부제 : 가치투자, 한국에서 이렇게 하면 된다

<한국의 개미들을 위한 워런 버핏 따라하기>

지은이∙조용준

펴낸곳∙도서출판 부키

펴낸날∙2010년 6월 4일

판형∙신국판 (152*225)

쪽수∙288쪽

값∙14,000원

ISBN∙978-89-6051-083-8 13320

 

홈페이지∙www.bookie.co.kr

 

 

 

<책 소개>

 

가치투자, 한국에서 이렇게 하면 된다!

 

많은 개인투자자들이 롤 모델로 삼고 싶어 하는 워런 버핏의 가치투자를 한국의 투자 환경에서 실행할 수 있는 투자 지침을 담았다.

저자는 주식을 기업의 소유권으로 본 버핏의 투자철학을 바탕으로 한국에서 워런 버핏식 가치투자를 할 수 있는 방법을 ‘기업의 자산가치 분석’ ‘기업의 성장가치 분석’ ‘투자 타이밍과 투자기간’ 방면에서 소상히 풀어내면서, 단순히 버핏식 투자방법만을 알려주는 것이 아니라 한국의 기업들을 분석하고 최종적으로 종목을 고르는 과정까지 제시한다.

이처럼 투자 실전에서 응용할 수 있는 지식과 정보를 준다는 것이 기존의 워런 버핏 투자서와 다른 점이다.

또 박경민 한가람투자자문 대표, 강방천 에셋플러스 회장, 이채원 한국밸류자산운용 부사장 등 한국의 내로라하는 가치투자자 7명을 직접 인터뷰한 내용은 물론 저자가 추천하는 장기투자 유망주 10선을 상세한 기업분석과 함께 실었다.

 

 

 

<저자 소개>

 

조용준 (신영증권 전무 겸 리서치센터장)

고려대 경영학과를 졸업하고 신영증권에 입사하여 리서치센터에서 일하며 철저한 기업분석을 통해 종목을 판단하는 가치투자의 기본기를 익혔다. 대우증권 리서치센터 제조팀장으로 자리를 옮겨 일할 때는 「3년의 선택, 3배의 주가」라는 보고서를 작성하여 조선업종에 대한 장기투자를 주장했고 이후 실제로 10배 이상의 수익을 올려 증권가를 놀라게 했다. 5년 전 자신의 가치투자 철학의 친정이자 창사 이래 39년 동안 단 한 번의 예외도 없이 흑자행진을 하고 있는 신영증권의 리서치센터장으로 돌아와 올해까지 4회째 펀드매니저를 위한 가치투자교실을 여는 등 가치투자의 원칙과 노하우를 널리 전파하고 있다. 앞으로 투자자들에게 진정한 나침반 역할을 하는 후배 애널리스트들을 많이 배출하는 한편 은퇴를 하는 베이비붐 세대와 사회진출을 앞둔 대학생들을 위해 가치투자 교육을 하고 싶다는 포부가 있다. 1999년부터 10년 동안 한국경제신문 베스트애널리스트로 선정되었다. 2005년 서울경제신문의 ‘대한민국증권대상’, 2006년 ‘매경증권인상’을 수상했고 저서로는 『가치투자가 최고다』(공저)가 있다.

 

 

<목차>

 

추천사 | 투자자의 마음가짐이 투자의 결과를 만든다 4

이 책을 읽기 전에 | 한국 시장은 가치투자의 최적기에 들어섰다 9

 

1. 워런 버핏과의 만남

세계 최고의 주식투자가, 워런 버핏 19

워런 버핏과의 인연 20

 

2. 워런 버핏의 충고

워런 버핏의 다섯 가지 충고 27

기업의 가치와 주가는 다르다 29

복리의 마술을 믿어라 31

경제적 해자가 있는 기업을 찾아라 33

안전마진을 확보하라 35

장기투자를 하라 37

 

3. 워런 버핏 따라 하기 - 자산가치 분석

버핏이 생각하는 기업의 가치 41

순자산가치는 주가의 하한선 44

시가총액보다 순현금이 많은 기업을 찾아라 52

ROE 높은 우량주 ‘보고 또 보고’ 61

채권수익률을 이기는 주식에 투자하라 67

PER가 낮은 주식을 사야 하는 이유 72

고배당 기업을 주목하라 80

주주 중시 경영의 또 다른 지표, 자사주 매입 89

버핏의 스승 그레이엄은 저평가주를 어떻게 찾았을까? 96

 

4. 워런 버핏 따라 하기 - 성장가치 분석

잘 아는 기업, 잘 팔리는 기업에 투자하라 103

어설픈 분산투자 ‘가장 큰 리스크’ 108

경제적 해자Ⅰ 독점기업에 묻어 둬라 112

경제적 해자Ⅱ 꾸준한 이익 올릴 기업을 찾아라 121

1등 기업을 사야 하는 이유 126

현금 많고 점유율 꾸준한 맷집 센 ‘강소주(强小株)’ 130

가치주 찾으려면 CEO 가치부터 평가하라 136

지속적으로 존재할 사업에 투자하라 143

 

5. 워런 버핏 따라 하기 - 투자 타이밍과 투자기간

주가가 떨어지면 미소 지어라 149

훌륭한 기업이 비틀거릴 때가 훌륭한 투자기회다 153

남들이 두려워할 때 사고 탐욕 부릴 때 팔아라 158

현금 갖고 기다려야 기회가 온다 163

오래 투자하는 것이 부자 되는 지름길 166

폭락 장세가 절호의 투자기회 170

한국 증시에서도 장기 가치투자가 통할까? 174

가치투자 위해 얼마나 기다릴 수 있는가? 179

 

6. 워런 버핏 따라 하기 - 투자철학

버핏의 첫 번째 투자철학 ‘절약’ 185

부채에 발을 딛는 것은 미친 짓 187

세상에서 끈기를 대신할 수 있는 것은 없다 188

돈이란 좋아하는 일을 잘할 때 생기는 ‘부산물’ 189

독서처럼 오래 가는 것에 투자하라 191

내가 왜 이 주식을 사려는지 글로 써보라 192

투자만큼 자선에도 정성 쏟아라 193

남들이 두려워할 때 용기를 잃지 마라 194

 

7. 한국의 워런 버핏을 꿈꾸는 사람들

한국의 가치투자자들은 이렇게 투자했다 201

원금을 잃지 않는 것이 성공한 투자다(박경민 한가람투자자문 대표) 204

중국 소비자 지갑 여는 1등 기업에 투자하라(강방천 에셋플러스자산운용 회장) 210

최고 수익률 비결은 기업분석과 집중투자(이택환 TSI투자자문 사장) 216

가치투자는 소수의 게임이다(이채원 한국밸류자산운용 부사장) 222

편안한 투자 기다리는 투자(허남권 신영투신 주식운용본부장) 228

원칙 지키는 투자가 놀라운 수익률 약속(박정구 가치투자자문 대표) 234

가치투자의 차세대를 준비한다(최준철, 김민국 VIP투자자문 대표) 240

 

부록 한국의 ‘워런 버핏 주’를 찾아라 - 10년 보유할 장기투자 유망주 10

POSCO 내수시장 부동의 지배자에서 글로벌 철강사로 245

KT 확고한 국내 1위 통신업체 251

삼성화재 독보적인 손해보험업계 1위 기업 255

KT&G 국내 1위의 담배업체 259

동서 국내 제일의 커피 전문업체 263

한섬 삼색 매력 두루 갖춘 유일한 의류회사 267

테크노세미켐 탄탄한 LCD, 반도체 재료 공급업체 271

롯데삼강 안정과 성장을 겸비한 가치주 275

진로발효 이익 안정성 최고 279

코메론 세계 Big3 줄자 전문업체 283

 

 

<책 속으로>

 

기업의 ROE를 파악할 때 높은 수익률보다 더 중요한 것은 꾸준함이다. 한두 해만 ROE가 엄청나게 높게 나타났다면 큰 의미가 없다. 만약 10년짜리 정기예금에 가입했는데 1, 2년만 이자를 많이 주다가 그다음에는 낮은 이자를 준다면 아무도 그 예금에 가입하려고 하지 않을 것이다. 그런 의미에서 10년간 ROE가 10% 이상 꾸준하게 유지됐다는 것은 10% 복리로 운영되는 10년 만기 정기예금에 가입한 것과 같다.

동서는 10년 평균 ROE가 무려 48.12%에 달한다. 게다가 순현금도 2천 713억 원으로 많고 부채비율은 13.70%에 불과하다. 진로발효의 10년 평균 ROE는 18.53%이며 부채비율은 8.49%에 불과하다. 유한양행은 10년 평균 ROE가 15.18%에 순현금이 2천 500억 원이 넘는다.

이렇게 체력이 튼튼한 기업들은 위기가 닥쳐도 흔들리지 않는다. 2008년 이후 주식시장은 큰 폭의 하락세를 나타내고 있지만 이 업체들의 주가를 보면 오히려 2008년 초와 대비해 소폭 상승하거나 소폭 하락한 정도다. 그만큼 안정적인 영업 상황을 나타낸다고 할 수 있다. 투자자들이 직접투자를 통해서 수십 년 동안 연평균 20%가 넘는 장기투자를 하기는 어렵지만 안정된 ROE를 통해 장기수익률을 내는 기업의 주주가 된다면 장기적으로 큰 수익을 기대할 수 있다.

워런 버핏은 25년이나 30년 동안 변함없는 기업을 훌륭한 기업이라고 정의했다. 또 겉으로 화려해 보이는 기업보다 기초가 튼튼하고 단순하며, 변화의 속도가 그다지 빠르지 않은 기업들을 좋아했다. 그래서 그는 1996년 주주들에게 보낸 편지에서 다음과 같이 말했다. “평생 동안 탁월한 기업 3개를 발견한다면, 여러분은 큰 부자가 될 것입니다.”

☞66쪽, ROE 높은 우량기업주 ‘보고 또 보고’

 

 

사이다는 제조과정에서 특별한 기술이 필요하지 않고 추가 설비를 도입하는 것 외에 투자도 제한적이다. 이는 성장을 위해 대규모 설비 투자가 필요한 삼성전자와 대조적이다. 버핏은 성장을 위해 많은 자본이 필요한 기업과 그렇지 않은 기업에는 큰 차이가 있다고 말한 바 있다.

칠성사이다는 시장을 독점하고 있다. 대량생산의 이점을 통해 제품을 싸게 생산해 마진(이윤) 폭이 넓다. 원료를 대량으로 싸게 구입하기 때문이다. 경쟁사가 칠성사이다와 동일한 제품을 생산하려면 사이다 한 병 생산에 투입되는 설탕, 소다, 캔 구입비용 등이 롯데칠성보다 높을 수밖에 없다. 그래서 경쟁사는 사업 초기에 낮은 이익을 감수해야만 한다.

또 장수하는 제품은 높은 브랜드 가치를 보유하고 있다. 이는 기업에 귀중한 무형의 자산이다. 일반적으로 소비자는 펩시콜라보다 코카콜라를 먼저 떠올리며 한국에서는 스프라이트보다 칠성사이다를 먼저 떠올린다. 스프라이트는 코카콜라에서 만드는 제품인데도 그 사실을 아는 소비자는 많지 않으며, 칠성사이다에 대한 고객의 충성도가 더 높다.

소비자는 자신에게 익숙한 맛과 감각을 쉽게 바꾸지 않는다. 그래서 롯데칠성은 브랜드 가치를 갖고 있고 또 이를 유지하기 위해 지속적으로 광고를 내보낸다. 경쟁사도 광고를 내보내지만 소비자의 입맛과 마음에서 칠성사이다를 몰아내고 자사 제품으로 대체하려면 많은 시간이 필요하다. 낮은 생산원가와 높은 브랜드 가치는 롯데칠성이 가진 경제적 해자다.

☞107쪽, 잘 아는 기업, 잘 팔리는 기업에 투자하라

 

 

<출판사 서평>

 

『한국의 개미들을 위한 워런 버핏 따라 하기』는 변화무쌍한 롤러코스터의 곡선을 그려온 한국 증권가에서 17년 동안 잔뼈가 굵어온 한 애널리스트가 한국의 개인투자자들에게 전하는 워런 버핏식 가치투자 실전 지침이다.

현재 신영증권 전무이자 리서치센터장으로 일하고 있는 저자는 그동안 많은 투자자들에게 “한국에서도 가치투자를 할 수 있느냐?”는 말을 숱하게 들어 왔는데 워런 버핏식 가치투자를 본격적으로 다룬 이 책을 통해 사람들의 이 같은 궁금증과 불안감을 시원하게 해소해 주고 있다. 이 책이 기존 워런 버핏 투자서들과 근본적으로 다른 점은 워런 버핏의 투자론을 한국 시장과 접목하여 개미 투자자가 실제로 기업의 가치를 분석하고 투자할 종목을 선택하는 데 필수적인 가이드라인을 제시하고 있다는 점이다. 특히 기업의 ‘순자산가치’와 ‘성장가치’의 총합을 기업의 가치로 보았던 버핏의 투자마인드에 따라 국내 기업의 현재를 분석하고 미래를 과학적으로 예측하여 투자 종목을 고르는 가치투자 실천 방법을 제시한 점도 주목할 필요가 있다.