심원칙에 대해서도 ‘가치투자의 10대 신조’라는 이름을 붙여 일목요연하게 정리해 놓았다. 인내의 필요성, 독자적으로 생각할 필요성 등 가치투자자라면 반드시 갖춰야 할 요소들이 자세히 설명되어 있다. 무엇보다 명심해야 할 것은 과정과 결과에 대한 투자자의 인식이다. 우리는 결과를 통제할 수 없으며, 통제할 수 있는 유일한 것은 과정뿐이라는 점을 잊어서는 안 된다. 투자 과정 동안 시장이나 정보에 현혹되지 않고 가치투자의 기본을 충실히 따른다면 그 결과를 기대해도 좋을 것이다.
가치투자가 다른 어떤 투자법보다도 우수하다는 것을 보여주는 결정적인 증거를 하나 대라면, 바로 이 세상에서 가장 성공한 투자자들 대부분이 가치투자를 했다는 사실이다. 투자 역사상 가장 혼란했던 시기라는 대공황이나 거품 붕괴기에서도 가치투자는 빛을 발했다. 마땅한 투자처는 없는데 돈은 꾸준히 필요한 요즘 같은 저금리, 100세 시대에도 역시 답은 가치투자일 것이다.
그리고 가치투자에 대한 깊이 있는 학술적 논의와 실제 투자자의 투자법을 결합한 이 책은 가치투자자에게 좋은 투자 길잡이가 될 것이다. 재미있고도 쉬운 저자의 글쓰기 덕분에 누구나 쉽게 읽을 수 있어 가치투자 입문서로서도 손색이 없다.

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책의 앞 표지를 펼치면 책값의 두 배에 이르는 아이투자의 유료정보 서비스 일주일 이용권(5만 원 상당)에 대한 안내를 받을 수 있다. 인증샷 한 번으로 국내 가치투자자들 사이에서 호평 받고 있는 유료 서비스를 직접 체험해 보도록 하자.

추천사

우연한 기회에 미국에서 워렌 버핏을 직접 만나 가치투자와 인연을 쌓은 후 이제는 한국에서 가치투자를 전수하는 일에 푹 빠져 있다. 이 일을 하면서 “지금 한국에서도 가치투자가 통할 것인가?”라는 질문을 꾸준히 받아왔다. 이에 대해 나는 우리나라에서 주식투자로 놀라운 수익률을 올리고 있는 평범한 사람들을 지속적으로 발굴해 소개하는 것으로 답을 대신하고 있다. 우리와 별반 다를 것 없어 보이는 그들이 보통 사람들과 결정적으로 다른 점은 100% 가치투자를 실천하고 있다는 사실이다. 저평가된 우량주를 사서 제 가치에 판다는 이 단순한 기법을 두고 이런저런 이유와 반박논리를 들이대며 여전히 가치투자를 못 미더워하는 사람들에게 꼭 이 책을 읽으라고 권하고 싶다. 이 책은 왜 결국 가치투자가 답인지를 실증과 검증을 통해 잘 보여주고 있다. 답이 아닌 곳에서 헤매는 투자자에게 진정 아까운 것은 돈이 아니라, 한 번뿐인 시간과 헛된 노력일지 모른다. - 이민주, 버핏연구소 소장

전체적으로 크게 네 가지 이유에서 이 책을 모든 투자자에게 추천하고자 한다. 첫째, 이 책은 현명한 투자원칙을 체계적이고 설득력 있게 정리했다. 둘째, 이 책은 풍부한 역사적·실험적 자료를 가지고 이 책에서 제시한 현명한 투자원칙, 즉 가치투자의 효과와 성과를 실증적으로 입증하고 있다. 셋째, 이 책은 가치투자원칙을 현재의 투자 상황에 어떻게 적용해야 하는지 분명하게 보여주고 있다. 넷째, 이 책은 재미있다.
- 브루스 그린왈드, 컬럼비아 경영대 금융과자산관리 교수

일반투자자뿐만 아니라 금융시장 관계자라면 누구나 반드시 읽어야 할 책이다. 그는 명료한 통찰력은 물론 톡톡 튀는 재미있는 유머를 동원해 자신의 주장을 설득력 있게 설파한다. 돈에 관심을 가진 이라면 이 책을 꼭 사서 읽기를 권한다.
- 세스 클라먼,[안전마진]저자, 바우포스트 그룹 회장

이 책에서 저자는 심리학과 믿을 만하고 검증된 가치투자 원칙을 결합했다. 언제나 그렇듯 그의 책은 읽기 쉽고, 유익하며, 무엇보다도 정확하다.
- 에드워드 챈슬러, [금융투기의 역사] 저자

투자자라면 반드시 읽어야 할 필독서다. 이 책은 고등수학을 동원하지 않고도 쉽게 이해할 수 있는 흥미진진한 많은 사례들을 소개하고 있다.
- 마크 쿠퍼, 콜롬비아 경영대학원 교수

군중심리나 자극에 둔감한 태도와 기질 즉 매우 굳건한 가치지향적 태도와 그에 걸맞는 적절한 기질을 가진 사람만이 장기투자에 성공한다. 저자는 일반적인 투자 마인드의 문제점을 드러내면서 투자과정을 어떻게 개선해야 하는지에 관해 매우 중요한 통찰력을 제공해 준다.
- 마이클 J. 모부신, [왜 똑똑한 사람이 어리석은 결정을 내릴까] 저자

목차

옮긴이의 글 왜 100% 가치투자인가
책의 구성
서문 결국 가치투자가 답이다

제1부 경영대학원에서 배운 것은 모두 틀렸다
1. 시장을 이길 방법은 존재하는가
2. 전문가들이 애용한 투자도구를 폐기하라
3. 숫자에 대한 맹목적 추종이 불러온 망상
4. 분산이 안전을 보장해줄 수 있는가
5. 가치평가에 드러난 이론과 실제의 차이
6. 가치가 성장보다 위험하다?
7. 시장의 거품에 대처하는 자세

제2부 성장주의 비극, 미인주의 진실
8. 글래머 애인과 현모양처를 구분하라
9. 미인주의 유혹
10. 성장주의 비극은 끝나지 않았다
11. 가치투자의 3대 리스크
12. 사전약속에 따라 투자하라
13. 약세장의 공포를 어떻게 극복할 것인가
14. 가치투자자가 극복해야 할 것들

제3부 100% 가치투자하라
15. 가치투자의 10대 신조
16. 도박, 스포츠 그리고 투자
17. 투자는 지루해야 이길 수 있다
18. 근거 없는 낙관론을 피하라
19. 투자 결정 과정을 단순화하라
20. 결국 저평가 가치주가 이긴다

제4부 시간이 증명한 가치투자의 위력
21. 가치투자, 국경을 넘다
22. 탁월한 투자법은 시대를 가리지 않는다

제5부 최고의 주식, 최적의 타이밍
23. 성장의 희망을 경계하라
24. 금융주, 가치투자가 가능한가
25. 채권투자는 투기다?
26. 인플레이션 헤지 수단
27. 경기주의 가치평가와 안전마진
28. 시장의 급락과 가치의 탄생
29. 급락의 끝, 가치투자자의 천국
30. 가치의 저주를 견뎌내라
31. 디플레이션과 인플레이션
32. 가치평가 지표를 뛰어넘을 투자자는 없다

참고문헌

본문중에서

가치투자자들이 계속해서 시장수익률보다 3% 이상 높은 수익을 낼 수 있게 하는 가치투자법의 근본적인 강점은 개인의 투자 행태에 대해 심리적인 접근을 한다는 것이다. 개인의 투자 행태에는 크게 세 가지 특징이 있다. 첫째, 많은 투자자들이 일반적으로 어떤 비용이 수반되더라도 항상 큰 수익을 추구하는 경향이 있다. 많은 사회에서 복권이 잘 팔리는 것이 그 예다. 그러나 복권을 사도 결과는 언제나 보잘것없다. 주식 중 복권과 비슷한 것이 성장주다. ……
둘째, 투자자들은 손실을 혐오한다. 이런 손실혐오성향 때문에 성장주에 대한 과도한 기대와 지루한 주식에 대한 저평가 같은 편견이 강화된다. 일상의 개인들처럼 투자자들도 엄청난 수익을 가져다 줄 수도 있지만 단기적으로는 손실을 낼 가능성이 큰 어렵고 힘든 상황을 비합리적으로 외면한다. ……
세 번째 특징은 위의 두 특징을 더욱 강화시키는 기본적인 인간성향이다. 대부분의 사람들과 마찬가지로 투자자들은 불확실성에 대처하는 데에 어려움을 겪으며 제대로 대처하지 못한다. 투자자들은 불확실성을 택하기보다는 확실한 결과를 얻기 위해 비합리적으로 낮은 수익률을 받아들인다. …… 투자자들의 손실혐오성향 때문에 미인주는 더욱 과대평가되고 추녀주는 더욱 과소평가되는 경향이 있다.
(pp.20~22 / '서문' 중에서)

로버트 쉴러Robert Shiller가 말한 것처럼 효율적 시장가설은 경제사상사에서 가장 분명한 오류 중 하나다. 효율적 시장가설은 역사의 쓰레기통으로 가야 한다. 효율적 시장가설을 가르치고 순수한 사람들을 세뇌시키는 것을 중단해야 한다. 롭 아노트Rob Arnott는 200명의 금융학 교수들을 대상으로 한 연설에서 멋진 이야기를 한 적이 있다. 그는 교수들에게 효율적 시장가설을 가르치고 있는 사람은 손을 들어보라고 했다. 거의 대부분이 손을 들었다. 그러자 아노트는 효율적 시장가설을 믿는 사람은 다시 손을 들어보라고 했다. 이때 손을 든 사람은 겨우 두 명에 불과했다.
…… 효율적 시장가설과 현대포트폴리오이론이 나오기 오래 전에도 이미 성공한 투자자들이 존재했다. 사실 대다수의 성공한 장기투자자들은 효율적 시장가설과 현대포트폴리오이론의 가르침을 거부한 가치투자자들이었다.
(pp.60~61 / '제1부 경영대학원에서 배운 것은 모두 틀렸다' 중에서)

개란 인기주와 정반대의 주식이다. 과거의 성장률이 낮고, 모두가 포기한 주식으로 미래의 예상성장률도 낮다. 전통적인 사고에 따르면 정신이 제대로 박힌 사람이라면 누구도 사려고 하지 않는 주식이다.
대부분의 주식들이 개에서 인기주로 이어진 대각선 근처에 위치하지만, 이 대각선에서 멀리 벗어난 곳에 두 범주의 주식들이 있는데, 그중 하나가 ‘회춘한 늙은 개(과거 성장률은 낮지만 미래의 예상성장률 높은 주식)’이고 다른 하나는 ‘추락천사(과거 성장률은 높지만 미래의 예상성장률은 낮은 주식)’이다.
만약 투자자들이 주기적으로 성장에 과도한 비용을 지불하면 인기주가 시장과 개보다 낮은 실적을 내게 된다. …… 인기주의 수익률은 개와 시장 모두에 비해 낮은 것으로 나왔다(개보다는 6%, 시장보다는 3% 낮았다). 각 주식에 대한 섬세한 가치평가 없이 과거의 성장률과 미래의 예상성장률만 가지고 단순하게 주식을 분류해서(사실 이는 암묵적으로 가치평가를 한 것이나 다름없다) 살펴본 결과치고는 매우 많은 점을 시사해 주는 결과라 하겠다.
(본문161~163 / '제2부 성장주의 비극, 미인주의 진실' 중에서)

심리학 및 실험 증거들에 의하면 투자자들은 행동편향이 있는 것이 분명하다. 결국 투자자들은 적극적인 투자운용을 하고 있는 셈이다. 그러나 부작위도 하나의 결정이라는 것을 유념해야 한다. 폴 사무엘슨이 말한 것처럼, 투자는 지루해야지 재미있어서는 안 된다. 투자는 페인트가 말라가는 것 혹은 잔디가 자라는 것을 지켜보는 것과 같아야 한다. 재미를 원한다면 800달러를 가지고 라스베이거스에 가는 것이 낫다. 물론 라스베이거스 카지노나 처칠 다운스 경마장 혹은 메릴린치 사무실에서 부자가 되기란 쉽지 않지만 말이다.
전설적인 밥 커비는 주식을 묻어놓고는 건드리지 않는 이른바 커피 캔 포트폴리오에 관한 글을 쓴 적이 있다. 그는 이를 ‘수동적으로 적극적인’ 전략이라고 묘사했다.
(pp.332~333 / '제3부 100% 가치투자하라' 중에서)

주식이 급락하면 투자자들에게 매우 매력적인 기회가 생긴다. 기회는 다양한 모습으로 우리에게 다가온다. 예를 들어 회사채시장의 경우는 어쩌면 지금 평생에 한 번뿐인 기회를 제공하고 있는지도 모른다.
전체적으로 볼 때, 주식시장도 싸다. 물론 궁극적이고 절대적인 바닥이 아닐 수는 있지만 싼 것은 분명하다. 장기 수익에 초점을 맞추는 사람들에게 주식은 금융자산으로 아주 매력적이다. 미시적인 시각에서 볼 때도, 작금의 주식시장은 훌륭한 기업들을 아주 저가에 제공하고 있다. 눈을 딱 감고 혹은 생각을 멈추고 주식을 살 배짱이 필요한 시점이다.
……
이런 모든 기회가 불충분해 보인다 해도, 시장이 아주 싼 비용으로 여러분을 인플레이션으로부터 보호할 수 있는 기회를 제공해주고 있는 것만은 분명하다. 너무 일찍 서두르는 것은 아닌가 하는 의심을 가질 수 있다. 그러나 내가 매력적인 수익률을 가진 자산을 발견했다면 그리고 장기적인 시간지평을 가진 투자자라면 그런 기회를 거부하는 바보 같은 짓을 하지 않을 것이다. 제러미 그랜섬이 2008년 3분기 보고서에서 말한 것처럼 주식이 매력적인데 사지 않고 달아나 버린다면, 바보 같은 것이 아니라 그야말로 바보다.
(pp.507~510 / '제5부 최고의 주식, 최적의 타이밍' 중에서)

저자소개

제임스 몬티어(James Montier) [저] 신작알림 SMS신청 작가DB보기
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글로벌투자회사 GMO의 자산 배분위원으로 소시에텔 제네럴의 글로벌 전략 부서의 공동대표를 역임한 바 있으며 ‘올해의 베스트 투자 전략가’를 선정하는 톰슨 엑스텔의 연례 조사에서
10년 동안 제일 많이 선정됐다. 세계적인 행동경제학자 중의 한 명이자 가치투자자인 제임스 몬티어는 이 책에서 학술적 논의와 실제 투자자의 투자법을 적절히 결합하여, 가치투자가 왜
장기적으로 지속 가능한 수익을 보장해주는 유일하고도 검증된 투자법인지를 잘 설명해준다. 저자가 집필한 저서는 모두 베스트셀러에 올랐다.
더럼 대학 객원 연구원이자 왕립예술협회 회원이기도 한 그

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국내에서 해외의 주식투자 지침서를 전문적으로 번역하는 사람은 한 손에 꼽을 정도인데 그 중 한 명이다. 거의 대부분 부크온에서 번역 작업을 했다. 덕분에 주식투자 등 금융 관련 번역에 정통하다는 평가를 받고 있다.『워런 버핏만 알고 있는 주식투자의 비밀』,『줄루 주식투자법』,『경제적 해자 실전 주식 투자법』,『안전마진』,『워렌 버핏의 재무제표 활용법』,『고객의 요트는 어디에 있는가』,『100% 가치투자』등 다수의 투자서를 번역했다.

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