추가 적립 안내

국내의 자본시장에서 ‘코포레이트 파트너십’ 펀드는 해외 진출하는 한국기업에게 국민연금이 사모펀드를 통해서 동반 투자해 주는 스킴이다. 반면에 해외의 사모펀드에게 ‘코포레이트 파트너십’은 사모펀드와 기업이 연합하여 제3의 기업 인수를 추진하는 개념이다.
2007년에 블랙스톤 펀드는 중국의 China National Chemical Corp (ChemChina), 및 Fox Paine and Co와 함께 호주기업 인수에 나선 바 있었다. 블랙스톤은 경기 순응성이 강한 화학업종에서 대박을 낸 실적이 있어서, 중국 국영기업이 파트너로서 선호하였던 것이다.
하지만 글로벌 리딩 사모펀드들에게는 중국과 같은 특수한 시장에서가 아닌 한, 기업과 제휴할 이유가 별로 없다. 선도 사모펀드는 연기금으로부터 충분한 출자 자본을 확보하였으며, 유능한 기업경영 경력자를 운영 파트너로 영입하였기에, 바이아웃 사업에서 기업과 제휴함으로써 자사의 운신의 폭을 좁히고자 하지 않는다. 이 책에서 Clayton, Dubilier & Rice펀드는 타이어 업체와 50:50으로 유니로얄 타이어를 인수한 후의 지배구조는 ‘재난의 처방전’ 이었다고 언급한다. CD&R은 잭 웰치를 영입하여 2008년의 서브프라임 금융위기 발발 국면에서도 시장점유율 확대 전략을 구사하였다.

이 책에서 소개하는 사모펀드 대가들은 은행으로부터 분사된 CCMP, Madison Dearbon, Thoma Bravo, 투자은행 출신인 Hellman & Friedman들이다. CD&R의 경우는 변호사 및 기업가 출신으로서 더욱 독특한 경력자들이다.
본서의 편집자는 ‘사모펀드의 기업 경영 참여’ 를 주제로 하여 업계의 대가들을 인터뷰하였고, 2부의 벤처캐피탈 업계 인터뷰에서도 동일한 주제를 일관성 있게 강조하였다.
미국 실리콘 밸리의 경우, 엔지니어가 벤처기업을 창업하는 스타트업 시점에서 벤처캐피탈이 경영자 출신의 CEO를 짝지워 주는 지배구조 모델을 수립하였다.
10장의 라자루스는 ‘과학자 중에 스타트업을 관리할 기술, 인내 또는 경험을 갖춘 이는 거의 없다.’ 고 지적한다. 한편, 능력이 검증된 경영자로 하여금 스타트업에 CEO로 취임하도록 설득하는 역할도 벤처캐피탈리스트의 몫이었다.
미국에서도 초기 바이오 벤처 투자는 위험하였다. Kleiner Perkins벤처캐피탈은 유전자 분석 벤처가 유망 투자 기회로 떠오르자 3개 연구소에 같은 연구를 의뢰하였고, 3곳이 모두 연구 재현에 성공하자 스타트업에 투자하였다. 인간의 유전자를 분석하는 Roche, Illumina등의 기업들이 여기로부터 유래되었다.
IT출신의 벤처캐피탈리스트들이 바이오 벤처의 선구자로 등판하는 과정도 흥미롭다. 현재 구글의 딥마인드가 의료 분야에 진출하는 이유는 바이오헬스케어 산업의 핵심 요소가 보건의료 및 생명공학 중심으로부터 데이터 분석과 예측으로 변화하였기 때문인데, 본서의 2부에서 소개하는 벤처캐피탈리스트들이 이러한 상황을 사전에 예측한 능력자인 것은 아니었다.
한편 보건복지부는 병원에 임상연구의사 양성, 산병협력단을 설치하고, 연구중심병원에 벤처기업 설립을 인가하는 ‘바이오?메디칼 산업 육성을 위한 연구의사 양성 및 병원 혁신전략’ 을 발표하였다.
10장의 시카고대학 및 국책Argonne연구소의 기술상업화 사례가 한국의 국가R&D 및 의료산업 발전에 유익한 길잡이가 될 것이다.

김근수(전 여신금융협회장)
정부는 벤처기업에 모험자본 공급 확대하기 위하여 2018년 코스닥벤처펀드를 도입하였습니다. 금융위원회는 초기투자에 적합한 사모펀드는 CB, BW 중심의 비상장단계의 초기투자에 보다 특화하고, 투자자 보호 필요성이 큰 공모펀드의 경우 공모주 중심의 상장 주식에 투자할 수 있도록 하여 기업의 성장단계별로 자금지원을 추진합니다.
코스닥벤처펀드가 세제우대와 공모주 우선 배정혜택 하에 인기 리에 판매되면서, 창업벤처 전문 사모투자전문회사와 벤처캐피탈의 역할은 더 중요해 졌다고 보입니다. 이는 코스닥벤처펀드의 도입 목적이 3년의 장기투자에 세제혜택을 부여함으로써 코스닥시장의 변동성을 낮추고 개인투자자들의 참여를 확대하는 것이기 때문입니다.
국내 기업금융 시장의 이러한 시점에서 ‘미국의 벤처캐피탈의 대가들이 피투자기업에 사외이사로 참여하여 기술자와 경영자 간에 균형을 잡아 준다’는 책이 발간되니 반가운 일이 아닐 수 없습니다. 스타트업이 국제화되고 창업자본금을 크게 출발하는 사례가 많아진 배경에는, 재무적 투자자(FI)와 전략적 투자자(SI)간에 경영전략 역량 면에서 평준화가 이루어져 있습니다. 특히 IT전문가인 마이크로소프트의 빌게이츠와 아마존의 베조스 들이 유전자분석 바이오 스타트업에 참여한 사실은 벤처캐피탈리스트들의 중개 역할이 분명합니다. 그 증거로, 이 책에서 인터뷰한 벤처캐피탈리스트들은 IT와 바이오 기업 다수의 사외이사를 겸직하고 있습니다.
미국과 한국 간에 기업지배구조가 다른 면이 너무나 많이 있기에, 국내 저축의 해외투자가 증가하고 있다는 고려 하에서 미국의 기업 지배구조에 대한 더 많은 이해가 필요합니다. 이 책의 1부는 사모펀드와 대기업 그리고 LP투자자 간의 관계를, 특히 은행에서 분사된 사모펀드의 입장에서 유익하게 보여 주고 있습니다.
모쪼록 이 책의 내용이 IT와 바이오 업종을 오락가락하면서 심사 분석하는 금융 맨들 및 연구개발한 기술의 사업화를 구상하는 연구자들에게 도움이 되기 바라면서, 역자들의 노고에 경의를 표합니다.

진재욱
Private Equity와 VC는 전통금융이 커버하기 힘든 기업에 대한 자금공급 및 조력자로서의 역할을 충분히 해왔으며 기업의 성장에 있어 매우 중요한 분야이다. 더 나아가 전통자산 외에 대체투자의 중요한 일원으로 전체 자산배분의 한 축으로 자리잡고 있는 Private Equity 와 VC에 대한 생생한 이야기와 교훈이 담겨있어 관련분야 종사자들이 꼭 읽어봐야 하는 책이다.(UBS자산운용 싱가포르 및 아세안 대표)

차문현(하나대체투자자산운용 대표)
미국에서 노련한 사모투자자라면 성공한 기업이든 실패한 기업이든, 30여개 기업의 사외이사직을 역임하였을 것이다. 사모펀드는 운영과 글로벌화에 새로운 관점을 제시해 줄 수 있는 비공식 자문역 그룹 네트워크를 확보하고 있다. 이들은 돈을 투자했을 뿐만 아니라, 우수한 지배구조를 수립하는 데에 시간을 쏟는다. 한국경영자들이 해외투자 계약서에 서명하기 전에 상대방의 주주명부와 이사 명단을 한번 더 읽어 볼 이유이다.

김성환(한국투자증권 부사장)
노벨상 수상자를 50여명 배출하고 핵반응 실험을 수행하였던 시카고 대학은 보유 특허를 기업에게 라이선싱 하는 방식에 불만족하여 학교 내 ARCH벤처캐피탈을 1986년 설립하였다. 그 이름은 국책연구소인 Argonne와 시카고를 합친 것이었다. 학교기금이 절반을 출자한 벤처캐피탈은 성공하여 독립벤처캐피탈이 되어 캘리포니아로 진출하였다. ARCH를 포함하여, 미국의 선도 벤처캐피탈이 초기 바이오 투자를 수행한 역사 전개가 흥미롭다.

추천사 3
역자 서문 5
이 책의 소개 9
Robert A. Finkel, Prism Capital

1부. 사모펀드
1장. 마술 이상의 방식: 사모 펀드의 성과 창출 요소27
Steven N. Kaplan, 시카고 대학교 Booth경영대학원 교수
2장. 운영 관점에 의한 영업이익으로 성공 성취40
Clayton, Dubilier & Rice 창업자 및 회장 Joseph L. Rice III
3장. 자기 돈을 태우라(SKIN IN THE GAME):
서비스사업에 대한 투자57
F. Warren Hellman, Hellman & Friedman LLC 회장
4장. 경영진과 파트너로서 추가 인수 및 통합
Thoma Bravo, LLC의 Carl Thoma 86
Golder Thoma & Co; Golder Thoma Cressy Rauner, LLC; 및
Thoma Cressey Bravo Inc.
5장. 대차대조표를 넘어서: 사모펀드 기법을 비영리재단에 적용 110
Jeff walker, JPMorgan Partners/Chase Capital Partners
6장 내부의 게임: 변화 속에서도 한결 같은 GP 경영 135

2부. 벤처캐피탈
7장. 사업가와 벤처캐피탈리스트161
스탠포드대학교 경영대학원 Garth Saloner교수
8장. 투자의 선구자: 벤처캐피탈을 실리콘 밸리로부터
인도 Bangalore너머로 전파 172
William H. Draper III, Draper Richards L.P
9장. 더 나은 변화: 시장과 기술 변화 속에서 이익 관리 197
C. Richard Kramlich, New Enterprise Associates
10장. 상아탑을 넘어서: 연구실 특허를 시장으로 223
Steven Lazarus, ARCH Venture Partners
11장. 혁신 추구: 인력, 실무와 제품이 신 시장을 만든다 252
Franklin “Pitch” Johnson Jr., Asset Management Company
12장. 위험에 보상이 있다: 러시아에서 벤처투자 278
Patricia M. Cloherty,
Delta Private Equity Partners, LLC.

부 록
학술연구를 거래로 변환하기 위한 기준 307
Steven Lazarus, ARCH Venture Partners
역자 부록
미국 벤처캐피탈의 역사 310
찾아보기 314

[역자 서문]

이 책은 미국에서 수십 년 전 초기 사모펀드와 벤처캐피탈 시장을 개척했던 선구자들의 투자 기법 및 경험과 교훈을 소개한다.‘사모펀드 열전’의 주인공들은 유력 펀드를 창업하고 키워냈지만, 이제는 후선의 명예회장으로 물러났다.
하지만 사모펀드 업계가 매우 은밀한 집단이었기에, 저자는 ‘미국에서도 사모투자 업계의 지혜가 대중들에게 공개될 시점이 도래한 것은 본서가 발간된 2010년 당시였다’ 고 언급한다. 이에 힘입어서 역자들은 ‘그렇다면 이 책의 내용이 진부한 내용이 아니다’고 확신하게 되었다.
한편, 국내의 벤처캐피탈과 사모펀드도 이미 긴 역사를 자랑하고 있다. 그리고 국내의 사모투자는 Buyout 보다는 Growth 위주의 시장으로 미국시장과 매우 다른 것이 사실이다. 그렇다면 역자들이 미국의 옛 역사를 한국의 청년 금융인들에게 읽어 보라고 권면하는 이유는 무엇인가?
미국 사모시장의 역사를 통해 시장의 변화와 향후 우리가 어떻게 해야 하는지를 알 수 있기 때문이다. 국내의 시장이 포화된 상태에서 해외시장개척만이 이제 살길이다.
대기업뿐만 아니라 중소벤처기업의 경우에도 해외를 제외하고서는 성장을 논의할 수 없는 환경이 도래하였다. ‘스타트업 트렌드 리포트 2016’에 따르면 국내 스타트업도 동남아, 중국, 유럽, 남미 등으로 해외진출을 다변화하고 있는 상황이다.
한국기업의 해외진출에 있어 자금을 공급하는 사모펀드와 벤처캐피탈들도 국제화 되어야 하며, 국내에서도 메가펀드가 출현하고 있는 이시점이 미국의 벤처캐피탈들이 해외로 나가기 시작하던 1990년대 중반의 상황과 유사하다.
이러한 국제화 시대를 맞이하여 역자들은 ‘국내 금융인들이 사모펀드의 역사책과 영웅전을 섭렵해야 한다’고 판단하여 이 번역서를 소개하고 나섰다. 이 책은 사모펀드가 피투자기업의 경영에 참여하는 방식에 대해서 가장 상세하게 다루고 있다.
벤처캐피탈이 메가펀드로 성장한 과정, 및 시카고 대학교가 교내 벤처캐피탈인 ARCH를 설립하여 교내 스타트업을 육성한 케이스, 선도 벤처캐피탈들이 IT로부터 바이오로 확대해 나간 과정 들은 현재에도 GP들에게 귀감이 될 내용이라고 느껴졌다.
발간을 지원해 주신 소속 기관 동료들과 가족들에게 감사드린다.

2018.6.
김규진, 김상수, 박원준, 송경섭, 이한열