±ÝÀ¶ÅõÀÚÇùȸ¿¡¼ ÁÖ°üÇÏ´Â ÅõÀÚÀÚ»ê¿î¿ë»çµµ ±ÝÀ¶±â°ü(ƯÈ÷, "ÀÚ»ê¿î¿ë"ÀÌ È¸»ç À̸§¿¡ µé¾î°¡´Â, ÆÝµå ¸¦ ÁÖ·Î Ãë±ÞÇÏ´Â °÷µé)¿¡ Ãë¾÷ÇÏ·Á´Â ¸¹Àº ¼öÇè»ýµéÀÌ ¼±È£ÇÏ´Â À¯¸Á ÀÚ°ÝÁõÀÔ´Ï´Ù. ÀÌ ÃÖÁ¾ÇÙ½ÉÁ¤¸®¹®Á¦ÁýÀ¸·Î Çʼö À̷еµ ¸Ó¸®¿¡ ³Ö°í, ±âÃ⺯ÇüÀ̳ª ½ÇÀü¸ðÀÇ°í»çµµ ´Ù·ëÀ¸·Î½á ¹®Á¦ Ç®ÀÌ °¨°¢µµ ÀÍÈú ¼ö ÀÖÀ¸¹Ç·Î, ±âº»¼¿Í ¹®Ç®À» ±³Àç ÇÑ ±ÇÀ¸·Î ÇØ°áÇÏ´Â ´É·üÀûÀÎ ¼±ÅÃÀÌ µÉ °Í °°½À´Ï´Ù(±âÃ⵿Çü¹®Á¦ÁýÀÌ ÇÊ¿äÇÑ ºÐµéÀº, °°Àº ÃâÆǻ翡¼ ³ª¿Â º°µµ ±³Àç°¡ ÀÖÀ¸¹Ç·Î ±× Ã¥À» ºÁ¾ß ÇÏ°Ú½À´Ï´Ù). ÃâÁ¦±â°ü¿¡¼ Æì³»´Â 3±ÇÂ¥¸® °ø½Ä ±âº»¼°¡ ÀÖÀ¸³ª(Ÿ ÃâÆÇ»ç °£Çà), ¼ÖÁ÷È÷ ÀÌ Ã¥ ÇÑ ±Ç¿¡ ¿ä¾àµÈ ³»¿ë¸¸ ºÁµµ ÃæºÐÇÏ´Ù´Â °Ô °³ÀÎÀûÀÎ »ý°¢ÀÔ´Ï´Ù. ¿ÃÇØ °³Á¤»çÇ×µµ ÀÌ ±³Àç°¡ ÀÏÀÏÈ÷ ¹Ý¿µÇßÀ¸¹Ç·Î ¹®Á¦°¡ ¾ø½À´Ï´Ù.
ÀÌ ±³Àç¿¡´Â °³³ä¿Ï¼º ÀÚ·áÁý(pdf ÆÄÀÏ)À» ¹«·á·Î ´Ù¿î¹ÞÀ» ¼ö ÀÖ´Â ÄÚµå, ÃÖÁ¾Çٽɹ®Á¦Ç®ÀÌ Àΰ 20% ÇÒÀÎÄíÆùÀÌ ÇÔ²² µé¾ú½À´Ï´Ù. Ã¥¸¸ º¸°í ÀÌÇØ°¡ ¾È µÇ´Â ºÐµéÀº ¼ÛÇö³², ¹é¿µ, ¹Î¿µ±â½Ü ÆÀ °ÀǸ¦ ½ÅûÇؼ µè°í ¼öÇèÁغñ±â°£À» ÃÖ¼Ò·Î ÁÙ¿©¾ß ÇÏ°Ú½À´Ï´Ù. °ú¸ñÀº ¸ðµÎ ¼¼ °³Àε¥, Á¦1°ú¸ñ ±ÝÀ¶»óÇ° ¹Ø ¼¼Á¦, Á¦2°ú¸ñ ÅõÀÚ¿î¿ë ¹× Àü·« II/ÅõÀںм®, Á¦3°ú¸ñ Á÷¹«À±¸® ¹× ¹ý±Ô/ÅõÀÚ¿î¿ë ¹× Àü·« IÀÔ´Ï´Ù. ¿î¿ë ¹× Àü·« II(Á¦2°ú¸ñ)¿¡¼ À̸¥¹Ù ´ë¾ÈÅõÀÚ»óÇ°, ºÎµ¿»ê °ü·Ã »óÇ°µéÀ» ´Ù·ç¸ç, PF¶óµç°¡, CLNÀ̶óµç°¡, ÇìÁöÆݵå, ÇÕº´Â÷ÀÍ°Å·¡, ÇØ¿ÜÁõ±ÇÅõÀÚ °°Àº °É ´Ù·ì´Ï´Ù. ±× ¿Ü ¿ì¸®°¡ ÅõÀÚ¿î¿ë, Àü·«À̶ó°í ÇÏ¸é ¹Ù·Î ¶°¿À¸£´Â ÁÖ½Ä, ä±Ç, ÆÄ»ý»óÇ°, Æ÷Æ®Æú¸®¿À, CAPM µîÀº II°¡ ¾Æ´Ï¶ó I °ú¸ñ(Á¦3°ú¸ñ)¿¡¼ ´Ù·ì´Ï´Ù.
1°ú¸ñ¿¡´Â ¼¼¹ýÀÌ Æ÷ÇԵǴµ¥ ´Ù¸¥ ÀÚ°ÝÁõ ½ÃÇè°ú ´Ù¸¥ Á¡À̶ó¸é ¼¼¹ýÀ» ¹ý ÀÚü·Î Á¢±ÙÇϱ⺸´Ù ¼öÀÍÀ» ±Ø´ëÈÇϱâ À§ÇÑ Àü·«ÀÇ °üÁ¡¿¡¼ º»´Ù´Â Á¡ÀÌ°Ú½À´Ï´Ù. ¹¹ ¸»ÀÌ ±×·¸´Ù´Â °ÍÀÌ°í, ½ÇÁ¦·Î´Â ÀÌ ½ÃÇè¿¡¼ ¼¼¹ý »çÇ×ÀÇ ³À̵µ´Â ³·Àº ÆíÀÔ´Ï´Ù. ÃâÁ¦ ¹üÀ§´Â ¼Òµæ¼¼, ±× Áß¿¡¼µµ ÀÌÀÚ¼Òµæ, ¹è´ç¼Òµæ, ¾çµµ¼Òµæ, ¶Ç ƯÀÌÇÏ°Ô Áõ±Ç°Å·¡¼¼¹ýÀÌ µé¾î°©´Ï´Ù(½ÃÇè ¼º°Ý»ó ´ç¿¬ÇÏÁö¸¸). ±× ¿Ü Áõ¿©¼¼, »ó¼Ó¼¼, ±ÝÀ¶¼ÒµæÁ¾ÇÕ°ú¼¼½Ã Àý¼¼¹æ¾È, ³³¼¼ÀÚ À±¸® µîÀ» ¹è¿ó´Ï´Ù.
³À̵µ°¡ ±×¸® ³ôÁö´Â ¾Ê´Ù°í Çߴµ¥, ¿¹¸¦ µé¾î p33ÀÇ 12¹ø ¹®Á¦ °°Àº °É º¸¸é, ±³À縦 µÎ¾î Â÷·Ê ¹Ýº¹ ÇнÀÇÑ ÈÄ ¾î·ÆÁö ¾Ê°Ô ÇØ°áÇÒ ¼ö ÀÖ´Â °ÍµéÀÔ´Ï´Ù. ¼±Áö ¨çÀÌ ¸Â´Âµ¥ ¿Ö ºñ½ÁÇÑ ¨è°¡ Ʋ¸®³Ä°í ¹°À» ¼ö Àִµ¥ ¹è´ç¼Òµæ¿¡´Â À̸¥¹Ù ±×·Î½º¾÷ÀÌ Àû¿ëµÇ¾î¼ ±×·¸½À´Ï´Ù. ±×·Î½º¾÷À̶ó´Â ¸»ÀÌ¾ß ¹¹ ¸ô¶óµµ µÇ¸ç, ÆäÀÌÁö ÇÏ´Ü¿¡ ÀÖ´Â (2)-¨éÇ׸ñ, ÀÌÁß°ú¼¼ÀÇ Á¶Á¤ ¼³¸íÀÌ ÀÌ ¹®Á¦ÀÇ Æ÷ÀÎÆ®ÀÔ´Ï´Ù. ºÎ´ë ¼³¸íµµ ¹°·Ð ¾Ë¾Æ µÎ¾î¾ß ÇÏ´Â ³»¿ëÀÌÁö¸¸, ÀÌ ¹®Á¦¿¡¼ ¿Ö ¨è°¡ ´äÀÎÁö ±× ÀÌÀ¯¸¦ Á¤È®È÷ ÆľÇÇØ¾ß ÇÕ´Ï´Ù.
±×·Î½º¾÷¿¡ ´ëÇؼ´Â p63ÀÇ 30¹ø ¹®Á¦¿¡¼ ´Ù½Ã ´Ù·ì´Ï´Ù. ÀÌ 30¹ø ¹®Á¦ °°Àº °Ç Ÿ ¼¼¹ý °ü·Ã ÀÚ°ÝÁõ ½ÃÇè¿¡¼´Â ÀüÇô ¾È ´Ù·ç´Â ƯÀÌÇÑ ¹®Á¦Àε¥, ¾îµð±îÁö³ª Àý¼¼¾×À» ÃÖ´ë·Î Çϱâ À§ÇÑ Àü·«Àû °üÁ¡¿¡¼ Á¢±ÙÇϱ⠶§¹®ÀÔ´Ï´Ù. 29¹ø ¹®Á¦¸¦ º¸¸é, ÁýÇÕÅõÀڱⱸ¶ó´Â °Ô ¹Ù·Î ¿ì¸®°¡ ¾Æ´Â ÆݵåÀÔ´Ï´Ù. ÀÌ ¼öÀÍÀº ±×·Î½º¾÷ ¾È ½ÃŲ´Ù(ÇýÅÃÀ» ¾È ÁØ´Ù)´Â °Çµ¥, ´ëü ÆݵåÀÇ ¼º°ÝÀÌ ¹¹°Ú´ÂÁö¸¦ Á» »ý°¢ÇØ º¸¸é ³Ê¹«µµ ´ç¿¬ÇÕ´Ï´Ù. ¹è´çÀÌ Çö±ÝÀÎÁö ÁÖ½ÄÀÎÁö´Â ±×·Î½º¾÷ ¿©ºÎ¿¡ ÀüÇô ¿µÇâÀ» ¹ÌÄ¡Áö ¾Ê´Â´Ù´Â Çؼ³ÀÇ ¶æµµ °õ°õ »ý°¢ÇØ ºÁ¾ß ÇÕ´Ï´Ù.
Á¦2°ú¸ñ¿¡¼´Â ¾Õ¿¡¼ ¸»ÇÑ ´ë·Î PEF¶óµç°¡, ÀüȯÁõ±ÇÂ÷¾×°Å·¡¶óµç°¡, ½Å¿ëÆÄ»ý»óÇ°, ÇØ¿ÜÆ÷Æ®Æú¸®¿À ÀÚ»ê¹èºÐ, ȯÀ§Çè°ü¸®Àü·« µîÀÇ »çÇ×À», ¿î¿ë ¹× Àü·« II¿¡¼ ´Ù·ì´Ï´Ù. ¿Ö II¸¦ Á¦2°ú¸ñ Áß¿¡¼ ´Ù·ç°í, IÀ» Á¦3°ú¸ñ Áß¿¡¼ ´Ù·ç´Â°¡, ´Ù½Ã ¸»ÇØ ¼ø¼°¡ ¿Ö ¹Ù²î¾ú³ª ÀǾÆÇÒ ¼ö Àִµ¥, ÀÌ ÀÚ°ÝÁõ ½ÃÇèÀÇ Á» µ¶Æ¯ÇÑ ¿¬Çõ ¶§¹®À̹ǷΠ³Ê¹« ½Å°æ ¾µ ÇÊ¿ä´Â ¾ø½À´Ï´Ù. °øºÎÇÏ´Â ¼ø¼´Â Á¦3°ú¸ñÀÇ IÀ» ¸ÕÀú ¸¶Ä¡°í, ´Ù½Ã II·Î µ¹¾Æ¿Ã ¼öµµ ÀÖ°ÚÀ¸³ª ²À ±×·¸°Ô ÇÒ ÇÊ¿ä±îÁö´Â ¾ø½À´Ï´Ù. ÀÌ ±³Àç ¸ð¹üÇнÀ Ç÷£(pp.12~17)¿¡¼µµ ±×·¸°Ô ¼ø¼¸¦ ¹Ù²Û ÇнÀ ¹æ¹ý Á¦½Ã´Â ¾ø½À´Ï´Ù. ±×·¯³ª ÇкΠ°úÁ¤¿¡¼´Â ´Ùµé ¹Ý´ë ¼ø¼·Î ¹è¿üÀ» °ÍÀÔ´Ï´Ù.
Á¦2°ú¸ñ¿¡¼´Â ¿î¿ë¹×Àü·«(II) ¿Ü¿¡µµ ÅõÀںм®±â¹ýÀ» ¹è¿ì´Âµ¥, ±âº»Àû ºÐ¼®, ±â¼úÀû ºÐ¼®, »ê¾÷ ºÐ¼®, ¸®½ºÅ© °ü¸® µîÀÇ ³»¿ëÀÌ Æ÷ÇԵ˴ϴÙ. ÀÌ »çÇ×µéÀº ÇкΠ»ó°æ°è Ä¿¸®Å§·³¿¡¼ ÁßÁ¡ÀûÀ¸·Î ¹è¿ì´Â ³»¿ëÀ̸ç, ºñÀü°øÀÚµéÀ̶ó¸é ´Ù¼Ò ¾î·Á¿öÇÒ ¸¸ÇÕ´Ï´Ù. ±×·¯³ª ÀÌ ±³Àç¿¡¼ ÃÖ´ëÇÑ ½±°Ô Ç®¾î ÁÖ¾úÀ¸¸ç, ½ÃÇè¿¡ ½ÇÁ¦ ÃâÁ¦µÇ´Â ³»¿ë¸¸ ±º´õ´õ±â ¾øÀÌ ½Ç¾úÀ¸¹Ç·Î Ã¥¸¸ ¹Ï°í µû¶ó°¡¸é µÉ °Í °°½À´Ï´Ù. ¾î¶² Ç׸ñÀÌ ¸î ¹®Á¦¾¿ ÃâÁ¦µÇ´ÂÁö´Â éÅÍ°¡ ½ÃÀÛÇÒ ¶§¸¶´Ù ±×·¡ÇÁ¿Í ÇÔ²² Á¦½ÃµÇ¹Ç·Î ÃÖ±Ù µ¿ÇâÀÌ ¾î·ÆÁö ¾Ê°Ô Æľǵ˴ϴÙ.
p259¸¦ º¸¸é ±×·£ºôÀÇ ÁÖ°¡-À̵¿Æò±Õ¼± Àü·«ÀÌ ³ª¿À´Âµ¥, ¹Ù·Î ¾Æ·¡¿¡ Çؼ³°ú ÇÔ²² Á¦½ÃµÇµíÀÌ Á¤´äÀº ¨éÀÔ´Ï´Ù. Çؼ³µµ °£¸íÇÏ°Ô Âü Àß Á¤¸®µÇ¾ú´Âµ¥, ¸ÅÀÔ½ÅÈ£, ±×¸®°í ¸Åµµ½ÅÈ£°¡ ³× Ç׸ñ¾¿ Á¤¸®µÇ¾ú½À´Ï´Ù. ÀÌ·± ÀÌ·ÐÀ» ½ÇÁ¦ ¸Å¸Å½Ã¿¡ ¸Å²ô·´°Ô Àû¿ëÇϱ⿡´Â ¸¹Àº °æÇèÀÌ ½×¿©¾ß °¡´ÉÇÏ°ÚÀ¸³ª, ½ÃÇè ÇÕ°ÝÀ» À§ÇÑ °øºÎ·Î´Â ¾î·ÆÁö ¾Ê°Ô ÇØ ³¾ ¼ö ÀÖÀ¸¹Ç·Î ÀÌ·± ÁÁÀº ±³Àç·Î ¼ºÀÇ ÀÖ´Â ³ë·ÂÀ» ±â¿ï¿©¾ß ÇÏ°Ú½À´Ï´Ù. ±×·£ºôÀÇ ÅõÀÚÀü·«Àº p273, 11¹ø ¹®Á¦ µî¿¡ ´Ù½Ã ´ã±é´Ï´Ù. Á¤´ä»Ó ¾Æ´Ï¶ó °£´ÜÇÑ Çؼ³µµ ÀÖÀ¸¹Ç·Î Á¤È®ÇÏ°Ô Â¤°í ³Ñ¾î°¡¾ß ÇÕ´Ï´Ù.
Ã¥ÀÌ µÎ ±ÇÀ¸·Î ºÐÃ¥ÇÒ ¼ö ÀÖ°Ô µÇ¾ú´Âµ¥, µÎ¹ø° ÆÄÆ®°¡ Á¦3°ú¸ñºÎÅÍ ½ÃÀÛÇÕ´Ï´Ù. ±×¸¸Å Á¦3°ú¸ñ¿¡¼ °øºÎÇÒ ³»¿ëÀÌ ¸¹±âµµ ÇÏ°í, ¿¾ ÀÏÀÓÅõÀÚÀÚ»ê¿î¿ë»ç(FP) ½ÃÇèÀÇ ÈçÀûÀ¸·Î º¼ ¼öµµ ÀÖ½À´Ï´Ù. Àü¹ÝÀÇ Á÷¹«À±¸®, ÀÚº»½ÃÀå¹ý, ±ÝÀ¶À§¿øȸ ±ÔÁ¤ µîÀº ¾Ï±â»çÇ×À̹ǷΠÀÌ Ã¥¿¡ ³ª¿Â »çÇ׸¸ Àß ¿Ü¿ì¸é µË´Ï´Ù. ÃâÁ¦¿¹»ó¹®Á¦¿¡¼´Â ÃâÁ¦ºóµµ¸¦ 3´Ü°è·Î ³ª´² Ç¥½ÃÇßÀ¸¹Ç·Î ±ÞÇÏ¸é ¡Ú¡Ú¡Ú¸¸ Á× ¸ð¾Æ¼ Ç®¾îµµ µÇ°Ú³×¿ä. ÁøÂ¥ ¾î·Æ´Ù ½ÍÀº °Ç 5Àå ÀÌÈÄÀÇ ÁÖ½Ä, ä±Ç, ÆÄ»ý»óÇ° ¿î¿ë ¹× ÅõÀÚÀ̸ç ÀÌ ½ÃÇèÀÇ ÇÙ½É Å׸¶ÀÔ´Ï´Ù. ±×·¯³ª °è»ê µî °í³µµ ¹®Á¦´Â ÃâÁ¦µÇÁö ¾ÊÀ¸¹Ç·Î ²Ä²ÄÇÑ ÇнÀ¸¸À¸·Î Á¤º¹ÀÌ °¡´ÉÇÕ´Ï´Ù. ÆÄ»ý»óÇ°¿¡¼ p568ÀÇ ¿É¼Ç½ºÇÁ·¹µå, ºÒ½ºÇÁ·¹µå °°Àº °É ±×·¡ÇÁ¿Í ÇÔ²² Àß ºÁ µÖ¾ß ÇÏ°Ú½À´Ï´Ù. ¶Ç p660 ÀÌÇÏÀÇ CAPM À̷еµ ¿ª½Ã ±î´Ù·Î¿î ³»¿ëÀε¥, ±³Àç°¡ ¿ö³« ¿ä·É²¯ Àß ÆíÁýµÇ¾î¼ ¼öÇè ´ëºñ·Î´Â °úÇÏÁöµµ ¸ðÀÚ¶óÁöµµ ¾Ê°í µü ÁÁ½À´Ï´Ù.
º°Ã¥À¸·Î ÀûÁ߸ðÀÇ°í»ç 3ȸºÐ+Çؼ³ÀÌ ÀÖ½À´Ï´Ù. ÇØÄ¿½º ±³Àç°¡ ¿ø·¡ ±×·¸µí Çؼ³ÀÌ Âü ÁÁÀ¸¹Ç·Î, ´ä¸¸ üũÇÏ°í ³Ñ¾î°¡Áö ¸»°í ²Ä²ÄÇÏ°Ô ÀоúÀ¸¸é ÁÁ°Ú½À´Ï´Ù.
*ÃâÆǻ翡¼ Á¦°øÇÑ ±³À縦 °øºÎÇÏ°í, ¼ÖÁ÷ÇÏ°Ô, ¶Ç ÁÖ°üÀûÀ¸·Î ÀÛ¼ºÇÑ ÈıâÀÔ´Ï´Ù.