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기업가치평가 : 현금흐름가치평가법(DCF)을 중심으로 한

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출판사 서평

기업가치평가의 매력은 '기업의 총체적 가치를 하나의 숫자로 나타낼 수 있다'는 데 있다.

기업가치평가는 미래의 기업활동과 성과에 대한 시장의 평가가 어떠할지를 추정하는 기술이다. 불확실한 미래를 예측하기도 어려운데 그에 대한 시장평가에 대한 객관적인 추정은 더더욱 어려울 수밖에 없다. 또한 가치평가는 분석자의 주관에 따라 그 결과가 매우 다르게 나오는 경우가 많다. 그렇지만 기업가치평가는 기업의 인수 및 합병, 기업공개, 신용분석 및 평가, 기업구조조정 등 기업의 장기적인 운명을 결정하는 과정에서 필수적인 요소이다.

따라서 오늘날 기업가치의 평가는 회사의 경영전략 수행의 지침서로 활용하거나, 기업의 구조조정 방향과 방법을 기획하거나, 기업의 인수나 합병 때 그 기업의 가격을 산정하는 자료로 활용하거나, 기업전략 및 사업단위전략의 가치를 평가하는 데 이용되는 등 다각적으로 활용된다.

이 책 《기업가치평가》가 여타 서적들과 차별화되는 가장 큰 특징은 '현금흐름가치평가법(DCF)'에 초점을 맞추고 있다는 점이다. '현금흐름가치평가법'이란 기업에서 발생하는 모든 현금의 움직임을 이용하여 기업의 가치를 체계적으로 데이터화·수치화하는 방법을 의미한다.

즉, 기업을 둘러싸고 있는 외부환경에 유연하게 대처하여 혁신의 기회로 삼을 수 있도록 여러 가지 기법과 기술을 동원하여 가치경영의 측정을 가능하게 한 방법인 것이다. 이는 기업이 나가야 할 미래방향을 제시해 주는 '재무결정'보다 한 단계 높은 차원의 경영의사결정도구로서, 불확실한 기업의 미래를 예측하는 가장 훌륭한 방법이라 할 수 있다.

이 책은 저자가 다년간 기업재무와 밀접한 M&A 실무를 담당하고 국내 및 외국계 컨설팅 그룹과 공동으로 프로젝트를 수행하면서 축적한 경험을 바탕으로 서술한 것으로 크게 4개의 장으로 구성되어 있다.

제1부에서는 '기업가치평가의 기본개념'에 대해 설명하고 있다. 여기에서는 각종 평가기법을 소개함으로써 기업의 가치산정시 평가목적 및 상황에 맞는 기법을 선택하도록 하였으며, 그 기업에 대한 설명과 사례를 통한 계산과정을 수록하였다.

제2부에서는 '기업의 역량분석 기본모델'을 설명하였다. 기업의 가치를 평가할 때는 기업에 관련되는 모든 변수들의 상호관계는 물론 변수와 주변 제약조건의 관계를 체계적으로 고려해야 하는데, 기업의 위상을 파악하는 방법과 미래의 나갈 방향을 찾는 전략을 제시하였다.

제3부는 이 책의 핵심이라고 할 수 있는 '현금흐름할인법(DCF)에 의한 기업가치평가'를 소개하면서, 현금흐름할인법을 정확히 계산하는 원칙을 제시하고 현금흐름할인의 기법을 소개하였다. 먼저 현금흐름할인법으로 기업의 가치를 산정할 경우 중요한 포인트를 설명하였다. 그리고 DCF를 산출하는 프로그램을 중심으로 그 순서에 입각하여 설명을 붙였으며 계산시 주의할 점에 대해 설명하였다.

제4부에서는 각종 평가방법을 실무사례를 통해 제시하였다. 즉, 투자기관이나 기업에서 많이 사용하는 기법과 실제사례를 중심으로 설명하였으며 상장 또는 합병시 평가방법, 구조조정시 평가방법, M&A시 기업가치 평가방법, 가치경영(EVA)을 측정하는 평가기법을 기본개념과 사례를 통하여 설명하였다.

목차

제1부. 기업가치평가의 기본개념

제1장 기업가치평가의 개요

1. 기업가치평가는 왜 중요한가
2. 기업가치평가 방향을 예측하는 방법
3. 기업가치 계산시의 기본원리

제2장 미래 기업가치평가에서의 기본기법
1. 순현재가치법(NPV)과 내부수익률법(IRR)
2. 자본비용, 순현재가치, 내부수익률의 관계
3. 가치의 합산법칙
4. 투자수익률(ROI) 분석

제3장 기업가치평가의 종류
1. 기업가치평가의 기본 접근방법
2. 자산가치평가법
3. 유사기업 비교법
4. 목적성에 따른 평가방법
5. 기타 기업가치평가법
6. 기업가치평가의 범위

제2부. 기업의 역량분석 기본모델

제1장 기업전략이 가치평가에 미치는 영향

1. 경쟁수레바퀴전략
2. SWOT 분석
3. 경쟁우위 구축을 위한 고유전략
4. 기업위상 분석
5. 기업실사(due diligence)

제2장 기업가치평가시의 현금흐름 예측
1. 현금흐름모델을 통한 예측
2. 시나리오 분석에 의한 예측
3. 현금흐름표 작성을 통한 예측
4. 경영활동을 토대로 한 현금흐름 예측

제3장 추정재무제표의 작성
1. 기업환경 메가트렌드 분석
2. 추정재무제표 작성절차
3. 매출액 추정기법
4. 추정손익계산서 작성
5. 추정대차대조표 작성
6. 재무계획 모형

제4장 WACC의 계산
1. 무위험자산과 위험자산
2. 기업의 가중평균자본비용(WACC)
3. CAPM을 통한 자기자본 계산
4. 베타(β)계수
5. 자본비용의 선택

제3부 현금흐름할인법에 의한 기업가치평가

제1장 현금흐름할인법이란

1. 모든 기업에 적용할 수 있는 현금흐름할인법
2. 기업가치평가시 고려해야 할 사항

제2장 현금흐름계산
1. 현금흐름 추정시 유의해야 할 기본원칙
2. 현금흐름과 자유현금흐름
3. DCF 사례를 통한 기업가치평가
4.【사례】향후 10년간 현금흐름 산출과 미래 가치평가

제4부 실무사례에 의한 기업가치평가 방법

제1장 상장 또는 합병시 평가

1. 상장을 위한 주식가치평가
2. 본질가치 산정사례
3. 합병시 주식가치평가

제2장 구조조정시 평가
1. 청산가치와 계속기업가치의 산정방법
2. 청산가치와 계속기업가치 산정사례

제3장 M&A시의 기업가치평가 기법
1. 자본예산편성기법
2. 내재가치평가기법 사례
3. PER, PBR, PSR에 의한 가격산출 사례

제4장 가치창조경영을 위한 EVA 기법
1. EVA의 이해
2. 세후순영업이익(NOPLAT)
3. 투자자본수익률(ROIC)
4. 가중평균자본비용(WACC)
5. EVA 산출 결과

본문중에서

■ 추천사

물건을 사고 팔 때, 사는 사람은 가능한 싼 값에 사고 싶고 파는 사람은 최대한 비싸게 팔고 싶은 것이 자연스런 욕망이다. 기업도 M&A 시장에서 사는 쪽과 파는 쪽 사이의 입장 차이로 인해 이해가 상충되기 마련인데, 본서는 기업가치평가에 대한 정확한 개념과 기준을 제시함으로써 기업 가격 산정을 합리적으로 할 수 있도록 도와주는 매우 실무적인 책이다.
- 제갈정웅((사) 한국 M&A협회 회장)
 

이 책이 다른 책들과 구별되는 점은 저자의 폭 넓은 경험을 바탕으로 깊이 있는 해설이 들어있다는 점이다. 중소기업 현장에서 접한 사례들이라 비공개기업에 대한 가치평가 노하우가 잘 나타나 있다는 점과 재무분석 및 가치평가를 위한 소프트웨어도 개발하여 독자들이 사용할 수 있게 한 점도 훌륭하다.
- 최도성(서울대학교 경영대학 교수)
 
최근 대부분의 기업은 가치창조 경영 및 주주가치 극대화를 강조하고 있다. 진정한 가치창조 경영을 달성하기 위한 첫걸음은 기업의 가치를 정확히 볼 수 있는 혜안과 기업목표 달성을 위한 기업 구성원간의 공통된 언어를 필요로 한다. 이러한 혜안과 공통된 언어를 습득하기 위한 지침서로서 이 책의 의미를 부여하고 싶다.
- 이재원(ING 증권 기업금융부 상무)

저자소개

생년월일 -
출생지 -
출간도서 3종
판매수 812권

저서 [기업가치평가] [실전 M&A 특강] [사모투자펀드(PEF)] 외 다수

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