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주식 초보자 눈높이에 맞춘 가치투자 ‘처음공부’
기업가치를 파악하고 좋은 가격에 투자하는 가치투자의 모든 것을 배운다!

코로나19로 인한 팬데믹 이후에도 주가가 무섭게 치솟고 있다. 최근 증시 버블에 대한 우려에도 주식시장은 아랑곳 않고 랠리를 이어가고 있다. 남들 다하고 있는데 안 하자니 불안하고, 이미 과열된 부동산에는 뛰어들 자본은 없고, 1퍼센트 대의 낮은 이율의 저축은 더더욱 매력이 없다. 막상 주식투자를 시작했지만 어떻게 해야 할지 막막하기만 한 주식 입문자를 위해 ‘처음공부’ 시리즈의 두 번째 책 《가치투자 처음공부》가 출간됐다. 초보자의 눈높이에 맞춘 친절하고 상세한 설명, 실제 재무제표와 사업보고서 자료와 다양한 차트를 포함하여 누가 보아도 금방 이해할 수 있도록 구성한 점이 가장 큰 특징이다. 최근 시장에 첫발을 들인 초보 투자자를 위해 주식시장에서 살아남을 수 있는 ‘무기’가 되게끔 한 권을 꽉 채웠다. 좋은 회사를 찾는 방법, 재무제표 속 숫자들 보는 법, 가치평가 도구들과 계산법, 가치측정법 비교, 업황과 선행지표 읽기, 리스크 관리 등 기업가치를 파악하고 좋은 가격에 투자하는 방법 등 모든 것을 배울 수 있다. 초보 투자자를 위해 가치투자의 기초 개념, 가치투자 대가들의 철학, 재무제표와 가치평가 방법까지 초보자 눈높이에 맞춰 쉽게 설명한 책 《가치투자 처음공부》로 성공적인 투자 첫걸음을 뗄 수 있을 것이다.

주식시장에서 오래 살아남고 수익을 만드는 강력한 무기
‘가치투자 전략’의 모든 것

주식시장의 열기가 뜨겁다. 2020년 3월 이후 이어진 상승장으로 코스피 지수는 최고치를 갱신했고, 주식을 처음 시작한 사람이라도 최소 수십 퍼센트의 수익을 맛보았다. 이를 보고 초조한 마음에 뒤늦게 뛰어든 사람도 많다. 하지만 주식시장은 막대한 자금과 정보력으로 무장한 외국인과 기관, 스마트한 개인투자자들이 진검승부를 펼치는 곳이다. 준비되지 않은 상태로 시장에 뛰어든 개미가 2020년 하반기처럼 계속 수익을 내고, 계속해서 주식시장에서 생존할 수 있을까? 적어도 무기가 하나라도 있어야 하지 않을까?
《가치투자 처음공부》는 지금 시작하는 개인투자자를 위해 20년 이상의 투자 경력과 꾸준히 수익을 내고 있는 선배가 집필하여 든든한 ‘무기’가 될 것이다. 가치투자를 처음부터 차근차근 배울 수 있도록 이론과 개념부터 구체적인 투자 전략까지 모두 담았기 때문이다. 경제와 경기 흐름 속에 주가가 만들어지는 원리, 좋은 회사와 나쁜 회사를 구분할 수 있는 기업 분석법, 가치투자의 필수인 재무제표 읽는 법, 가치투자의 백미인 밸류에이션 계산 방법까지 실제 기업들의 사례와 차트를 통해 쉽게 이해할 수 있다. 투자를 처음하는 입문자부터, 투자를 하고 있지만 종목을 선정할 때면 막막하기만 한 사람들에게 언제든지 가장 먼저 참고하는 책이 될 것이다. 그리고 가치투자를 지향하는 투자자들도 한 번은 전체적으로 가치투자가 무엇인지 정리해야 할 때 꼭 필요한 책이 될 것이다.

가치투자는 어렵다? 수익이 적게 난다? 무조건 장기투자해야 한다?
가치투자 선입견을 없애고 문턱을 낮춘다

흔히 가치투자라고 하면 ‘무조건 장기투자해야 한다, 공부할 것이 많다, 수익률이 낮다’ 등의 선입견이 있다. 정말 그럴까? 2021년 초 코스피 지수 최고치 갱신 뉴스와 함께 소소하게 화제가 된 소식이 있었다. 바로 탤런트 전원주 씨가 주식투자로 550만 원을 30억 원으로 만들었다는 방송 때문이었다. 그녀는 우연히 그런 성과를 낸 것이 아니었다. ‘우량주를 사서 오래 보유하고, 꾸준히 모은’ 숨은 고수였다. 투자하기 전 반드시 회사가 어떤지, 성장성이 있는 회사인지, 사장이나 직원들은 성실한지를 살펴봤다고 한다. 이렇게 해서 좋은 회사를 골랐고, 시간과 함께 수백 배의 수익을 얻었다고 말해 가치투자자의 면모를 보였다.
이처럼 드러내놓고 자랑을 하지 않을 뿐이지 조용히 부를 일군 투자자가 주위에 은근히 많다. 그들의 공통점은 무엇일까? 방식은 조금 다르더라도 ‘회사의 가치와 성장성을 믿고 투자했다’는 것이다. 그것이 바로 가치투자다. 가치투자를 할 생각으로 투자했더라도 조급한 마음으로 매매를 반복하거나 한두 종목에 몰빵할 경우에는 나쁜 결과가 나올 수밖에 없다. 이것이 가치투자를 하다가 포기한 개인투자자에게 가장 많이 보이는 케이스다. 저자는 이런 개인투자자들을 안타깝게 여겨 책 속에서 계속해서 가치투자 철학을 강조한다.
특히 증권 분석의 창시자인 벤저민 그레이엄을 비롯해 필립 피셔, 워런 버핏, 피터 린치, 존 템플턴, 모니시 파브라이까지 대가들의 투자 원칙을 담았다. 위대한 투자자들에게는 공통점이 있다. 가치투자를 시작하려는 사람들이 반드시 알아야 할 대가들의 원칙을 살펴보면서 어떻게 주식투자를 대해야 할지 방향을 잡게 될 것이다.

가치투자 공부, 이제 하루 만에 끝낸다!
다양한 기업 사례와 재무제표, 사업보고서 예시로 한눈에 쏙쏙!

이 책은 가치투자 시작 전 마음가짐, 가치투자 대가들의 투자 원칙과 같은 마인드 세팅, 금리·유동성·환율·경기 사이클·심리적 버블 등 다양한 주가 생성 원리, 좋은 회사를 찾을 수 있는 다양한 방법, 재무제표 속 숫자들의 의미와 해석하는 방법, 좋은 가격에 투자하기 위한 가치평가 방법, 밸류에이션과 안전마진, 기업의 가치를 흔드는 외적 요소, 포트폴리오와 분산·헤지 전략까지 주식투자를 시작하기 전 꼭 알아야 할 내용을 전부 담았다.
저자가 여러 번 당부하는 것처럼, 자신만의 기준을 가지고, 자신만의 가치측정 방법을 알고, 안정적인 수익을 얻어 경제적 자유를 얻고 싶은 투자자라면 반드시 이 책을 읽어야 한다. 한번 배워두면 평생의 무기가 되는 방법을 담고 있기 때문이다. 《가치투자 처음공부》는 처음 시작하는 사람에게는 한눈에 볼 수 있는 로드맵을, 이미 투자 경험이 있는 사람에겐 스스로를 점검하고 새로운 투자 포인트를 찾을 수 있게 하는, 가치투자의 새로운 필독서가 될 것이다. 또한 가치투자에 대해 더욱 공부하고자 하는 투자자들은 이 책을 통해 가치투자 관점을 더욱 선명히 할 수 있을 것이며, 추가로 심화학습 용으로 사용할 수 있을 것이다.
꼭 필요한 정보만 담아 곧바로 실전 투자에 적용할 수 있다. 저자의 당부처럼 필요할 때마다 꺼내서 읽고, 반복해서 읽어보자. 어느새 가치투자자로 거듭난 자신을 발견하게 될 것이다.

윤종수(NH투자증권 부장)
《가치투자 처음공부》는 기본에 매우 충실하면서도 일반인도 쉽게 투자의 세계에 입문할 수 있도록 친절히 안내합니다. 기본기를 탄탄히 하는 데 충분한 지침서가 될 것입니다.

유일한(머니투데이 부장, 《지금 당장 중소형주에 투자하라》 저자)
대형 기술주가 각광받는 오늘날이지만, 제대로 된 가치투자 기법이 머지않아 빛을 보게 될 것입니다. 이 책은 성장주에 치인 가치투자자들의 쓸쓸함을 달래는 든든한 등대 역할을 할 것입니다.

오성현(미래금융연구소 대표, 조정희 장학회 대표)
《가치투자 처음공부》는 ‘금융투자 교과서’라 해도 충분할 만큼 유익하고 모범적이며 알찬 내용으로 가득합니다. 어떤 시장 상황에서도 시장을 냉정하게 바라볼 수 있는 시각과 능력을 기르는 데 큰 도움이 될 것입니다.

김성일(《마법의 연금 굴리기》 저자)
강세장이 펼쳐지는 시장에서 매매하는 투자자 대부분은 ‘볼록한’ 성향을 갖습니다. 그런 시장에서는 ‘오목한’ 투자자가 유리한 경우가 많습니다. 이 책은 가치투자라는 오목한 투자법을 잘 안내해줄 것입니다.

김태석(네이버 카페 가치투자연구소 운영자, 남산주성)
이 책은 주식투자를 처음 시작하는 사람이 꼭 알아야 할 내용을 알기 쉽게 잘 정리했습니다. 가치투자를 지향하는 사람에게도 좋은 시작이 될 것입니다.

추천사 _ 슬기로운 주식투자자를 위한 현명한 가치투자 안내서
저자의 말 _ 가치투자! 주식투자를 처음 시작하는 개인이 갖추어야 할 극강의 아이템

1교시 가치투자 제대로 알고 시작하자! - 가치투자의 정의
01 주식투자와 가치투자
① 과연 주식투자란 무엇일까?
② 끊임없이 변하는 기업의 가치
02 가치투자 시작을 위한 워밍업
① 가치투자는 진짜 어려울까?
② 다양한 스타일이 존재하는 가치투자
③ 오해와 선입견으로 가려진 가치투자의 가치
④ 가치투자할 때 중요한 세 가지
[독자들과 나누고픈 소중한 경험] 인생은 속도가 아닌 방향, 투자도 속도가 아닌 방향!

2교시 주가는 어떻게 만들어질까? - 주가의 생성 원리
01 주가는 경제 상황을 미리 알고 있다
02 금리와 유동성이 주가에 미치는 영향
① 주식시장의 사계절 모형
② 달걀 모형
03 경기 사이클이란 무엇인가?
① 경기순환의 네 가지 국면
② 다양한 경제 사이클
③ 경제 사이클 이론의 모순점
04 환율과 주가는 어떤 관계에 있을까?
05 가격 버블을 넘어서는 심리적 버블
① 심리적 버블
② 밸류에이션 버블
06 효율적이든 비효율적이든 시장에 꼭 필요한 투자자의 자세
[summary]
[독자들과 나누고픈 소중한 경험] 증시 버블과 붕괴를 경험하며 뼈에 새긴 교훈

3교시 어떤 곳이 좋은 회사일까? - 기업의 본질 꿰뚫어보기
01 어떻게 좋은 회사를 찾아야 할까?
① 미래에도 성장 가능한 트렌드나 패러다임
② 폭락을 피할 수 있는 회사의 수익성
③ 안정적인 재무 구조
④ 꾸준한 투자와 연구개발
02 돈을 잘 벌고 있는 회사인가?
03 누구에게 무엇을 팔고 있는가?
04 어떤 방식으로 돈을 버는가?
05 어떤 경쟁력이 있는가?
06 투자할 회사의 경영자도 알아야 할까?
07 회사의 10년 뒤도 고려하라
[summary]
[독자들과 나누고픈 소중한 경험] 없어서는 안 될 금감원 전자공시 시스템

4교시 가치투자의 대가들은 어떻게 투자했을까? - 대가들의 투자 원칙
01 증권 분석의 창시자, 벤저민 그레이엄
02 위대한 기업에 투자하라, 필립 피셔
03 오마하의 현인, 워런 버핏
04 투자의 대가 반열에서 FIRE를 완성하다, 피터 린치
05 역발상 투자의 귀재, 존 템플턴
06 모니시 파브라이의 단도투자
[summary]
[독자들과 나누고픈 소중한 경험] 위대한 투자자들에게는 공통점이 있다!

5교시 숫자 속에 답이 있다-재무제표의 이해와 기초
01 재무제표 속 숫자의 의미를 알아야 하는 이유
① 깜깜이 투자는 금물
② 재무제표 어디에서 보는가?
02 투자자가 알아야 할 숫자는 바로 이것
① 재무상태표
② 포괄 손익계산서
③ 요약재무정보
03 재무상태표에서 살펴봐야 할 것
① 총자산, 부채, 자본총계
② 연결재무제표 의무화 시대
04 포괄 손익계산서 이해하기
① 매출액, 영업이익, 당기순이익
② 포괄 손익계산서에 궁금한 것 두 가지
05 현금흐름표에서 가장 중요한 것은?
① 영업활동 현금흐름
② 투자활동 현금흐름
③ 재무활동 현금흐름
06 더 알아두면 좋은 참고자료
① 숨겨진 정보를 찾을 수 있는 비밀 메뉴
② 금융회사의 포괄 손익계산서
07 재무제표의 이면까지 살펴보기
[summary]
[독자들과 나누고픈 소중한 경험] 주주총회 참석의 추억과 팁

6교시 좋은 가격에 투자하기 위한 핵심-본격 가치평가
01 가치평가란 무엇인가?
02 현재가치 vs 미래가치
03 상대가치 측정법
① 가치 판단을 위한 기본 투자지표: EPS, BPS, SPS, CPS
② 상대평가의 대표주자: PER, PBR, PSR, PCR, EV/EBITDA
③ EV/EBITDA
04 자기자본 순이익률
05 초간단 적정주가 1-2-3
06 가치평가에 절대적인 것은 없다
[summary]
[독자들과 나누고픈 소중한 경험] 똑같은 가치주로 다른 결과를 만든 사람들

7교시 이제 가치투자를 시작해볼까? - 가치투자 심화학습
01 가치에 투자할 것인가, 가격에 투자할 것인가?
02 미스터 마켓은 변덕쟁이
03 투자의 안전판, 안전마진
[summary]
[독자들과 나누고픈 소중한 경험] 적정주가를 맹신하는 것은 금물!

8교시 기업의 가치를 흔드는 요인이 있다? - 확인해야 할 외적 요소
01 업황 기대치가 만드는 멀티플의 변화
02 업황, 어디서 어떻게 읽을까?
03 업종간 순환 이해하기
04 업종별 턴업을 알리는 선행지표들
[summary]
[독자들과 나누고픈 소중한 경험] 유상증자 권리락 경험 그리고 선택

9교시 리스크 관리의 기초-가치투자 체계화 도구
01 포트폴리오의 원리와 효과
02 분산투자와 자산배분전략
① 분산투자의 방법, 포트폴리오
② 자산배분전략과 리밸런싱
03 위험을 줄이는 다양한 헤지 자산
① 선물
② 옵션
③ 인버스 ETF
④ 달러
04 자산배분전략 실행하기
[summary]
[독자들과 나누고픈 소중한 경험] 자산배분전략을 실천하면 조정장은 ‘줍줍’의 기회

10교시 가치투자 실천을 위한 마지막 조언
01 자신만의 투자 원칙 세우기
02 가치투자 원칙이 정립되면 그것을 지켜라!

부록_중급 가치투자 - 기업가치를 보다 정확히 평가하기 위한 방법 세 가지
01 절대가치 측정법
02 초과이익평가모형
03 경제적 부가가치 모형

2020년 3월 이후 이어진 상승장에서 거의 누구나 수익을 만들 수 있었고 이를 영웅담처럼 말하기도 합니다. 하지만 막대한 자금과 정보력으로 무장한 외국인과 기관은 물론, 스마트한 개인투자자들로 가득한 주식시장은 만만한 곳이 아닙니다. 준비되지 않은 상태로 시작한 개미가 계속 수익을 내고 주식시장에서 생존할 수 있을까요? 적어도 무기가 하나라도 있어야 시장에서 생존하고, 원하는 성과를 장기적으로 만들 수 있을 것입니다. 필자가 책을 쓴 이유가 바로 그것입니다.
- 〈저자의 말〉 중에서

가장 대표적인 것이 ‘가치투자는 무조건 몇 년씩 장기투자한다’는 고정관념입니다. 물론 좋은 종목, 장기적으로 성장할 종목을 장기보유하는 것도 가치투자의 주된 전략입니다. 가치투자에서도 최근에는 3개월 또는 6개월 또는 1년마다 주기적으로 종목을 교체하는 스타일 투자 전략도 사용하며, 적정주가 모델을 사용하여 목표가격을 설정하고 예상보다 빨리 차익 실현을 하는 방식도 사용합니다. 즉, 개인투자자들이 예상하는 것보다 다양한 재미가 가치투자에도 존재합니다.
- 〈Chapter 1. 가치투자 제대로 알고 시작하자! - 가치투자의 정의〉 중에서

이러한 주가 형성 원리를 이해한다면 가치투자자로서 수익률을 극대화할 수 있는 방법이 무엇인지 알게 되었을 것입니다. 우리가 합리적인 투자 기준을 세우고 있다면 비합리적인 주가가 형성되었을 때 혹은 비정상적인 가격대에 있는 종목들을 기회로 만들 수 있으니까요. 물론, 과거에 비해서는 그 빈도나 기대수익률이 낮아지기는 했습니다만 적어도 2020년 3월 코로나19 쇼크 전후 증시를 보면, 시장은 효율적인 척하면서도 비효율적인 모습을 매우 강하게 보여주고 있다는 것을 실감했습니다.
- 〈Chapter 2. 주가는 어떻게 만들어질까? - 주가의 생성 원리〉 중에서

재무제표만 잠깐 봐도 조심해야 할 주식인지 아닌지를 알 수 있는데도 대다수의 투자자들은 가장 기본적인 것을 무시하는 것이 현실입니다. 재무제표를 보지 않고 투자하는 것은 가전제품을 살 때 그저 친구가 추천했다는 이유로, 디자인이 마음에 든다는 이유만으로 구입하는 것과 다를 바 없습니다. 재무제표를 들여다보면 회사의 역사가 녹아있고, 회사의 현재 상황이 보이며 회사의 미래 모습을 가늠할 수 있습니다. 어렵다는 이유로 멀리하는 것은 ‘비겁한 변명’일 뿐입니다.
- 〈Chapter 5. 숫자 속에 답이 있다 - 재무제표의 이해와 기초〉 중에서

재무상태표는 특정 시점의 사진과 같고, 연결손익계산서는 동영상과 같다고 설명했는데요. 현금은 회사에 영양분과 산소를 공급하는 혈액과 같은 역할을 하며 현금흐름표는 혈액순환을 보여주는 표와도 같다고 비유할 수 있습니다. 현금흐름표는 재무제표의 필수적인 구성요소입니다. 기업의 현금이 일정 기간 동안 어떻게 회사 내에서 순환하였는지를 영업활동·투자활동·재무활동으로 나누어 설명하고, 최종적으로 기간 내 현금이 얼마나 증가 또는 감소하여 현금이 얼마나 남았는지 알려줍니다.
- 〈Chapter 5. 숫자 속에 답이 있다 - 재무제표의 이해와 기초〉 중에서

상대적 가치측정 방법이든 절대적 가치측정 방법이든 되도록 기준을 보수적으로 잡기를 권합니다. 기업가치를 측정할 때 가장 이상적인 최댓값으로 회사가치를 측정하여 적정주가를 높게 잡는 경우가 많습니다. 상대가치 측정법에서는 버블이 심한 업종이나 종목과 비교해 평가하는 경우, 절대가치 측정법에서는 미래에 대한 기대치를 과도하게 높게 설정하거나 주식요구수익률을 너무 낮게 설명하는 경우, 말도 안 되게 높은 가치로 기업을 평가할 수 있습니다.
- 〈Chapter 6. 좋은 가격에 투자하기 위한 핵심 - 본격 가치평가〉 중에서

간혹 미스터 마켓이 극단적으로 요동칠 때 모든 종목의 안전마진이 극단적으로 커집니다. 이런 상황에선 주가가 하락하더라도 제한적일 가능성이 크고, 오히려 안전마진이라는 버퍼 때문에 바로 튀어 오를 가능성이 큽니다. 대략 10년에 한 번씩 발생하는 증시 대폭락 시기가 바로 안전마진이 모든 종목에 걸쳐 극단적으로 커지는 기회입니다.
- 〈Chapter 7. 이제 가치투자를 시작해볼까? - 가치투자 심화학습〉 중에서