1. 성공 투자를 위한 5가지 원칙

1. 철저히 준비한다

2. 경제적 해자(economic moats)를 찾는다

3. 안전마진(margin of safety)을 마련한다

4. 오랫동안 보유한다

5. 팔아야 할 때를 안다

 

2. 피해야 할 7가지 실수

1. 홈런을 노린다

2. 이번에는 다를 것이라고 믿는다

3. 제품과 사랑에 빠진다 

4. 시장이 침체일 때 공포에 빠진다

5. 시장 타이밍을 찾으려 한다

6. 가치 평가를 무시한다

7. 주당순이익에 너무 의존한다

 

3. 경제적 해자

1. 기업의 역사적인 수익성을 평가한다. 그동안 기업의 총자산이익률(return on assets)과 주주자본수익률(return on shareholder's equity)이 탄탄했는가? 이것은 기업이 경제적 해자를 구축했는지 아닌지를 나타내주는 리트머스 시험지이다.

2. 기업이 탄탄한 자본수익률(returns on capital)을 거둬왔고 수익이 지속적이라면, 기업 이익의 원천을 평가해야 한다. 왜 기업은 경쟁사들을 물리칠 수 있는가? 왜 경쟁사들은 그 이익을 빼앗아가지 못하는 것일까?

실질적인 제품 차별화, 인식 차원의 제품 차별화, 비용 감소,더 낮은 가격에 비슷한 제품이나 서비스 제공, 높은 전환이용, 높은 진입장벽

3. 기업이 얼마나 오랫동안 경쟁사를 막을 수 있을지를 측정한다. 이것이 바로 회사의 '경쟁우위 기간'(competitive advantage period) 이다. 어떤 회사는 몇 년 동안만 경쟁사를 막을 수 있는 반면 어떤 회사는 수십 년도 가능할 수 있다.

4. 업계의 경쟁 구조를 분석한다. 이 업계의 회사들은 어떤 식으로 경쟁하는가? 이익을 내는 회사들이 많은 매력적인 산업인가, 아니면 경쟁사들이 현상 유지를 위해 안간힘을 쓰는 초경쟁적인 산업인가?

 

4. 재무제표 분석

▶대차대조표는 기업의 재산과 빚이 얼마인지 그리고 주주가 기업에 투자한 돈의 가치인 둘 사이의 차액을 알려준다. 자본은 자산에서 부채를 뺀 값이다.

▶대차대조표는 항상 대차가 일치해야 하므로 자산이나 부채의 변동에는 그에 상응하는 자본의 변화가 따른다. 기업이 자산의 증가로 큰 이익을 냈다면 자본 역시 증가한다.

▶매출액 대비 외상매출금의 추이를 눈여겨봐야 한다. 기업이 장부에는 수익으로 기록했지만 아직 상당 부분을 회수하지 못했다면 이는 문제의 징후가 될 수 있다.

▶기업의 부채를 평가할 때에는 채무가 고정비임을 기억해야 한다. 기업은 사업의 손익 여부와 상관없이 이자를 지불해야 하기 때문에 장기채무가 많은 것은 기업에 위험할 수도 있다.

▶기업이 '비경상' 비용을 보고할 경우 눈여겨봐야 하는데, 이것이 습관적이라면 더욱 조심해야 한다. 온갖 비용이 '일회성' 비용에 파묻힐 수 있기 때문이다.

▶현금흐름표는 기업이 해마다 얼마의 현금을 창출하는지를 보여준다는 점에서 회사의 가치 창출 능력을 가늠하게 해주는 시금석이다. 제일 먼저 현금흐름표를 살펴봐야 한다.

▶기업을 분석할 때에는 1달러가 어떻게 사용되는지를 이해해야 한다. 그렇지 못하면 충분히 확신하고 주식을 살 수 있을 만큼 기업을 이해하지 못할지도 모른다.

 

5. 기업 분석

1. 성장성 : 기업이 얼마나 빨리 성장해왔으며, 성장의 원천은 무엇이고, 성장이 얼마나 지속될 것인가?

2. 수익성 : 기업은 자본 투자를 통해 어떤 종류의 수익을 창출하는가?

3. 재무 건전성 : 기업의 재무 기반은 얼마나 탄탄한가?

4. 투자 위험/부정적인 가능성 : 투자의 위험은 무엇인가? 훌륭해 보이는 기업일지라도 투자하지 '말아야'할 확실한 이유들이 존재한다. 사업 전반을 다 살펴보고 장점은 물론 단점까지 파악해야 한다.

5. 경영진 : 누가 기업을 경영하는가? 그들은 회사를 운영할 때 주주와 자신 중 누구의 이익을 우선하는가?

 

6. 회계 조작 피하기

▶공격적 회계를 간파하는 가장 간단한 방법은 당기순이익의 추이와 영업활동으로 인한 현금흐름의 추이를 비교하는 것이다. 현금흐름이 그대로거나 감소하는데 당기순이익이 빠르게 증가한다면 문제가 도사리고 있을 가능성이 크다.

▶인수를 많이 하거나 일회성 비용을 여러번 계상하는 기업은 공격적 회계를 하고 있을 가능성이 높다. 최고재무임원(CFO)이나 감사가 그만두거나 해고 당한다면 조심해야 한다.

▶외상매출금의 추이를 매출액 추이와 비교해야 한다. 외상매출금이 매출액보다 훨씬 빠른 속도로 증가한다면 이 회사는 대금 회수에 어려움을 겪고 있는 것일지도 모른다.

▶연금 이익과 투자로 인한 이득은 재무제표상의 당기순이익을 높여준다. 하지만 이것을 핵심 영업 활동에서 발생한 이익과 혼동하지 말아야 한다.