기업의 내재적가치가 왜 주가에 반영되어야 하는가?

 흔히 주가와 기업의 가치는 개와 주인의 관계로 표현된다.

  주가는 하루하루 의미없는 등락을 하는 것처럼 보이나, 장기적으로는 기업의 가치를 반영하여 같은 방향으로 움직이게 된다는 가치투자자들의 생각을 잘 표현한 비유라 할 수 있다.

이에 다비스는 다른 입장을 보인다.

  주식발행이란 기업이 필요한 돈을 앞으로 전혀 상환할 필요가 없이 완전한 공짜로 얻는다는 것을 뜻한다. 주식발행의 순간 이미 기업들은 필요한 돈을 전부 받았기에 주가를 관리해야할 이유가 전혀 없다. 월가의 냉소적인 격언을 기억하라."왜 파산하는가? 기업을공개하라"

 

"주식에 우량주 불량주는 존재하지 않으며 단지 상승하는 주식, 하락하는 주식이 있을 뿐이다!"

 

사업과 주식은 별개다. 내가 본 것처럼 주식이 폭락하는 데도 산업이나 기업은 호황을 구가할 수 있다. 그리고 내가 말할 수 있는 한, 동일한 일이 역으로 일어날 수도 있다. 하여튼 증권업계가 추천하는 귀중한 경제 지표에 주식시장 투기에 대한 확실한 해답이 있지 않다는 것을 쉽게 알 수 있었다.

 

좋은 주식과 나쁜 주식은 애초부터 없다. 단지 가격이 오르는 주식과 가격이 내리는 주식이 있을 뿐이다.

주식 한 주는 그것을 발행한 기업 또는 그것이 속한 산업과 어떤 관계가 있든지 간에, 시장의 수요와 공급 법칙에 따른 거래 금액 이외에 내재적 가치란 없다.

 

소규모 이익을 얻기 위해 시장을 들락날락하는 것은 재미있었다. 또한 많은 거래를 함으로써 중요한 활동을 한다는 느낌을 받았다.

 

그들은 대부분은 그럴듯한 말을 했다. 하지만 그들이 하는 말을 분석해보니 거기에서 구체적인 정보를 얻는 것은 불가능하다는 결론을 내렸다. "급락할 때 매수하라!"좋은 말이지만 이런 급락이 도대체 언제 온다는 말인가? 얼마에 매수해야 하며 언제 매도해야 하는가? '성장주', '급등주' 등의 추천은 종종 정반대의 결과를 가져왔다. 한 업체에서 매수 추천한 종목을 다른 업체에서는 매도 의견을 냈다.

 

다른 주식 정보 서비스업체에서 현재 그것이 오를 준비가 되어 있고 확실히 오를 것이라고 말하더라도 놀라울 게 없다. 분명 그것은 언젠가는 오를 것이다. 그러나 언제 오를 것인가? 그리고 그날이 올 때까지 나는 돈을 얼마나 거기에 묶어둬야 한다는 말인가?

 

중요한 정보란 바로 언제 내 주식이 상승하고 얼마나 상승할 것인가 하는 것이다.

주가가 언제 오르고 내릴 것인가와 같은 중요한 정보에 관한 진실은 바로 완전한 우연이나 돈을 내고 얻은 정보나 시장 예측에 대해서는 별로 다를 바가 없다는 것이다.

 

"움직이지 않는 시계도 하루에 두 번은 맞는다."

 

나는 시장에 대한 정보를 찾는 가장 좋은 곳은 시장 안에 있다는 것을 알았다.

 

시장분석은 어떤 주식이 급등했는지 또는 급락했는지를 항상 그 일이 일어난 뒤에 장황하게 설명한다. 주식 분할의 소문, 더 높은 이익에 대해 예상되는 좋은 소식, 대통령의 심장병 또는 쿠바인 침공의 소문 등 항상 뭔가 말할 거리가 있다. 그러나 거래일의 폐장 무렵에 하는 발언은 모두 이미 승부가 결정된 뒤에 나온다. 그리고 그것들은 대부분 기존 사실에 대한 합리화다.

시장은 그것이 움직일 때야 비로소 그 움직임을 안다. 도박꾼은 그들이 행동할 때 비로소 그 행동을 알 수 있고, 그 전에는 자신이 어떻게 행동할지 아무도 알 수 없기 때문이다.

 

평균적인 소액 투자가는 주식중개인에게 다가갈 때 인형수리점에 들어가는 어린 소녀처럼 기대를 가지면서도 한편으로는 염려스런 표정을 짓는다. 그는 존경스런 표정으로 '매수 유망' 주식에 대해 묻고 난 뒤 이 대단한 사람의 잘난 척하는 말을 듣는다. 그리고 나서 자신이 모은 돈을 건네준 뒤 신비로운 바퀴를 돌려서 이익이 나게끔 해주기를 기다린다.

이익이 실현되지 못하면 고객은 자신이 금벽돌을 샀다고 결론을 내리기도 하지만 그는 보통 나쁜 소식을 숙명적으로 감수하려 한다. 그럴듯한 기관 광고와 마몬 사원의 성직자의 기능 덕분에 주식중개인은 의사와 같은 권위를 누린다.

 

중개인은 사원의 신도들에게 동일하게 존경심을 고취시킨다.

주식중개인은 취약한 대차대조표를 잘 다듬어진 손톱으로 톡톡 두드리면서 뭔가 깊이 생각하는 듯한 표정으로 "음..."하고 말한다. "제가 생각했던 대로입니다. 사소한 기술적 조정입니다. 걱정할 것 없습니다만 염려스러우면 이것으로 종목 교체를 해 드리겠습니다."

 

그의 재산은 평생 열심히 일해서 번 것이었다. 국제 전화를 걸거나 하다못해 택시 운전사에게 남는 잔돈을 줄 때라도 항상 심사숙고하던 사람이었다. 그런데 그렇게 평생 모은 돈을 '겨우 20만 달러'라고 할 수 있었다니!

그것은 바로 수동적 숙명론과 같은 것이다. 즉, 시세 테이프 위 마법의 숫자에서 현실감을 상실한 것이다.

 

내 경험에 의하면 가격에 대해서는 반드시 현실적으로 대응해야 한다. 25달러에 거래되는 주식은 내가 원래 얼마를 냈건 간에 25달러짜리 주식이다. 그래서 나는 그것을 25달러짜리 주식으로 평가해야 한다.

과거와 미래는 주식시장에 존재하지 않기 때문에 아무런 의미가 없다. 존재하는 것은 바로 현재다. 매일 시간마다 새롭게 결정을 내려야 한다. 나는 결코 과거나 미래에 행동하지 않는다. 바로 현재에서 행동한다.

 

나는 내 자신에게 "닉, 모든 사람에게 필요한 정원사가 되지 말라. 그냥 너 자신의 정원에만 관심을 기울여라."라고 되뇌었다.

 

월가는 박애주의적인 기관이 아니다. 나는 사람들의 수다는 무시하고 주가 움직임만 지켜본다.