투자자 관점의 재무제표는 회계사 관점의 재무제표와 다르게 접근해야 한다. 즉 회계사들이 배운 지식이 차변, 대변의 분개와 같은 재무제표를 만드는 지식이라면, 투자자에게 필요한 것은 그걸 읽고 해석하는 지식이다. 자동차 운전 지식이 자동차를 정비하고 검사하는 지식과 별개이듯이 회계사에게 필요한 능력과 투자자에게 필요한 능력은 다르다.

재무제표는 낙법이다

투자자들의 관심은 분명 '좋은 기업'일 것이다. 그런데, 좋은 기업도 영원불변인 게 아니다. 그래서 투자자 입장에서는 오히려 '나쁜 기업을 피하는 방법'을 알아야 할 것이다. 펀드매니저들 대부분이 가장 우려하는 점은 돌발변수의 발생으로 한두 개 종목이 관리종목 또는 상장폐지종목이 됨에 따라 농사를 망치는 경우이다.

유도라는 스포츠를 생각해보자. 기술이 무척 많다. 업어치기, 오금띄기, 팔꺾기 등등 화려한 기술을 배우려고 도장을 찾는 일반인들이 있다. 하지만 도장에선 맨 먼저 가르치는 것이 이런 기술들이 아니라 낙법落法이다. 유도라는 경기는 반드시 넘어지게 되어 있기에 넘어지는 법을 배우는 것이다. 잘못 넘어져 뼈 부러지거가 큰 부상을 당하면 더 이상 경기에 참여할 수 없기 때문이다.

주식투자도 마찬가지다. 투자원금에 큰 손실이 발생하면 회복이 거의 불가능하다. 그래서 '손절매'라는 기술이 있다. 이는 일정 수준의 손실을 감수하지만 더 이상의 손실을 용인하지 않겠다는 원칙인 것이다. 이를 지키지 않는다면 주가가 2주 만에 반 토막으로 변하는 광경을 보게 될 것이다. 워렌 버핏의 투자 명언을 상기해본다.

원칙1: 절대로 돈을 잃지 말라

원칙2: 원칙1을 결코 잊지 말라

싸게 사서 비싸게 팔아라

가격과 가치는 다르다. 시장에서 형성되는 가격은 여러 요인 때문에 가치에 비해 높거나 낮게 책정된다. 아파트를 예로 들어보자. 동일한 30평형 아파트임에도 멀리 경기도 파주에 있는 아파트와 명문 학원들이 밀집해 있는 서울 대치동 소재 아파트와는 그 가격이 크게 차이가 난다. 이는 가치의 차이 때문이다.

가치투자의 창시자인 벤저민 그레이엄은 변덕쟁이 '미스터 마켓'은 매일매일 다른 가격을 제시한다고 비유했다. 그는 가치에 비해 가격이 높으면 이를 비싸다고 분석햇고, 반대로 가치에 비해 가격이 낮으면 이를 싸다고 분석했던 것이다. 따라서 주식시장에서 돈을 버는 방법은 바로 싸게 매수해 비싸게 매도하는 것임을 강조한다. 이는 그의 제자인 웨렌 버핏에게 그대로 이어졌다. 소위 '가치투자법'이다.